国庆期间分行业消费数据解读20241007

国庆期间分行业消费数据解读20241007_导读 2024年10月08日08：46 关键词 估值消费政策PE分位数P1区分位数股息率哑铃组合高赔率组合家居板块家电板块财政政策成长性红利投资机会家具两轮车出口板块美国降息互联网板块港股 全文摘要 通过分析PE和PEG分位数，投资者可判断市场估值位置并评估增速对公司估值的影响。投资策略建议关注估值较低、疫情后有回升潜力的公司，结合基本面进行决策。哑铃组合适用于保守投资者，高赔率组合关注可能业绩反弹的公司。 国庆期间分行业消费数据解读20241007_导读 2024年10月08日08：46 关键词 估值消费政策PE分位数P1区分位数股息率哑铃组合高赔率组合家居板块家电板块财政政策成长性红利投资机会家具两轮车出口板块美国降息互联网板块港股 全文摘要 通过分析PE和PEG分位数，投资者可判断市场估值位置并评估增速对公司估值的影响。投资策略建议关注估值较低、疫情后有回升潜力的公司，结合基本面进行决策。哑铃组合适用于保守投资者，高赔率组合关注可能业绩反弹的公司。三季报可能不理想，但政策超预期下可能带来投资机会，特别指出消费领域如美容护理、宠物家电等值得关注。家居、两轮车和出口板块受政策推动，估值有望修复。国庆期间，出行量增加但价格因供给增加和需求减弱而下降，免税消费相对疲软。中概互联网板块随着监管放松和行业洗牌完成，展现出投资价值，建议关注细分赛道龙头公司。 章节速览 ●00：00估值比较分析及投资配置策略 通过PE和PEG分位数分析，对比疫前及疫情后市场估值，提出三种投资配置方案：1)根据当前PE分位数判断投资标的估值位置，考虑历史估值分位及疫情反弹期间的恢复情况；2)评估PEG分位数，分析增速放缓对公司估值影响，对比疫情反弹前后的估值位置；3)结合PE及PEG的分位数，识别具有估值回升潜力的标的。建议投资者关注估值相对较低、疫情后估值有回升空间的公司，同时结合基本面分析进行投资决策。 ●03：11组合投资策略分析 讨论了投资策略中杠铃组合、哑铃组合和高频率组合的应用逻辑。哑铃组合侧重于红利和成长性，适用于政策不利时的配置；高赔率组合则关注在财政政策超预期时可能带来业绩反弹的公司。建议保守投资者更多考虑红利组合，积极投资者则可关注高赔率组合。强调投资组合的多样化和对市场预期的灵活调整。 ●06：35三季报投资机会及消费领域展望 讨论了三季报可能表现一般，但从中寻找投资机会。特别指出，如果后续政策超预期，某些公司可能会出现业绩反转。此外，讨论了消费领域的投资机会，包括美容护理、宠物家电、社服、教育和零售等，强调了政策推进对消费反转的预期作用以及估值和股息率的吸引力。建议投资者在三季报发布时观察特定公司的买入机会。 ●11：00轻工纺服行业消费数据与投资策略分享 赵助理介绍了家居板块在政策推动下的反弹态势及未来估值修复空间，同时分析了两轮车和出口板块的市场情况。他认为家居板块由于政策利好，反弹力度大，仍具增长潜力；两轮车销售有望因政策刺激加速；出口板块受益于美国降息，相关企业有望受益。此外，还提到了轻纺板块受政策和市场情绪影响，基本面和估值有望提升，建议关注性价比高的标的。 ●17：53国庆期间出行消费数据分析：量增价减 分析师总结分享了国庆期间的出行消费数据，显示整体出行人次持续增长，但人均消费在春节和清明后有所增长后下滑，中秋略有反弹。国庆数据未完全出炉，但预计仍将呈现量增价减的趋势。分析指出，机票和酒店价格因供给增加和需求减弱而下降，其中机票价格国庆期间下滑约10%，酒店平均下滑20%多。