啤酒高端化系列二复盘日韩看我国啤酒高端化破局20241008

啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局20241008_导读2024年10月08日22：12 关键词 国联证券投资者啤酒高端化价格增长利润税率行业均价消费券民营企业高质量就业总量政策消费预期餐饮消费结构升级技术效应汽车行业华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒 全文摘要 国联证券研究所专家分析了啤酒高端化行业的现状及未来趋势，特别对比了美国、日韩的市场发展情况。指出啤酒价格增长周期通常为3到15年，强调政策、消费券及高质量就业对推动啤酒高端化的重要性。预期龙头企业通过品类调整和技术创新带动行业均价提升。 啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局20241008_导读2024年10月08日22：12 关键词 国联证券投资者啤酒高端化价格增长利润税率行业均价消费券民营企业高质量就业总量政策消费预期餐饮消费结构升级技术效应汽车行业华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒 全文摘要 国联证券研究所专家分析了啤酒高端化行业的现状及未来趋势，特别对比了美国、日韩的市场发展情况。指出啤酒价格增长周期通常为3到15年，强调政策、消费券及高质量就业对推动啤酒高端化的重要性。预期龙头企业通过品类调整和技术创新带动行业均价提升。报告总结了美国啤酒行业成长历程，指出中国啤酒行业仍处于高端化发展的前中期阶段，宏观经济波动对其吨价提升长期趋势影响较小。对比日韩啤酒市场，发现高端化趋势受行业税率、政策及竞争状况影响，存在持续潜力，行业龙头通过新品推出和市场策略实现稳健增长。日本和韩国啤酒行业经历从快速增长到存量时代转变，高端啤酒市场潜力大，消费者对优质啤酒需求增加。中国啤酒行业正进入结构升级和高端化常态化阶段，预计未来几年均价增速至少为中低个位数，高端化将持续，建议关注低估值的啤酒龙头作为投资标的。 章节速览 ●00：00国联证券啤酒高端化行业报告 在电话会议中，国联证券研究所专家分析了啤酒高端化行业的现状和未来趋势，特别对比了美国、日韩的啤酒市场发展情况。指出啤酒价格增长的持续期一般为3到15年，并强调了政策、消费券及高质量就业政策对推动啤酒高端化的重要作用。同时，预期未来龙头企业通过品类调整和技术创新将带动行业均价提升。此外，还提到了国企改革的持续性以及对部分企业如华润啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒的看好。 ●04：25复盘美国啤酒发展历程：高端化、韧性需求与价格提升策略 报告总结了美国啤酒行业的成长历程，指出当前中国啤酒行业仍处于高端化发展的前中期阶段。虽然宏观经济波动对啤酒吨价提升的长期趋势影响较小，但美国市场经验显示，即便在经济低迷时，啤酒需求仍展现出韧性，且均价提升趋势稳定。报告最后强调，进入稳定增长期后，行业龙头应通过产品与品类创新，持续推动均价的长期提升。 ●06：27日韩啤酒市场高端化趋势与美国经验对比研究 本报告通过分析日韩啤酒市场与美国的相似之处，主要聚焦于高端化趋势、价格变动与市场竞争格局。发现日韩啤酒均价快速提升阶段，其增长更受行业税率、政策及竞争状况影响；长期来看，高端化存在持续潜力，且行业龙头通过新品推出和市场策略实现稳健增长。日本啤酒市场经历从快速增长到存量时代的转变，受到人口老龄化及替代酒类竞争的影响。