钢材季刊：乐观预期主导，钢价偏强运行

核心观点：预期现实逻辑切换，三季度钢价先跌后涨。

三季度钢材库存良好去化，绝对水平为近年来同期低位，低库存格局显现，但品种间表现有所分化。低供应格局下建筑钢材库存大幅去化，为近年来同期最低，低供应格局给予价格支撑。相应的板材供应收缩，库存高位开始去化，但绝对水平仍是近年来同期高位，且需注意的是表外材依然偏高，库存压力缓解有限，板材价格弹性偏低。

受制于盈利状况恶化，前期钢材供应收缩并降至低位，继而带来钢市供需矛盾缓解。然而，金九钢价震荡回升，钢厂盈利状况大幅改善，叠加旺季预期与政策利好驱动，钢厂复产积极，供应已低位回升，且目前品种间表现延续分化，建筑钢材供应恢复迅速，板材维持相对低位。

钢材需求淡旺季特征明显，旺季建筑钢材需求迎来回升，而板材需求韧性尚可。现阶段，房地产基本面仍在修复，用钢需求延续低迷，而基建用钢整体表现不及预期，建筑钢材旺季需求边际改善但力度有限，相对利好则是政策端持续发力。与此同时，政策利好频出，国内稳增长意愿较强，内需预期向好，但海外反倾销政策扰动以及人民币升值抑制，钢材出口将季节性走弱，板材需求内外表现或将迎来切换。

展望后市，旺季钢市供需格局变化不大，螺纹供需双增局面产业矛盾有限，而热卷供需格局向好，但两者需求向好持续有待跟踪，且需注意的政策利好带来需求改善存有较长时滞，目前提振情绪为主，相反近期钢价上行钢厂盈利在好转，后续供应回升速率或快于需求放量，届时不排除产业矛盾再度积累。总之，国内政策利好频发，宏观情绪走强，乐观氛围主导下预计钢价延续偏强运行态势，但后续需提防供应回升引发产业矛盾。