机械行业周报（20240729-20240804）：新一轮轨交周期，关注“客流复苏+轨交维保+设备更新”

轨交客流量复苏，存量维保需求增加。我国铁路建设高峰或已过，轨交设备采购驱动由铁路新建里程快速增长转向由客运货运量需求带来的增量；2024年上半年，铁路客运量累计达到了20.96亿人次，同比增长18.39%，与2019年同期相比增长18.16%；铁路货运量累计达到25.13亿吨，与2019年同期相比增长21.70%。庞大的存量车辆定期需要更新维修，轨交维保料将迎来黄金期，从动车组高级修招标规模看，2024年中国中车公告两次高级修合同金额达284.6亿元，相较于2023年公告金额增长较大（23年1月为70.1亿元、23年10月为72.7亿元），动车组高级修市场或进入较高增长时期，建议重点关注中国中车、时代电气、中国通号。 大规模设备更新，老旧机车货车需求增加。老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，但在用的老旧内燃机车因研制年代较早，一些处于超期服役状态。 国家铁路局2023年12月5日发布《关于〈老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）〉公开征求意见的通知》，明确2027年始，达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场；自2035年始，老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。2024年2月，国家铁路局表示将“力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”，时间表有所提前。2024年6月，交通运输部等十三部门关于印发《交通运输大规模设备更新行动方案》的通知，提出“加快老旧机车淘汰、鼓励新能源机车更新”；截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车0.78万台，其中老旧机车数量或较多；建议重点关注：中国中车、中国通号、思维列控。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为0.50%，深证成指涨幅为-0.51%，沪深300涨幅为-0.73%。其中，机械（中信）板块涨幅为1.53%。 机械各子板块中，其他通用机械涨幅最大，涨幅为5.08%；工程机械涨幅最小，涨幅为-1.57%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是综合板块，涨幅为4.78%；涨幅最小的是电力设备，涨幅为-2.13%；机械行业涨幅为1.53%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为航天晨光（61.1%）、宗申动力（40.6%）、潍柴重机（38.5%）、大业股份（36.3%）、春晖智控（34.9%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为研奥股份（-20.3%）、雷尔伟（-17.7%）、邵阳液压（-17.4%）、博亚精工（-12.7%）、中信博（-11.9%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、机械行业2024年度中期投资策略：修炼内功谋质变，拥抱出海寻增量 修炼内功谋质变，拥抱出海寻增量：我国经济正处在由高增长向高质量发展切换过程中，而装备企业的增长模式也逐渐由寻找先发优势向追求全球品牌竞争力方向演进。我国装备企业将更加注重修炼内功实现产品升级，并将积极通过产品和产能出海参与全球竞争，打造更多属于我国的高端装备全球化企业。我们看好出海、产业升级及新技术为高端装备行业带来的投资机会。 出海篇。从全球制造业竞争力看，我国装备行业具备显著性价比优势，部分行业已具备与外资品牌同台竞争的能力。近年来，国内装备企业积极谋求出海，以工程机械、船舶、叉车、空港装备等为代表的细分品类成效显著。 工程机械：更新需求及替人属性推动小挖率先复苏，地产基建相关政策组合拳陆续推出，在低基数及更新周期的推动下，国内中、大挖市场也有望逐步进入复苏周期。同时，随着国内厂商在海外加速营销体系和服务网点建设，销售渠道下沉，海外市场仍大有可为。 重点推荐产品出海前列的龙头三一重工；土方高机持续放量，海外业务增长明显的中联重科；高端液压件龙头恒立液压。建议关注徐工机械、柳工、福事特等。 叉车：国内锂电叉车布局具有较为领先的优势，电动化大浪潮下，高价值量的I/II类车占比仍有较大提升空间，而随着国内品牌海外渠道布局效果逐步体现，海外市场将带来更多的市场机会。重点推荐全球均衡布局、重视渠道下沉、产品销量领先的安徽合力，建议关注高压锂电产品全吨位覆盖、海外拓展大客户提速的杭叉集团。 空港装备：后疫情时代航空运输业加速反弹，我国民航业国内航线已恢复至2019年水平，国际航线2024年有望恢复至疫情前水平；同时国内民航固定资产投资力度不减，空港装备需求正快速修复。相比于海外巨头，我国空港装备电动化先发优势显，重点推荐出海势头正劲的威海广泰。 消费类设备：北美降息预期提升，成屋销售情况或有回升，叠加部分行业库存见底下游企业补库需求向上，对中游设备需求有望增加。建议关注商用餐饮设备银都股份、纺织设备产业链杰克股份、宏华数科和大豪科技，工具设备产业链巨星科技、格力博等。 复苏篇。我国制造业自2023年下半年以来呈现结构性复苏，伴随着推动大规模设备更新政策提振国内工业品需求，以及加快产业升级提升我国制造业综合竞争力，装备行业有望迎来新一轮景气周期。 