报告还对比了中国啤酒行业的高端化历程，认为中国啤酒市场存在较大的高端化空间和潜力。 ●10：48日本啤酒行业均价提升的影响因素分析 日本啤酒行业均价提升经历了三个阶段：1960-1970年代，竞争激烈，均价提升缓慢；1970-1980年代，龙头厂商市占率稳定，税收增加推动均价快速提升；1980年代至今，行业成熟，竞争加剧，均价提升速度放缓。高端啤酒市场潜力大，消费者对优质啤酒需求增加，预示行业有望进一步推进结构升级。 ●14：18日本啤酒龙头朝日的收入增长策略 在日本啤酒行业增长放缓的背景下，朝日通过多品类拓展和加速海外市场布局，实现了收入的增长。尽管整体啤酒收入略有下滑，但非啤酒酒精饮料和其他品类的收入有所增长，特别是海外市场的贡献显著，已超过公司总收入的一半。韩国的情况与日本类似，啤酒均价稳健上行，增长主要源于进口啤酒价格上涨和龙头公司推出优质新品类。 ●17：02中国啤酒市场量价分析与未来展望 分析指出，尽管担忧国内啤酒销量减少，但人口和渠道结构仍支撑销量稳定，且啤酒消费基础强大。预计未来十年青年人口将继续支撑啤酒消费需求。渠道结构分析显示，餐饮渠道的持续修复将推动行业升级。对比美国、日本、韩国经验，中国啤酒行业正进入结构升级和高端化常态化阶段，价格带结构有望优化。特别指出，啤酒行业龙头在2021至2022年实施的高端化战略提价，效果显著，预计未来将作为均价提升的主要推动力。 ●20：25中国啤酒行业高端化趋势与投资建议 参考美国、日本、韩国经验，中国啤酒行业有望通过多元化产品组合和跨品类合作提升吨价和收入。预计未来几年中国啤酒均价增速至少为中低个位数，高端化仍将持续。尽管短期内可能受需求复苏影响，但长期看中国啤酒行业高端化趋势不变。建议关注低估值的龙头华润啤酒和XX啤酒作为投资标的。 问答回顾 发言人问：在本次啤酒高端化行业的汇报中，我们需要关注的核心内容有哪些？日韩啤酒市场的特点和高端化发展的关键驱动因素是什么？ 发言人答：本场汇报主要关注以下内容：一是美国啤酒高端化发展的经验和特点，二是日韩啤酒高端化市场的对比分析，三是我国啤酒行业目前所处的高端化发展阶段及其潜力，四是宏观环境对啤酒吨价提升的影响，以及龙头企业在价格稳定阶段通过产品创新和品类创新带动均价提升的可能性。日韩啤酒市场在均价快速增长时期，其提升节奏受到宏观波动的影响较小，更多受到税率、相关政策、行业竞争格局以及龙头酒企的高端化意愿和操作等因素的影响。长期来看，均价提升存在持续性潜力，特别是在推新带来的结构升级阶段，龙头酒企有望通过各种举措实现收入稳健增长。 发言人问：我国当前啤酒行业处于何种发展阶段？美国啤酒行业的历史经验和对我国啤酒行业的启示是什么？ 发言人答：当前我国啤酒行业仍然处于高端化发展的前中期阶段，随着国家政策的推动和消费券等政策的支持，预计将进一步强化啤酒高端化的驱动，并带动餐饮消费及整体行业均价的提升。美国啤酒行业进入存量发展阶段后，均价持续增长的时间跨度约为3至15年，且宏观经济波动对其影响较小，均价提升趋势稳定。在此基础上，我国啤酒行业借鉴美国经验，关注高端化发展的持续潜力以及龙头酒企通过产品创新和品类创新实现均价提升的可能性。 发言人问：我国啤酒高端化行业的逻辑是否仍然成立？ 发言人答：基于我国啤酒行业进入存量时代后，GDP和人均可支配收入增速高于美国、日本、韩国的历史数据，以及当前我国啤酒与海外定价的较大差异，我们坚信我国啤酒高端化的整体趋势有望延续且空间充足。因此，我们得出结论认为我国啤酒高端化行业的逻辑是成立的，并建议重点关注低估值的龙头公司。 发言人问：日本啤酒行业量价变化情况是怎样的？ 