碳酸锂期货月报：产能出清伊始，碳酸锂上行空间有限

行业 碳酸锂期货月报 日期 2024年3月1日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 产能出清伊始，碳酸锂上行空间有限 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》 2024-1-11 《碳酸锂专题：碳酸锂还会再度疯狂么？》 2023-12-19 近期研究报告 观点摘要 2024年碳酸锂供应过剩的格局仍未改变，年初虽然澳洲有三家矿企减停产，但整体减量仍较小，同时当前的锂价水平虽令部分中国外购盐厂生产亏损，但今年以来的亏损幅度随着矿价下跌而快速缩窄，3月份前期因亏损减产的盐厂将逐步恢复生产，此前市场传闻的江西环保检查而带来的减产担忧目前并未落地，江西地区每年4月有对企业的例行环保督查，目前当地的企业并未受到影响。除此之外在产的锂云母矿山因品位相对较高尚有利可图，而新投的锂云母矿因品位低生产成本高面临投产延迟的风险，因此预计国内3月份碳酸锂产量将恢复到4.4万吨以上水平。终端需求面临放缓压力，当前国内正极材料和锂电池价格尚持稳，但今年新能车增速放缓，中、美、欧都增长乏力，车企降价是主旋律，叠加当前锂电池领域库存压力大，锂电池价格将由下游客户主导，锂电池降价抢市场行为将再度来袭，锂电池价格很有可能会降至0.3元/WH，倒逼上游资源端让利。 整体上判断，从中期角度看，当前供应端的产能出清还处于初始状态，而需求端新能车增速放缓已经在路上，车企的降价潮将向上游传导，锂价开启上行周期缺乏需求支撑。从短期角度看，国内碳酸锂供应即将恢复，同时3月仓单注销也将为市场带来增量，供应端将逐渐放量，需求端的成色在1月中国新能车销量环比大幅下降下显隐忧，累库压力不改，叠加盘面交仓利润显现，预计碳酸锂期货价格进一步上行空间有限 目录 目录.-3- 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、目前锂资源减产力度尚偏小..............................................................................-5- 2.1、已有三家澳矿减产........................................................................................-5- 2.2、中国锂资源端产能出清缓慢........................................................................-6- 三、全球新能源车增速放缓......................................................................................-7- 3.1中国新能源车开门红落空...............................................................................-7- 3.2美国新能源车需求降温...................................................................................-8- 3.3补贴退坡，欧洲新能源车市挑战加剧...........................................................-8- 四、锂电池市场面临去库压力..................................................................................-9- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 2月碳酸锂期货探底回升，上中旬由于春节假期原因，下游放假，碳酸锂期货走累库逻辑，碳酸锂期货主力价格持续下跌至92450，现货价在供需双弱的影响下持稳，SMM电碳报9.7万/吨。下旬，市场开始炒作江西地区环保检查，同时澳矿再度减产消息，进一步刺激市场情绪，需求端虽尚未恢复，但比亚迪春节后掀起新一轮降价潮，众多车企跟随，油电替换加速的预期升温，在供应端扰动以及需求端预期回暖的刺激下，碳酸锂价格下旬持续上涨，最终碳酸锂主力期货月涨幅20.22%。相较于碳酸锂期货价格大幅上涨，现货价在下旬表现平淡，截止2 月29日，SMM电碳报9.95万/吨，现货涨幅远远落后于期货，现货对近月合约从小幅升水转为大幅贴水，但由于期货市场炒作热情高涨，期现价差迟迟未见回归。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图1：期现价格走势 图2：期现价差 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 2024年碳酸锂供应过剩的格局仍未改变，年初虽然澳洲有三家矿企减停产，但整体减量仍较小，同时当前的锂价水平虽令部分中国外购盐厂生产亏损，但今年以来的亏损幅度随着矿价下跌而快速缩窄，3月份前期因亏损减产的盐厂将逐步恢复生产，此前市场传闻的江西环保检查而带来的减产担忧目前并未落地，江西地区每年4月有对企业的例行环保督查，目前当地的企业并未受到影响。除此之外在产的锂云母矿山因品位相对较高尚有利可图，而新投的锂云母矿因品位低生产成本高面临投产延迟的风险，因此预计国内3月份碳酸锂产量将恢复到4.4万吨以上水平。