轨交设备行业事项点评：国庆铁路客流量高位运行，关注“客流向好+维保周期+设备更新”

事项： 根据国铁集团公告，自9月29日至10月8日全国铁路累计发送旅客1.77亿人次，日均发送旅客1773.9万人次，其中10月1日发送旅客2144.8万人次，创单日旅客发送量历史新高；国家铁路累计发送货物1.15亿吨，其中9月30日发送货物1172万吨，创单日货物发送量历史新高。 评论： 客流向好：铁路建设高峰或已过，相关采购驱动由铁路新建里程的快速增长转向由客运货运需求向好带来的增量需求。2024年1-8月，全国铁路发送旅客29.96亿人次，同比增长14.9%；2024年国庆假期日均发送旅客1773.9万人次，同比+9.18%。铁路客流向上，致动车组新车需求有望向上；2024年上半年动车组招标达165组，下半年或将继续招标。 维保周期：随着我国轨道交通网络的形成和完善，动车组新增量增速或将趋缓，而存量市场越来越大，动车组需要定期进行维护。根据中国中车公告，动车高级修周期大致分为3年/6年/12年，前期大量存量车型正逐渐进入高级修时期，而2013-2016年期间动车组新增量尤为明显，预计轨交维修后市场规模将提升明显，将迎来黄金期。2024年1月国铁集团发布《2024年动车组高级修第一次采购项目招标公告》，三级修32组、四级修121.625组、五级修207组；8月国铁集团发布《2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告》，其中三级修24组、四级修146.625组、五级修302组；2024年两次动车组五级修招标已达509组。 设备更新：老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，但是在用的老旧内燃机车因研制年代较早，一些处于超期服役状态。2024年2月，国家铁路局表示将“力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”。截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车0.78万台，而需要淘汰的老旧机车数量较多。2024年1-8月份，国家铁路累计发送货物25.9亿吨，同比增长0.7%，其中8月份发送货物3.37亿吨，同比增长4.8%，创单月货运量历史新高。 铁路固定资产投资稳步增长：2024年1至8月，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，全国铁路完成固定资产投资额2023年为7645亿元，若2024年同比增长10%，则将达8400亿元。 投资建议：我们认为“客流向好+维保周期+设备更新”是未来行业重要看点； 新一轮轨交周期有望打开较大市场空间，对应细分领域具有明显竞争优势的龙头企业有望率先受益；1）中国中车：全球动车组、机车、城轨车辆、客车及货车等车辆领先企业，有望在动车组高级修及机车更新中受益；2）中国通号：我国铁路信号与控制系统领先企业，有望在铁路控制系统更新中受益；3）时代电气：轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统等是公司的重要业务，公司有望受益于轨交维修及设备更新；4）中铁工业：盾构机、道岔等是公司主营产品，相关业务与设备更新政策契合度较高，有望在设备更新改造过程中受益。 风险提示：制造业景气度不及预期；客流量不及预期；行业政策变化风险；维保及设备更新不及预期；出口不及预期。