发言人答：日本啤酒行业量价变化情况可以从量和价两个方面进行分析。在量方面，1950年开始日本经济增长带动了酒类市场扩张，啤酒销量实现较快增长。在80年代中后期到90年代中期，由于主力消费人群稳定且大单品消费券推动，啤酒销量再次高速增长。然而，从1982年开始，日本啤酒产量见顶，行业进入存量时代，主要原因是总需求增长放缓和替代性酒类消费增加，尤其是高性价比的酒类对啤酒销量产生了部分替代效应。 发言人问：日本啤酒行业均价提升受到了哪些因素影响？日本啤酒龙头如何应对均价提升放缓的问题？发言人答：日本啤酒行业均价提升受到多个因素影响，包括行业政策、税收政策以及行业竞争格局。在1960年到 1970年代，由于行业竞争激烈，啤酒均价提升速度相对缓和；1970到1980年代，由于龙头市占率阶段性稳定及酒 税提升，均价提升最快；进入1982年中后期后，单品升级及竞争加剧导致均价提升速度放缓。最近几年，日本啤酒均价提升速度放缓，主要是由于行业成熟度提高和竞争加剧，但细分市场中高端啤酒需求稳步提升，有望进一步推进结构升级。日本啤酒龙头公司在均价提升放缓时期，通过扩品类和出海战略来延续收入增长。以朝日为例，该公司在02年到23年期间，整体公司收入增长率约为3.5%，其中啤酒收入略有下滑，而除啤酒以外的其他酒精饮料收入略有增长，尤其是海外市场收入占比超过一半，贡献显著。这表明在均价提升增速放缓的背景下，日本啤酒龙头可以通过多元化产品组合和海外市场布局实现收入增长。 发言人问：国内啤酒行业的发展前景如何，尤其是在销量和价格方面？ 发言人答：尽管担忧国内啤酒销量可能会有所减少，但价格提升的逻辑较弱，不过通过分析发现，人口和渠道结构仍然能够支撑销量保持平稳。目前我国啤酒消费基础强劲，产量占酒类总产量的比例接近62%。未来十年内，主力消费人群（25到49岁）的数量基本保持稳定，有望继续支撑啤酒消费需求。同时，中国啤酒在极饮场景中的占比高，餐饮渠道的持续修复有望带动消费品层次提升。 发言人问：啤酒行业结构升级的趋势如何，以及对中国市场的影响是什么？未来中国啤酒均价增长的具体预测及可能的提价策略是什么？ 发言人答：长期来看，随着高端化步入常态化，结构升级将成为啤酒提升的主要推动力，促使均价维持稳健增长。结构升级体现在细分品类多元化及价格带之间的结构性切换。对比美国、日本、韩国等国家的经验，当前中国啤酒行业逐步进入结构升级和高端化推动的阶段，宏观指标增速较高，意味着中国啤酒以结构升级带动均价提升的空间仍然较大。预计未来几年中国啤酒均价增速至少能达到中低个位数的增长。考虑到我国人均GDP与美日韩的差距，以及国内自身均价追赶世界平均均价的增速加成，预计未来中国啤酒均价复合增速可以达到中个位数水平。同时，参考百威等公司的数据，预计到2030年中国啤酒均价的复合增速也可达中个位数。 发言人问：海外经验对中国啤酒行业的借鉴意义是什么？ 发言人答：日韩啤酒行业均价快速提升的时期持续较长，期间受到宏观经济波动的影响较小，更多与啤酒行业自身税率、政策、竞争格局及龙头酒企高端化意愿和操作等因素相关。海外经验表明，品种行 业均价提升具有持续性，推新带来的结构升级是普遍方式，即使均价提升放缓，龙头企业也能通过扩品类、扩区域、出海等举措实现收入稳健增长。 发言人问：对于中国啤酒行业长期发展态势及投资建议有何看法？ 发言人答：目前中国啤酒行业仍处于高端化发展的中期阶段，短期内需求复苏可能对高端化节奏产生一定干扰，但不会改变长期高端化的整体趋势和潜在空间。建议关注下半年啤酒行业的技术转移和成本红利体现，重点推荐低估值的龙头华润啤酒和到啤酒。