电力月报：8月用电量增速超预期，火电边际改善显著

电力及公用事业板块近一年市场表现 投资要点： 电力月度数据： 8月行情回顾：8月CS电力及公用事业板块下跌5.41%，沪深300指数下跌3.51%，电力及公用事业跑输大盘1.90个百分点，涨幅位列24/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌6.50%，水电下跌6.08%，其他发电下跌5.22%，电网下跌7.72%。 用电端：1-8月全社会用电量实现高速增长，8月增速环比超预期。1-8 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年10月9日 8月用电量增速超预期，火电边际改善显著 同步大市-A(维持) 电力月报 电力及公用事业 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证电力及公用事业】7月用电增速仍稳，来水改善下水电持续发力-【山证煤炭公用】电力月报2024.9.3 【山证电力及公用事业】多维度解析用电量增长-【山证煤炭公用】行业深度报告2024.8.21 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 月全社会用电量累计实现65619亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期高2.9pct。8月当月全社会用电量实现9649亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较去年同期上涨5.01pct。1-8月各部门用电量均维持增长，8月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。 发电端：1-8月发电量稳健增长；8月火电边际改善，水电、光伏发电量高增。1-8月，规模以上电厂累计发电量62379亿千瓦时，同比增长5.1%，较去年同期增加1.5pct，较1-7月增长0.28pct；其中，火电发电量同比增长1.0%，占比达67.3%；水电发电量同比增长21.7%，占比14.1%；风电发电量同比增长7.6%，占比9.6%；核电发电量同比增长1.3%，占比4.7%；光伏发电量同比增长26.6%，占比4.3%。8月当月，规模以上电厂发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，较去年同期增长4.7pct；其中火电同比增长3.7%；水电1635亿千瓦时，同比增长10.7%；风电同比增长6.6%；核电同比增长4.9%；光伏同比增长21.7%。8月全国发电设备平均利用小时整体略有下降。8月份全国发电设备平均利用小时为334小时，同比减少10小时。1-8月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达66.7%。1-8月我国电力新增装机容量达到20995万千瓦，同比增加5.7%；其中火电新增2859万千瓦时，同比下降16.6%；水电新增658万千瓦时，同比下降8.7%；风电新增3361亿千瓦时，同比增长16.2%；光伏新增13999万千瓦时，同比增长23.7%；核电新增装机119亿千瓦时，同比持平。8月当月新增总装机2511万千瓦时，同比下降4.9%；其中新增火电421万千瓦时，同比增长108.4%；水电74万千瓦时，同比下降55.7%；风电370万千瓦时，同比增加41.8%；光伏1646万千瓦时，同比增加2.9%。1-8月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。 高频跟踪：8月火电成本端环比改善，来水情况较去年同期有所下降。点评与投资建议： 8月用电量增速超预期，火电边际改善显著。用电侧，8月全社会及分 部门用电增速均维持增长趋势，其中高温天气影响下三产及城乡居民用电量高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于GDP增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端；8月水电对火电电量挤占影响削弱，预计后续火电电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水持续性需持续跟踪；长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。 建议关注：区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂 【国电电力】、【华电国际】；红利风格持续背景下的【长江电力】。 风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 目录 1.8月行情回顾6 2.用电端7 2.1全社会用电量维持高增7 2.2分部门：1-8月各部门整体增速较高8 3.发电端11 3.1发电量：1-8月发电量稳健增长，8月水电、光伏发电量高增11 3.2发电设备利用率：8月全国发电设备平均利用小时整体微降14 3.3设备容量：1-8月风光新增装机增速表现亮眼15 3.4电力投资：1-8月电力投资整体稳增，电网投资增速较快17 4.高频数据跟踪18 5.点评与投资建议19 6.