平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月10日 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3259 -6.62 8.06 平安证券研究所：晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券点评*静待财政发力，4个确定性线索*20241009 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 深证成份指数 10558 -8.15 10.67 沪深300指数 3956 -7.05 8.48 创业板指数 2280 -10.59 15.36 上证国债指数 217 0.02 -0.29 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20637 7366 22659 42512 -1.38 -1.58 0.21 1.03 10.20 11.73 -2.28 0.09 5792 18292 0.71 0.60 0.22 0.10 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6841 -5.92 8.57 核心观点:等财政出牌，等资金转松。节奏上，本月下旬人大常委会可能公布财政决策，11月8号美联储议息会议决定降息事宜，即10月底-11月可能是利率再度走牛的拐点。在此之前利率债以震荡思路参与，参考区间10Y国债2.1%-2.2%。30Y国债2.3%-2.4%。信用债如前文所述，主要观察资金面和理财行为判断入场时机，目前3年AAA信用债利差已经回到近三年的90分位数以上。如果资金面转松，那么当前2.5%以上的信用债已经高于保险负债端的长期寿险预定利率，会有一部分增量资金入场带动情绪回暖。拉长时间看，缺乏高票息资产供给仍然是主线。 【平安证券】行业月报*银行*政策预期催化，关注优质中小银行*强于大市20241009 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 核心观点:在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。 日经225指数 39278 0.87 -3.00 韩国KOSP100 2594 -0.61 -3.02 【平安证券】鼎龙股份（300054.SZ）*事项点评*光电半导体业务占比继续提升，公司盈利能力持续增强*推荐20241009 印度孟买指数 81467 -0.21 -4.54 英国FTSE指数 8244 0.65 -0.48 俄罗斯RTS指数 893 -2.27 -4.12 巴西圣保罗指数 131512 -0.38 -0.71 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 73 2640 9684 -0.41 0.00 -0.76 8.46 -0.44 -0.09 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 103 0.34 1.54 核心观点:投资建议：公司成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断，且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在半导体材料领域的平台化研发能力，各业务产品线的稳步放量。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为5.24亿元、7.41亿元、10.37亿元（前值分别为4.64亿元、6.83亿元、9.64亿元），EPS分别为0.56元、0.79元和1.11元，对应10月8日收盘价PE分别为49.4X、34.9X和24.9X，公司半导体业务经营态势持续向好，且考虑到公司作为平台型材料公司的多点布局，维持公司“推荐”评级。 伦敦铝(美元/吨) 2545 -0.97 1.29 伦敦锌(美元/吨) 3032 -1.43 3.20 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1022 0.52 -2.65 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 421 0.12 1.86 波罗的海干散货 1799 -3.28 -8.63 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券点评*静待财政发力，4个确定性线索*20241009 1、三季度债券市场进入调整，近三年有何不同？近年来三季度债市容易变盘。22年的市场先跌后涨，主要驱动是8月超预期降息带来的利率快速下行，后在资金面偏紧及止盈盘的带动下回调。11月防疫政策优化，市场剧烈调整。23年的变盘也始于8月，主要原因与22年的前半段有类似之处，都是货币政策降息降准以后，由于汇率压力，实际资金价格反而收紧，这使得财政加速发债引起了“供给冲击”，因此两轮调整曲线都趋于熊平。24年的债市调整也开始于8月，分为两个阶段。“924”三部委发布政策前，市场调整体现为监管前瞻性管理债市风险。8月央行委托大行卖出7-10年国债，信用方面在二季度货币政策执行报告发布后，理财子开始赎回债基，这引起了信用债抛售。与此同时，理财子在二级市场上仍然正常买入信用债，因此8月以来信用债多为“阴跌”，9月初即企稳。总结来看，在监管前瞻管理风险的影响下，利率债趋势未变，但曲线形态相对扭曲，2-3年和超长债走势强，而1年的国债、存单和7-10年国债走势偏弱，曲线呈现“Z”字形变化；信用债出现了有限度调整。“924”之后，流动性宽松的态度较此前更明确，对股市的创新政策超出预期，点燃股市情绪。受此影响以及节前清淡的交易氛围，利率债调整速度堪比22年11月，从idata数据观察，债券基金在9月30日当天卖出国债359亿元，跟22年11月22日类似。与8月末相比，曲线走陡。 