国债期货日报：央行财政部会议：为央行国债买卖提供环境

期货研究报告|国债期货日报2024-10-10 央行财政部会议：为央行国债买卖提供环境 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：财政部续发行超长期特别国债。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.51%；10年期主力合约结算价涨0.13%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价回落0.03%。2）财政部拟第一次续发行2024年超长期特别国债（六期） （30年期）。本次续发行国债竞争性招标面值总额500亿元，续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.19%。3）央行与财政部联合工作组首次正式会议。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。4）四川省政府召开党组会议，对国家即将�台的更大规模超长期特别国债，提前下达明年中央预算内投资计划等政策，要强化项目包装储备，做深做实前期工作，努力争取更多份额更大支持。 海外：关注今日发布的美国9月CPI数据。1）在昨日公布的美联储9月会议纪要上，绝大多数官员同意降息50个基点。一些官员原本更倾向于降息25个基点。几乎所有官员都发现就业市场面临更大风险。几乎所有官员都认为通胀风险已降低。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 111.360 0.51% 106762 68715 -2373 TL TL2503.CFE 111.300 0.51% 12634 14107 399 TL2506.CFE 111.010 0.65% 2135 2627 539 T2412.CFE 105.530 0.13% 107584 188677 -1233 T T2503.CFE 105.480 0.13% 12431 14890 931 T2506.CFE 105.410 0.15% 553 1160 145 TF2412.CFE 104.415 0.00% 71074 122485 -3245 TF TF2503.CFE 104.365 0.00% 5163 5334 -36 TF2506.CFE 104.345 0.03% 150 464 -6 TS2412.CFE 102.210 -0.03% 31959 55253 -2106 TS TS2503.CFE 102.200 -0.03% 4781 8313 395 TS2506.CFE 102.210 -0.04% 203 393 28 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.40 0.6101 3.6502 17.99 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.401.07912.869417.96 TL2506.CFE 210005.IB 2.40 1.4955 2.4551 17.96 T2412.CFE 240013.IB 2.09 0.1534 1.7061 6.29 T T2503.CFE 210017.IB 2.12 0.4730 2.1835 6.43 T2506.CFE 220010.IB 2.16 0.4937 2.1899 6.86 TF2412.CFE 240001.IB 1.87 0.1917 1.6234 4.05 TFTF2503.CFE220012.IB1.900.43641.68114.43 TF2506.CFE 240014.IB 1.87 0.1646 1.6931 4.58 TS2412.CFE 230017.IB 1.64 0.1218 1.5472 1.83 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.60 -0.2559 1.8970 1.95 TS2506.CFE 220002.IB 1.69 0.3097 1.9366 2.21 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/27 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/27 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/3007/1407/2808/1108/2509/0809/2210/06 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 -0.10 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