供给端，国内航班运力和酒店客房增长显著；需求端，居民支付能力下降。整体趋势为出行量增加，但价格因竞争和经济因素下降。 ●22：50国庆期间国内免税消费情况与出入境游热度分析 国庆期间，国内免税消费数据未公开，美兰机场客运量增长0.4%，进出口航班数增长9%，但与整体出行、酒店和机票消费相比，免税消费表现较弱，反映中高端消费承压。出入境游持续火爆，受益于机票酒店价格下滑和航班增多，国庆期间出境游人次增长2.5倍，但仍未完全恢复至2019年水平。预计年底出境游可恢复至19年水平。餐饮、景区消费相对稳定，免税消费稍显疲软。 ●26：14互联网行业分析师讨论中概互联网板块未来趋势 东财传媒互联网分析师分享了中概互联网板块近期的涨幅及其中长期投资价值。分析指出，过去三年对互联网公司的压制因素正在缓解，监管政策逐渐放松，宏观经济预期改善，以及行业内竞争格局趋于稳定，使得龙头公司展现出更强的韧性。此外，尽管板块已有所上涨，但整体估值仍然较低，随着政策利好和行业洗牌完成，预期将迎来估值体系重塑。建议关注细分赛道的龙头公司。 要点回顾 在当前市场环境下，有哪些不同的估值比较方案？如何通过估值分位数筛选潜在投资标的？ 目前我们提供了三种不同的配置方案，分别基于PE分位数（TTM）、PG分位数（从2010年至今及疫后反弹期间）以及PEG分位数（所有期间与疫后反弹期间比较）。这些数据旨在帮助投资者判断当前估值位置，尤其关注疫后反弹期间的估值变动情况，以作为挑选标的参考。我们首先筛选了估值分位数低于历史平均水平的标的，例如贝泰宁虽然PE估值分位数在30%，但在疫后反弹期间PEG分位数已恢复到60%至72%，表明其仍有回升空间。同时，我们也强调了PG估值的重要性，如果增速放缓，应以PG估值来判断标的估值位置。此外，如果标的PEG和疫后反弹期间的估值分位数均低于50%，则代表其有较大的回升潜力。 哑铃组合和高赔率组合分别适用于什么类型的投资者？哑铃红利组合的选择标准是什么？ 哑铃组合（哑铃红利+哑铃成长）适用于对政策预期较为中性或保守的投资者，哑铃红利组合则强调了股息率稳定且未来有望提升的公司。而高赔率组合主要针对相对乐观的投资者，这类公司在业绩一般、股息率不高的情况下，可能因政策超预期而出现业绩反转，从而展现出较高的弹性。投资者可根据对未来财政政策预期的不同选择适合自己的哑铃组合或高赔率组合。哑铃红利组合的核心逻辑并不仅限于高股息率，而是在于公司能够在未来较长时间内提供稳定增速，如阿里巴巴和小商品城虽然股息率未达4%，但因其竞争格局确定且有望通过长期增长提高派息率或回购股票来提升收益率，因此也被纳入哑铃红利组合之中。 在三季报发布时点，对于一些高赔率组合的公司，是否会有投资机会？ 是的，如果上市公司后面财政政策超预期，那么在三季报比较一般的情绪之下，可能会出现投资机会。特别是对于像爱美客这类公司，如果其增速出现二季度反转，且后面政策预期乐观，则有可能打破以往开低走低或开高走低的行情，转变为开低走高。 消费反转的背后驱动因素是什么？ 消费反转主要来自于政策推进的预期，但基本面的反应速度会较慢。目前中国A股和香港市场的估值相较于新兴市场更低，且股息率高于十年期国债收益率，具有吸引力，无论是内资还是外资都有配置的机会。 如何根据对政策的乐观或中性判断来配置消费标的？ 在中性预期下，可考虑哑铃组合中的红利股；若对政策持积极态度，可增加赔率组合，即选择当前业绩虽不佳但对政策反弹有较高预期的标的。