平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年01月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】神州数码（000034.SZ）*首次覆盖报告*IT分销筑基，云+信创助力腾飞*推荐20240117 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2834 -2.09 -1.61 深证成份指数 8760 -2.58 -1.32 沪深300指数 3229 -2.18 -1.35 创业板指数 1700 -3.00 -0.81 上证国债指数 207 0.02 0.26 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5666 -2.09 -1.47 核心观点:公司是国内的IT分销龙头，深耕企业级IT市场多年，沉淀而成ToB渠道优势筑牢了公司的护城河，同时为公司战略业务（云+信创）赋能。云业务方面，公司具备全栈云能力与全牌照云资质，同时推出神州问学平台，布局企业级AIGC市场赋能云业务发展。自主品牌业务方面，公司基于华为“鲲鹏+昇腾”生态打造了完备的神州鲲泰系列产品，在信创与AI赛道深度布局。我们认为公司未来将受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间。 中国香港恒生指数 15277 -3.71 -1.76 中国香港国企指数 5133 -3.94 -2.23 中国台湾加权指数 17162 -1.07 -0.04 道琼斯指数 37361 -0.62 0.34 标普500指数 4766 -0.37 1.84 纳斯达克指数 14944 -0.19 3.09 【平安证券】行业点评*房地产*2023年楼市延续承压，短期压力犹存*强于大市20240117 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:郑南宏投资咨询资格编号:S1060521120001 日经225指数 35478 -0.40 6.59 韩国KOSP100 2436 -2.47 -2.06 核心观点:12月地产销售、投资、开工同比延续弱势，行业量价调整持续对板块估值形成压制，短期持续关注后续量价表现。个股投资方面，短期土储质量仍为房企估值核心，建议拥抱土储质量佳、增长确定性强、积极优化发展模式房企，如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团、万科A等；同时关注物管（招商积余、保利物业等）、代建（绿城管理控股）、经纪 印度孟买指数 71501 -2.23 0.75 英国FTSE指数 7446 -1.48 -0.84 俄罗斯RTS指数 1141 -0.34 4.48 巴西圣保罗指数 129294 -1.69 -0.78 （贝壳）等细分领域龙头、产业链（海螺水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材等）及城中村改造等主题性机会。 【平安证券】行业点评*非银行金融*上市险企2023年保费数据：寿险新单如期增长，产险保费高开低走*强于大市20240117 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 103 0.00 0.02 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 72 2038 8284 --0.00 -- -1.45 -0.03 -1.43 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:负债端，2023年寿险业绩正增长确定性较高；尽管预定利率下调，但居民保本储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计2024年寿险“开门红”新单与NBV将稳中有增。产险马太效应明显、结构优化，预计2024年保费稳增、COR改善。资产端，当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。 伦敦铝(美元/吨) 2176 -- -2.49 伦敦锌(美元/吨) 2466 -- -1.38 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1228 -- -2.45 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 444 -- -2.82 波罗的海干散货 1324 0.00 -30.81 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】神州数码（000034.SZ）*首次覆盖报告*IT分销筑基，云+信创助力腾飞*推荐 20240117 1、IT分销筑基，云+信创双轮驱动。公司以IT分销起家，先后布局云与信创，为公司发展注入成长新动能。公司目前已经形成了IT分销及增值、云计算及数字化转型、自主品牌三大业务体系，“一体两翼”业务布局助力公司在数字化及信创浪潮中稳步向前。公司高管团队行业经验丰富，股权结构相对集中。公司股权激励目标充分彰显了对战略业务持续发展的信心。2023年第三季度，公司营收增速由负转正，利润端表现亮眼。公司的战略业务保持高增速，收入结构持续优化，毛利率、净利率均有所提升。我们认为，IT分销业务为公司发展打下了坚实基础，在云与信创战略业务的加持下，公司未来成长空间广阔。 2、国内IT分销龙头，ToB渠道优势为战略业务赋能。IT分销及增值业务是公司的主要收入来源，其凭借巨大体量而形成的规模优势筑牢了公司在IT分销领域的龙头地位。公司深耕企业级IT市场多年沉淀出的庞大ToB渠道网络，是公司的重要战略资源和竞争壁垒。此外，公司先后推出“千帆计划”、创立数字中国服务联盟，进一步挖掘ToB渠道价值。