2、四季度的4个确定性线索。（1）924政策转向后，我们预计8-9月经济状态会阶段性见底。但是由于上半年的金融收缩，从领先指标看四季度基本面预计仍在底部，难以快速得到提振。我们预计三季度GDP同比为4.4%-4.5%，四季度大致看持平。（2）以财政为代表的稳增长政策将持续扰动市场。与年初预算相比，政府性基金收入大概有1.5万亿缺口。与23年四季度相比，如果不调整赤字以及继续发行特殊再融资债，那么同比少增大概是2.5万亿。所以我们预期新增赤字1.5万亿+特殊再融资债1万亿是合理的，稳定的财政力度，会带动市场迎来1-2个月风险偏好提振。（3）与过去2年稳增长政策时期不同，本轮曲线陡峭化的概率更大，主要因为货币政策放松障碍较少。不过资金什么时候能确定地松下来，现有利率走廊框架对资金价格波动区间的管理仍需要观察。（4）需要防范流动性负反馈。主要原因一是股市极端情绪释放带来的资金分流效应对理财的影响需要检验，观察指标是理财规模、二级买入信用债规模和赎回基金规模，目前理财买入信用债仍然平稳。二是参照22年11月赎回潮，信用债企稳的必要条件是资金面转松以及有增量资金买入。如果资金面只是稳定没有松，理财负债端的压力缺乏承接的力量。 3、债市策略：等财政出牌，等资金转松。节奏上，本月下旬人大常委会可能公布财政决策，11月8号美联储议息会议决定降息事宜，即10月底-11月可能是利率再度走牛的拐点。在此之前利率债以震荡思路参与，参考区间10Y国债2.1%-2.2%。30Y国债2.3%-2.4%。信用债如前文所述，主要观察资金面和理财行为判断入场时机，目前3年AAA信用债利差已经回到近三年的90分位数以上。如果资金面转松，那么当前2.5%以上的信用债已经高于保险负债端的长期寿险预定利率，会有一部分增量资金入场带动情绪回暖。拉长时间看，缺乏高票息资产供给仍然是主线。 4、风险提示：机构卖出幅度超预期；货币政策超预期；数据统计口径覆盖不全。 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 1.2【平安证券】行业月报*银行*政策预期催化，关注优质中小银行*强于大市20241009 【平安观点】 1、行业核心观点：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值。在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中枢仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。 2、行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力。9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上首次表示将降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。9月29日，市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》。对于贷款市场报价利率（LPR）基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，把加点幅度调整为不低于-30BP，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷利率加点下限。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。我们基于35家银行24H1财报以及24年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降5 0BP，预计对于主要上市银行24年整体平均息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。同时需要关注银行成本端红利带来的缓冲，一方面关注存款利率变动，在假设活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，对于上市银行整体平均净息差约贡献11.6BP，贡献营收和净利润增幅约5.5%/11.0%。另一方面，监管对于银行业经营的关注同样是不可忽视的一部分。9月27日，央行提出法定存款准备金率将下调50BP，将释放长期流动性1万亿元，不考虑已执行5%存款准备金率的金融机构。我们预计将提振上市银行息差0.6BP，提升利润贡献率0.6%，经营压力有所缓解。 3、市场走势：24年9月银行板块上涨12.57%，跑输沪深300指数8.39个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第28位。 4、宏观与流动性跟踪：1）9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为 50.6%/49.2%/48.5%，较上月分别变化+0.2pct/+0.5pct/1.9pct；2）政策利率方面，9月份1年期MLF利率环比下降30BP于 2.00%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。9月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-8.88BP/+28.8BP/-20.4BP至1.62%/2.14%/2.00%。9月国债收益率环比下降，1年期国债收益率较上月下降12.2BP至1.36%，10年期国债收益率较上月下降1.86BP至2.15%；3）2024年8月社会融资规模增量为3.03万亿元，比上年同期少981亿元，社融余额同比增速为8.1%。2024年8月新增人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元，余额同比增速8.5%。 5、风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 1.3【平安证券】鼎龙股份（300054.SZ）*事项点评*光电