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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月10日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪大幅降温，股市短期调整 【宏观】海外方面，美联储会议纪要显示9月降息幅度有分歧，大多数决策者支持9月降息50个基点，但不预设路径；市场预期联储将在11月的下次会议上 降息25个基点，美元指数延续反弹，全球风险偏好整体升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，政策刺激力度加大，但是在国内市场情绪大幅回暖后，节后市场情绪大幅降温，国内风险偏好短期下降。资产上：股指短期回调，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期回调，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在科创次新股、游戏传媒以及光伏电池等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，国内经济复苏有所加快，政策刺激力度加大，但是在国内市场情绪大幅回暖后，节后市场情绪大幅降温，国内风险偏好短期下降。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：避险情绪提升，钢材期现货价格回调 【钢材】周三，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量也有所回落。股市回调带动市场避险情绪提升，商品市场也跟随下跌。基本面方面，现实需求继续走弱，且经历前期快速上涨之后，贸易商开始出货兑现利润。供应方面，钢厂利润恢复，开工率回升较快，5大品种钢材产量也不同程度回升。成本端，焦炭新一轮提涨落地50元/吨。短期钢材市场以区间震荡思路对待。周四建议关注Mysteel钢材周度产量及库存数据。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格回调明显。近期钢厂利润有所好转，部分钢厂开始复产提产，铁水产量仍处于回升通道之中。供应方面，长假期间，全球铁矿石发运量环比回落396.9万吨，到港量环比回落870.8万吨，按矿山发运目标推算，四季度增量总体有限。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待，后期或跟随钢材价格走势。 【焦炭/焦煤】观望，周三煤焦偏弱运行，价格重心下移。现货方面，炼焦煤价格稳中有涨，焦炭五轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格回调。钢谷网及Mysteel5大品种成材产量均有回升，铁合金需求短期尚可。康密劳公布2024年11月对华锰矿装船 报价，价格不同程度下调。锰矿港口库存维持高位，长假期间回升31.2万吨。且锰矿到港量处于高位，库存仍有上行预期。硅锰厂家出货清淡，按照北方硅锰成本价推算，若厂家根据盘面价格相对高位水平进行交割，尚存有一定利润空间。硅铁方面，钢厂陆续公布招标定价，基本以按需采购为主，近期关注河钢新一轮招标价格情况。兰炭等原料价格继续上调，硅铁企业利润持续压缩，产量有所回落。铁合金短期建议以偏弱思路对待。 有色金属：关注周六财政政策情况，警惕期价恢复上涨走势 【铜】宏观方面，国新办将于10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部长将介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况——在9日中午消息公布后，有色金属下午开盘小幅高开，但并未形成上涨趋势， 情绪再度回落。当前，铜精矿流通货源仍然偏紧、加工费维持在低位运行，10月铜炼厂仍存在检修，电解铜通过进口窗口流入国内、补充国内不足——整体供应情况暂无新增矛盾；需求仍然处于旺季，精铜杆开工处于相对高位，铜管等需求亦存在好转预期；国庆社会库存虽然累库，但在1-2周内或再度恢复去库。当前，重点关注周六财政政策对市场的影响，警惕政策超预期而带动铜价恢复上行趋势，亦要提防利多出尽后期价大幅回落。 【锡】国庆节中，锡精矿短缺的情况并未扭转、炼厂采购原料难度仍然存在，矿端紧张对炼厂的边际影响逐渐兑现；云南某炼厂逐渐复产，进口锡锭亦逐渐流入，需求端各板块需求仍有韧性、但因高价格而采购积极性下降，社会库存或在节后小幅累库，但在10月末前料恢复去库。当前随着多头情绪的回落、有色金属共振下跌，但锡矿端仍然存在扰动，可在充分回调、价格企稳后，尝试中短线做多。 【镍&不锈钢】受宏观情绪共振回落的影响，有色金属共振回落，而镍与不锈钢在供需格局上仍然处于属于供过于求的情况，二者的库存仍然居于相对高位、暂未处于持续去化的走势中，而需求端尚未出现明显好转、地产政策对不锈钢的消费带动传导尚需时间才能显现，故期价仍处在共振回落的下行通道当中，操作以中短线反弹做空为宜。 【镍&不锈钢】国内政策不及预期，镍、不锈钢冲高回落。基本面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策不及预期市场情绪逐步消退，工业硅随其他有色及新能源品种共振下行、期价重心下移。工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】宏观情绪和政策预期提振市场需求。国内电解铝市场供应端小幅抬升，云 南地区减产预期下降。成本端氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。金九银十旺季需求季节性好转。