同时，建议关注那些估值分位数低于50%，在疫情反弹期间表现较为稳健的标的，这些标的在未来仍可能有弹性空间。 家居板块在当前环境下有哪些值得关注的点？ 家居板块在节前因政策利好出现连续反弹，涨幅约30%。估值方面，龙头如欧派、顾家的PE估值仍处于12倍左右，低于预期中枢的15到20倍。尽管三季度业绩相对偏弱，但中长期看好家电板块通过产品、渠道和销售等方面的变革，实现行业向龙头集中，龙头公司在份额提升方面将稳步发展。 在家具板块中，有哪些重点推荐的标的？对于两轮车板块，您的观点是什么？ 我们重点推荐的家具板块标的包括欧派、顾家、索菲亚、印花和公牛，这些是我们在新款里面最重要的价值板块之一。在两轮车板块，我们认为短期来看，以旧换新的政策有望显著促进电动自行车的置换需求，叠加19年花式需求逐渐释放，销售有望加速。从长期看，新国标下的白名单将体现国家对电动自行车行业规范度的提升，预计三季度龙头公司的业绩表现较好。重点推荐的标的是爱玛和雅迪。 出口板块中，您有何投资建议？ 出口板块主要是受美国政策影响，美联储超预期降息，推荐北美地产链的收益标的。由于高利率压制购房需求， 美国商品房销量大幅下滑，这将对家居下游产品形成较大制约。随着美联储降息周期开启，地产链相关需求有望边际好转，建议关注匠心共创、草坪智欧科技和合理有益等标的。 国内消费政策有哪些亮点？ 国内多重利好政策叠加，包括促进消费、惠民生、培养新兴消费业态以及提升消费结构，并将出台民营经济促进法。随着政策落地，公司基本面和估值有望不断提升，市场表现回暖，推荐安踏、李宁、报喜鸟等品牌端标的，以及海澜、富安娜、江南布衣和波司登等低估值高股息标的。 国庆期间出行消费情况如何？ 国庆出行人次相比2019年持续增长，但人均消费出现滑落趋势。量增价减是国庆出行的整体特点，其中民航出行增长20%以上，主要是由于机票价格大幅下降，而酒店价格平均下滑20%多。景区接待旅客次数也有所增长，但酒店和机票价格随着国庆期间的到来有所收窄，整体折扣幅度保持在20%左右。 国庆期间酒店和机票价格为什么有所下滑？ 国庆期间酒店和机票价格下滑的原因主要体现在供给和需求两端。供给方面，国内航班运力和酒店客房数量分别增长了约20%，导致价格承压；需求端则受到居民支付能力下滑的影响，因此从供给端和需求端共同作用下，酒店和机票整体呈现量增价减的趋势。 免税消费情况如何？ 国庆期间免税消费数据未公开，但从美兰机场的免税消费数据来看，其客运量增长了0.4%，而进出口航班数相比 2019年增长了9%，但仍低于整体出行人数、酒店和机票等消费数据的增长幅度，反映出中高端消费整体承压。 今年国庆期间出入境游消费情况如何？ 国庆期间出入境游消费表现出色，出境游人次增长了2.5倍，虽然还未完全恢复到2019年的水平，但预计年底前能恢复至19年的水平。这一增长主要是由于机票和酒店价格的下滑以及航班增多，降低了出行成本，使得出境游受益。 国庆出行消费总结有哪些特点？ 国庆出行消费总体呈现亮灯加减的特点，出入境游是表现最好的部分，受到酒店和机票降价的提振。餐饮、景区消费受冲击较小，而免税消费相对偏弱，代表了中高端消费领域。 中概互联网板块的最新观点是什么？ 在中概互联网板块经历了一定涨幅后，短期内情绪可能会有波动，但从长期角度看，港股互联网板块具有较高的配置价值。主要基于环境（监管逐步放松，经济刺激政策推出）、竞争格局（内卷后行业稳定，龙头公司提升运营效率追求利润）以及估值（尽管上涨但仍相对便宜，有望随利好政策及数据改善迎来估值体系重塑）三个方面分析得出的结论。