工业自动化：工控行业正面临着需求回暖及智造升级进口替代带来的机遇期，2024年以来，食品饮料机械、塑料机械、木工机械率先受益于消费复苏，项目型市场在大规模设备更新政策牵引下有望景气回升。同时，国内工控厂商凭借产品性价比，有望充分受益于产能出海，而拥有较完善销售体系的公司将率先受益。重点推荐汇川技术、信捷电气、伟创电气，关注英威腾、禾川科技等。 检验检测：我国检测行业千亿市场规模，行业具备GDP+的属性，且抗周期性与顺周期性并存；从行业竞争格局看，集约化和市场化趋势正在逐步显现；建议关注复苏背景下具备强经营管理能力的综合性龙头华测检测，管理改革进行中利润率有望提升的综合性检测机构广电计量、谱尼测试，下游卡位高景气赛道的信测标准、中国汽研、苏试试验、西测测试等。 机床：我国机床数控化提升进行中，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。重点推荐海天精工，建议关注纽威数控、华中数控、科德数控等。 刀具：短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将影响刀具价格。从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，以整体解决方案为代表的高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。重点关注：鼎泰高科、欧科亿、华锐精密、沃尔德、厦门钨业、中钨高新等。 激光设备：高功率激光器及精密微加工领域的激光器依然是国产替代的重要方向之一。 把握下游高景气赛道具有先发优势的设备厂商，激光在3D打印、消费电子、医疗等景气赛道应用，建议关注杰普特、华曙高科、铂力特、英诺激光、德龙激光等。 新技术篇。人形机器人：从价值量、技术壁垒的角度来看，我们认为核心零部件中投资价值排序为：传感器≈丝杠＞减速器＞电机；机体功能部件关键为灵巧手，尤其是马斯克宣布今年底有望推出22自由度全新方案。相比于2023年“散而杂”和“事件催化”的人形机器人投资风格，“相对确定性”将应成为2024年的主线风格。无论是特斯拉Optimus，还是国内人形机器人新势力，随着节奏的进一步加快，确定性强的标的将进一步享受人形机器人所带来的市值空间拓展。建议关注鸣志电器、三花智控、拓普集团等；模组重点关注绿的谐波、双环传动、恒立液压、北特科技、贝斯特等；传感器重点关注柯力传感、东华测试、凌云股份、安培龙、奥比中光等；设备层建议关注华辰装备和浙海德曼。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 2、锐科激光（300747）深度研究报告：国内光纤激光器龙头企业，盈利修复与高端迈进打开成长空间 公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。2018-2023年，公司营收从14.62亿元增长至36.80亿元，CAGR为20.27%；2022年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑，2023年公司营收与归母净利润明显改善。 激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。根据《2024中国激光产业发展报告》，2018-2023年，我国光纤激光器市场规模从77.4亿元增长至135.9亿元，CAGR为11.92%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2020-2023年，我国超快激光器市场规模由27.4亿元增长到40.20亿元，复合增长率为13.36%，表现出较高的成长性。目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。2022年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为26.8%。 公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。 高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台10kW、100kW、120kW激光器。公司在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。 收购国神光电（上海）51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。公司在2019年收购国神光电（上海）51%股权，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。2019-2023年，公司超快激光器营业收入从0.24亿元增长至0.69亿元，CAGR为29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器，预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为43.52亿元、51.60亿元、61.30亿元，实现归母净利润分别为3.35亿元、4.24亿元、5.35亿元，对应EPS分别为0.59元、0.75元、0.95元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予2024年32倍PE，目标价为18.88元，给予“强推”评级。 风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度