固定收益点评：调整出的机会——当前信用与存单的配置机遇

国庆节后利率债企稳，但信用债大幅下跌，主要受赎回效应影响。报告认为信用债继续下跌空间有限，配置窗口来临，主要基于以下三点：

1. 本轮利率上升幅度不高，理财净值稳定：9月以来至10月9日，3年和5年AAA-二级资本债收益率上行最大幅度分别为42bp和42bp，城投债和中票收益率波动幅度在30-40bp左右，均远低于2022年赎回潮时的调整幅度。理财破净率维持在3%以内。
2. 股市情绪渐稳，赎回压力减弱：股市上涨导致现金管理类理财产品集中赎回，但随着股市情绪稳定，理财和债基的赎回压力将减弱，信用债抛压将有所缓解。
3. 信用利差处于较高历史分位，存单收益率有较大下行空间：3年AAA中票、城投债、二级资本债与同期限国开信用利差分别为54bp、52bp、52bp，处于近两年95.6%、93.6%、56.7%的历史分位数。1年AAA存单收益率上行至2%以上，政策利率已降至1.5%，存单有较大下行空间。

从赎回后市场修复顺序来看，利率和资金在前，信用债在后。当前长端利率债基本稳定，信用债具有性价比。2%的存单也具有较高的配置价值。