终端需求面临放缓压力，当前国内正极材料和锂电池价格尚持稳，但今年新能车增速放缓，中、美、欧都增长乏力，车企降价是主旋律，叠加当前锂电池领域库存压力大，锂电池价格将由下游客户主导，锂电池降价抢市场行为将再度来袭，锂电池价格很有可能会降至0.3元/WH，倒逼上游资源端让利。 整体上判断，从中期角度看，当前供应端的产能出清还处于初始状态，而需求端新能车增速放缓已经在路上，车企的降价潮将向上游传导，锂价开启上行周期缺乏需求支撑。从短期角度看，国内碳酸锂供应即将恢复，同时3月仓单注销 也将为市场带来增量，供应端将逐渐放量，需求端的成色在1月中国新能车销量环比大幅下降下显隐忧，累库压力不改，叠加盘面交仓利润显现，预计碳酸锂期货价格进一步上行空间有限。 二、目前锂资源减产力度尚偏小 2024年以来市场爆出减产消息的主要锂资源生产地区是澳洲和中国，南美盐湖因为生产成本低尚未出现减产，非洲锂矿由于刚开始投产且在产矿山品位高，因此2024年非洲矿山产能还将继续释放，澳洲和中国部分低品位矿山因碳酸锂价 格下跌已经开始出现亏损压力，预计将主导2024年锂资源端产能出清的主要任务 2.1、已有三家澳矿减产 2023年澳洲在产锂矿主要有格林布什矿、沃吉纳矿、P矿、卡特琳矿、马里森矿以及芬尼斯矿，2024年仅有一家新投产矿山，即KathleenValley预计2024年中投产，有三家减停产矿山，一是1月5日CoreLithium公告旗下Finniss项目的采矿暂时停止，公司将继续处理库存矿石Finniss将继续处理已建立的矿石库存，截至2023年12月31日，约有28万吨矿石库存可供加工（估算可折合0.84万吨LCE）；二是1月29日，澳大利亚锂矿商IGO宣布Greenbushes矿山今年锂精矿产量将减少10万吨。三是2月22日锂生产商ArcadiumLithium财报中显示， 因受成本压力影响，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023 年的20.5万吨下降至13万吨。预计2024年澳大利亚锂矿产量为43.24万吨LCE，较去年年报预测下调5万吨LCE。 表1：澳洲锂矿资源供应(单位：万吨/万吨LCE） 资源名称 2022年产能/产量 2023年产能/产量 2024年产能/产量 2025年产能/产量 Greenbush 162/16.86 162/18.5 162/17 214/23.5 Wodgina 50/2.2 50/4.4 75/8 75/9.38 MtPilgangoora 58/5.18 58/6.89 68/7.5 100/8.5 MtCattlin 20/1.2 20/2.26 20/1.4 20/1.5 MtMarion 45/4.31 90/4.4 90/7.5 90/7.5 MtHolland 38.3/4.93 MtFinniss 16/0.7 16/0.84 16/2 KathleenValley 51.1/1 51.1/4 总计 335/29.75 396/37.14 482.1/43.24 604.4/61.31 数据来源：新闻公告，建信期货研究发展部 2.2、中国锂资源端产能出清缓慢 2024年以来，SMM电池级碳酸锂现货价持续在9.6-9.8万/吨之间窄幅震荡，在该价位下中国外购盐厂生产一直处于亏损状态，部分低品位锂云母企业生产也面临亏损压力。 根据SMM统计数据显示，截止2月23日，中国外购锂云母精矿生产碳酸锂亏损3147元/吨，外购锂辉石生产碳酸锂亏损2593元/吨，虽然亏损幅度较年初都 出现了大幅度下降，但1-2月中小型外购盐厂选择减停产，1月国内碳酸锂1月国内碳酸锂产量约4.2万吨，环比-5.6%，同比15.6%。2月因春节假期和集中检修季，预计国内碳酸锂产量将环比下降22.9%至3.2万吨。但3月随着生产亏损压力减弱，中国碳酸锂总产量预期环比增30%至44048吨，3月也将有较多的碳酸锂仓单被注销，市场碳酸锂供应货源也将随之恢复。关于江西地区的环保检查，由于锂云母项目锂品位较低，产生废料量较大，对后续消纳处理构成了重大挑战，当地企业表示每年4月有对企业的例行环保督查，宜春头部锂盐企业目前仍然按照正常计划生产，开工并未受到影响。 图3：中国外购盐厂生产利润图4：中国碳酸锂月度产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 关于锂云母企业，宜春正在开发的锂矿氧化锂品位普遍在0.4%-0.6%之间，根据永兴材料公布的数据显示单吨营业成本在5.5万/吨附近，综合成本在7万/吨附近，2023-2024年新投锂云母主要是低品位矿山，即宁德时代枧下窝矿区和国轩高科割石里矿区水南矿段瓷土矿，氧化锂品位分别为0.27%、0.33%，根据市场对宁德时代枧下窝矿区生产成本测算，宁德时代该矿的现金成本在10万/吨附 近，综合成本在12.5万/吨附近，国轩高科成本估计和宁德时代相近，这意味着在当前锂价水平下，即将投产的宁德时代和国轩高科都面临亏损压力。 整体判断，短期外购盐厂生产亏损幅度缩窄，在产锂云母矿山生产成本仍小于当前锂价，江西环保检查对当地盐厂生产影响偏小，预计短期国内锂盐厂在2月季节性检修期结束后将恢复生产。然而当前锂价对即将投产的低品位锂云母矿山并不友好，宁德时代和国轩高科在江西的锂云母企业投产周期可能延后，而在产的锂云母矿山尚未减产，中国锂资源端产能出清缓慢。 三、全球新能源车增速放缓 EVTank数据显示，2023年全球新能源汽车