公司作为国内的IT分销龙头，将凭借其规模效应和渠道优势，为两大战略业务的发展提供强有力支撑。 3、全栈数云能力赋能企业数字化转型，AItoB打开想象空间。数字经济推动企业上云用云和数字化转型，云管理服务（MSP）及企业云上数字化解决方案（ISV）的需求有望加速释放。合作伙伴（MSP+ISV厂商）逐渐成为云服务商拓展市场的重要途径。近年来，公司云业务保持高速增长，其中云增值服务业务（MSP+ISV）2023年前三季度收入增速超过50%。AI方面，公司推出神州问学平台，布局企业级AIGC市场，为公司未来业务发展带来巨大想象空间。公司在云与数字化领域兼具技术与生态优势，已形成覆盖多领域的成熟解决方案。公司云业务基于自身全栈能力和全牌照云资质，以及布局AIGC所带来的新增量，在数字经济、云计算产业蓬勃发展拉动下，未来有望持续保持高速增长，为公司长期发展提供强劲动力。 4、深度绑定华为打造自主品牌，乘信创之势高速发展。我国信创产业的发展将按照2+8+N的落地体系逐步展开，党政信创先行，行业信创大幕开启。金融、运营商等行业的信创采购进程加速，有望打开巨大国产替代空间。我国信创工程市场空间巨大。根据我们测算，2023-2028年，我国信创PC和服务器合计出货量超过3000万台，合计市场规模超过4000亿元。华为拥有较为完整的信创产品体系，未来将是我国信创产业发展的重要推动力。公司与华为的生态合作从2011年至今逐渐深化。公司基于“鲲鹏 +昇腾”生态打造神州鲲泰产品体系，持续加深在信创与AI领域的布局。公司自主品牌业务增势迅猛，营收占比逐步提升，在多领域加速落地。此外，神州鲲泰生产基地相继投产，生态聚合能力持续加码。我们认为，公司自主品牌深度绑定华为，已形成较为完备的产品体系，未来将持续高速发展。 5、盈利预测与投资建议：公司是国内的IT分销龙头，深耕企业级IT市场多年，沉淀而成ToB渠道优势筑牢了公司的护城河，同时为公司战略业务（云+信创）赋能。云业务方面，公司具备全栈云能力与全牌照云资质，同时推出神州问学平台，布局企业级AIGC市场赋能云业务发展。自主品牌业务方面，公司基于华为“鲲鹏+昇腾”生态打造了完备的神州鲲泰系列产品，在信创与AI赛道深度布局。我们认为公司未来将受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年营业收入为1221.77/1319.74/1431.92亿元，同比增速分别为5.4%/8.0%/8.5%；归母净利润为12.40/14.93/18.32亿元，同比增速分别为23.5%/20.4%/22.7%；EPS分别为1.85/2.23/2.74元，根据2024年1月16日公司收盘价，对应2023-2025年PE分别为14.4x/11.9x/9.7x。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 6、风险提示：1）公司IT分销业务发展不及预期。2）公司信创业务发展不达预期。3）公司云业务发展不达预期。 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 1.2【平安证券】行业点评*房地产*2023年楼市延续承压，短期压力犹存*强于大市20240117 【事项说明】 国家统计局公布2023年1-12月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额11.1万亿元，同比下降9.6%；房屋施工84亿平米，同比降7.2%；新开工9.5亿平米，同比降20.4%；竣工10亿平米，同比增长17.0%；商品房销售面积11.2亿平米，同比降8.5%；销售额11.7万亿元，同比降6.5%；房企到位资金12.7万亿元，同比降13.6%。 【平安观点】 1、全年投资下滑近双位数，短期压力犹存。12月单月地产投资6,868亿，同比降12.5%，降幅较11月扩大1.9pct；2023年全年地产投资累计下滑9.6%，其中东部、中部、西部、东北部投资分别同比降5.3%、9.5%、19.6%、24.5%。销售承压及资金偏紧背景下，预计短期投资压力犹存。我们维持地产2024年度策略观点，预计中性假设下（新开工降10%、土地购置费降5%、施工意愿降1%），预计2024年地产投资同比降8.9%。 2、新开工创07年来新低，竣工表现较好。12月单月新开工0.8亿平米，同比降10.3%，全年开工9.5亿平米，同比降20.4%，绝对值创2007年以来新低。考虑2024年地产销售或仍承压、库存去化周期不低（年末商品房待售面积同比增长19%至6.7亿平米）、近两年土地成交大幅萎缩，预计2024年新开工仍将延续回落，但降幅有望收窄。12月单月竣工3.5亿平、同比增15.3%，延续较好表现，全年竣工10亿平、累计增长17%。参考亿翰、乐居财经，统计的40家房企2023年交付套数同比增长7%。考虑2024年竣工面临高基数问题，叠加剩余临时停工项目盘活难度较大，维持2024年竣工个位数下滑判断。 3、销售面积接近2012年水平，供需双弱仍是制约。12月单月商品房销售面积、销售额同比分别降12.7%、17.1%，全年累计下滑8.5%、6.5%，销售面积创2012年来新低。其中东部、中部、西部、东北部销售面积分别下滑6.7%、13.2%、7.5%、3.0%。尽管上年9月以来核心城市楼市松绑力度加大，但托举效果仍不明显。考虑供给端受制于开工及拿地大幅下滑，需求端观望情绪浓厚，加上二手房分流冲击更大，短期销售下滑预期难以扭转，维持此前年度策略判断，预计2024年全国销售面积同比下滑6.9%。但若城改等政策力度超预期，实际销售表现有望好于该预期。 4、到位资金下滑两位数，国内贷款及按揭降幅稍小。12月单月房企到位资金1.0万亿，同比降15.8%，增速环比有所扩大，全年累计到位资金12.7万亿元，同比降13.6%。其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款、自筹资金分别同比降9.9%、1