假期美国经济数据偏强，软着陆预期升温，而国内尚未有重磅财政政策出台，外盘铝价保持平稳。 【锌】供给端小幅增量但需求端仍处于偏弱状态，同时市场对于宏观利好政策逐渐消化完全，锌价回落。10月国内矿端供应暂无改善预期，加工费或延续低位，冶炼亏损难以扭转，精炼锌产量维持低位。10月或将维持9月的较高开工。锌社会库存累库，实际下游消费仍对沪锌走势有所压制，沪锌重心下移。 【金/银】伦敦金价周三继续走弱，为连续第六日下跌，盘中最低触及2605.10 美元/盎司，受累于美元上涨刷新逾一个半月高位，以及对美联储11月大幅降 息的预期减弱，美债收益率刷新逾两个月高位。美国9月非农就业人数超预期， 失业率低于预期，市场对美联储11月继续大幅降息的预期有所降温。美国开启 降息周期，市场已对美联储年内降息100基点定价，加上大选临近，预计短期内贵金属价格波动加剧。关注周四将公布的美国9月CPI同比数据。 能源化工：市场等待以方行动，油价短暂下行 【原油】假期过后，发改委发布会并未宣布新的重大刺激措施，低于市场预期，避险情绪冲击市场，油价小幅下行。但市场仍然关注以色列可能采取的报复行动，外界担心中安东有爆发全面战争的风险。目前以色列仍在考虑包括打击伊朗能源设施的选项，油价仍保持在偏高位置。 【沥青】油价上行后沥青跟随推涨。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑，尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油上涨，但幅度可能不及上游。 【PTA】下游库存小幅去化，加工利润尚可。原油反弹带动成本支撑回升。PTA装置开工略有下行，供应小幅回调。10月PTA预计保持微幅度累库，且近期库存向下游转移顺利，短期得到一定支撑。近期原油受到地缘影响大幅走高，短期将继续带动能化板块品种集体上行，但后期仍需观察地缘风险，以确定板块中枢驱动。 【乙二醇】乙二醇短期库存继续下行，港口库存下降至55万吨，近期主港发货水 平偏低，维持在日8000吨左右，假期内成交有限。到港维持在偏低水平7.8万吨左右，预计库存可继续去化。近期原油价格波幅较大，乙二醇将跟随偏强震荡。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格稳中有升，主流意向价格在2080-2130元/吨，与前 一交易日均价上涨120元/吨。内蒙北线2105-2130元/吨，内蒙南线商谈2080元/吨。太仓甲醇宽幅震荡,现货价格参考2610-2635。10月下旬纸货参考2615-2650，11月下旬纸货参考2620-2630，基差稳定。近期欧美甲醇市场挺价惜售。欧洲价格参考360-365欧元/吨；美国甲醇价格参考109-114美分/加仑。隆 众资讯统计2024年10月8日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量5520吨。有装置恢复，如金能科技、内蒙古包钢；有新增检修装置，如兖矿国宏；暂无计划检修装置。美联储降息和国内政策利好等提振风险偏好，盘面冲高。基本面上供需双强，进口节奏波动影响港口库存，短期内进口恢复后，库存压力仍然较大，中长期看由于国际装置运行不稳以及中东装船统计来看，10月进口环比下调。单边价格企稳修复，关注15正套。 【PE】市场价格延续涨势，华北地区LLDPE价格在8380-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8600-8900元/吨。2024年10月8日隆众数据显示：目前线型薄膜排产比例最高，目前占比31.8%，年度平均水平在31.7%，相差0.1%。供应回归，需求旺季提升不及往年同期，库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，预计短期内继续修复。关注投产进度。 【聚丙烯】PP市场价格多数上涨幅度100-250元/吨。华北拉丝主流价格在 7620-7720元/吨，华东拉丝主流价格在7700-7850元/吨，华南拉丝主流价格在 7650-7850元/吨。聚丙烯美金市场价格整体上涨，国内市场价格宽幅上涨。均聚 980-1045美元/吨，共聚990-1120美元/吨，吹膜1160-1195美元/吨，透明 1130-1230美元/吨。需求略偏弱，同比开工偏低，供应端来看检修10月较为集中，对存量压力有一定缓解，但新增产能机会较多，需跟进装置兑现情况。供应仍然宽松，原油价格上涨对PP成本影响较大，短期内预计价格震荡修复。鉴于PP和PE供应端存量和新增供应的差异较大，LP价差预计走弱。 农产品：黑龙江调节性储备增加，关注玉米超跌之后政策引导下的应激行情 【美豆】巴西部分地区的降雨预报有助于早期播种，此前由于土壤过于干燥而推迟了播种。 目前CBOT市场主导的核心逻辑依然是美豆丰产上市+巴西增产预期，美豆受干旱天气影响而加速收割，重点关注USDA供需报告及销售数据。 【蛋白粕】随着豆粕价格下跌，恰逢节后补库，下游买货积极性提高，现货补库较多，远月11-12月基差少量成交。静等10月USDA供需报告指引，或出现利空出尽行情，届时豆粕成本下行压力减轻，伴随油厂持续主动去库，豆粕或引来阶段性上涨行情。 【豆菜油】假期后油脂整体进去消费淡季，豆菜油高库存及预期豆菜籽供应充足，供需宽松不变。菜系方面随中加贸易关系紧张引发的风险溢价或出现阶段性修复，豆系四季度成本逻辑主导为主，两者均缺乏单边行情驱动基础。 【棕榈油】原油价格走弱令棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力减弱。马棕方面，SPPOMA最新数据显示，2024年10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加8.13%，油棕鲜果串