盈利预测与投资建议
预计阿斯麦（ASML.US）FY2024/FY2025/FY2026实现收入分别为272/349/381亿欧元，GAAP净利润为73/108/121亿欧元。基于FY2025 Forward PE 36x，目标价为1100美元，首次覆盖，给予增持评级。核心逻辑包括：AI驱动行业复苏，下游资本开支提升；先进制程需求推动公司新一轮成长。ASML在高端光刻机领域（EUV、ArFi）近乎垄断，竞争优势稳固。超预期因素包括：摩尔定律延续、High-NA EUV价值、ASML业绩受政策影响有限。催化剂包括：台积电2nm量产、High-NA EUV订单确认。风险提示：地缘政治、新技术导入不及预期、AI应用不及预期、半导体周期性风险。
优选高股息且低PB成份股
央行创设股票回购增持再贷款工具，利率为2.25%。证监会要求上市公司提升投资价值，明确相关方责任。沪深300指数成分股八大建筑央企PB/股息率及上半年订单和净利润增速数据如下：中国建筑（0.5/5%）、中国铁建（0.4/4.8%）、中国中铁/中国交建（0.45/3.9%）、中国电建（0.6/2.9%）、中国化学（0.7/2.6%）、中国中冶（0.58/2.6%）、中国能建（0.84/1.24%）、四川路桥（1.2/8.7%）。推荐高股息低PB龙头，如中国能建、中国建筑等，因其产业趋势向好和2023年三季度业绩低基数。
房地产宽松政策利好家电板块
9月29日广州市解除限购，24日宣布调降存量房贷利率，利好地产端改善，超跌的地产后周期家电个股迎来反弹机会。厨电销售与地产端强相关，地产宽松政策有望盘活后周期市场需求。公司新品开启第二增长曲线，集成烹饪中心销量约3600万，热水器行业增速企稳，渠道整合提升运营效率。催化剂：地产宽松政策加速推进、公司新品销量超预期。风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、竣工下行。
新加坡GIC：长期主义与投资体系演进
新加坡政府投资公司（GIC）是全球大型主权机构投资者的典范，过去20年名义和实际投资回报率分别为5.8%和3.9%。GIC全面奉行长期主义，以20年年化投资回报率为核心业绩衡量指标。投资框架不断演进，从传统保守投资模式到捐赠基金模式，再到参考组合和总组合管理方法。在金融危机背景下，GIC通过逆向投资、加大新兴市场投资权重等应对挑战。当前，GIC从投资组合、组织架构、投资团队三个层面积极行动，以保障长期稳健的投资回报。
大类资产配置月报（2024年10月）
采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合。低波动“固收+”策略配置中枢为股:黄:债=1:1:4。全球大类资产配置策略I和II分别基于A股、债券、黄金与美股、A股、债券、黄金与美股、日股、印股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP）”两阶段法构建。2024年10月配置建议：A股乘势而上，关注弹性方向；美股短期偏中性震荡；日股整体偏中性弱震荡；印股关注投资价值；黄金短期或偏震荡运行，中长期仍是美联储降息周期中相对占优的资产。