风险提示19 图表目录 图1：8月中信一级行业分类板块涨跌幅6 图2：全社会用电量累计值&同比增速（%）7 图3：全社会用电量当月值&同比增速（%）7 图4：1-8月分产业用电量同比增速（%）8 图5：8月一产用电量及同比增速（%）9 图6：8月二产用电量及同比增速（%）9 图7：8月三产用电量同比增速（%）9 图8：8月城乡居民生活用电量同比增速（%）9 图9：分产业用电量占比10 图10：1-8全国累计发电量及增速11 图11：8月全国发电量及增速11 图12：1-8月分类型发电量占比12 图13：8月分类型发电量占比12 图14：1-8月火电发电量及增速12 图15：8月火电发电量及增速（%）12 图16：1-8月水电发电量及增速13 图17：8月水电发电量及增速13 图18：1-8月风电发电量及增速13 图19：8月风电发电量及增速13 图20：1-8月核电发电量及增速14 图21：8月核电发电量及增速14 图22：1-8月光伏发电量及增速14 图23：8月光伏发电量及增速14 图24：全国发电设备平均利用小时累计同比15 图25：全国发电设备当月平均利用小时及同比15 图26：1-8月新增装机容量累计同比16 图27：1-8月分类型新增装机占比16 图28：火电新增装机容量累计同比16 图29：水电新增装机容量累计同比16 图30：风电新增装机容量累计同比17 图31：光伏新增装机容量累计同比17 图32：1-8月全国电源基本投资建设完成情况17 图33：1-8月全国电网基本投资建设完成情况17 图34：山西优混5500月均价（元/吨）18 图35：三峡出库流量日行情（立方米/秒）18 图36：三峡入库流量日行情（立方米/秒）18 表1：8月电力板块个股市场表现7 1.8月行情回顾 8月CS电力及公用事业板块下跌5.41%，沪深300指数下跌3.51%，电力及公用事业跑输大盘1.90个百分点，涨幅位列24/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌6.50%，水电下跌6.08%，其他发电下跌5.22%，电网下跌7.72%。 图1：8月中信一级行业分类板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股方面，8月电力板块个股表现整体符合预期，涨幅排名前五的公司为兆新股份、晶科科技、天富能源、中国广核、南网储能，月涨幅分别达到9.6%、7.5%、3.0%、2.1%、1.9%。 表1：8月电力板块个股市场表现 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.用电端 2.1全社会用电量维持高增 1-8月全社会用电量实现高速增长，8月增速环比超预期。1-8月全社会用电量累计实现 65619亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期高2.9pct。8月当月全社会用电量实现9649亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较去年同期上涨5.01pct。 图2：全社会用电量累计值&同比增速（%）图3：全社会用电量当月值&同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2分部门：1-8月各部门整体增速较高 1-8月各部门用电量均维持增长，8月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。1-8月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为914、42006、12301、10398亿千瓦时，同比增长7.0%、6.3%、11.0%、10.9%，增速较去年同期分别-4.7pct、+1.3pct、+1.7pct、+11.0pct；其中8月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为149、5679、1903、1918亿千瓦时，同比增长4.6%、4.0%、11.2%、23.7%，增速较去年同期-4.0pct、-3.6pct、+4.6pct和+33.6pct。 图4：1-8月分产业用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：8月一产用电量及同比增速（%）图6：8月二产用电量及同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：8月三产用电量同比增速（%）图8：8月城乡居民生活用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 三产及城乡居民用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民8月用电量占比分别为1.5%、58.9%、19.7%、19.9%，较去年同期-0.07pct、-2.73pct、+0.42pct、+5.6pct。 图9：分产业用电量占比 资料来源：Wind，山西证券研究所 3.发电端 3.1发电量：1-8月发电量稳健增长，8月水电、光伏发电量高增 1-8月发电量稳健增长；8月火电边际改善，水电、光伏发电量高增。1-8月，规模以上电厂累计发电量62379亿千瓦时，同比增长5.1%，较去年同期增加1.5pct，较1-7月增长0.28pct；其中，火电发电量41968亿千瓦时，同比增长1.0%，占比达67.3%；水电发电量8822亿千瓦时，同比增长21.7%，占比14.1%；风电发电量5974亿千瓦时，同比增长7.6%，占比9.6%；核电发电量2920亿千瓦时，同比增长1.3%，占比4.7%；光伏发电量2695亿千瓦时，同比增长26.6%，占比4.3%。8月当月，规模以上电厂发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，较去年同期增长4.7pct；其中火电实现6149亿千瓦时，同比增长3.7%，占比达67.8%；水电1635亿千瓦时，同比增长10.7%，占比达18.0%；风电502亿千瓦时，同比增长6.6%，占比达5.5%；核电402亿千瓦时，同比增长4.9%，占比达4.4%；光伏386亿千瓦时，同比增长21.7%，占比达4.3%。 图10：1-8全国累计发电量及增速图11：8月全国发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图12：1-8月分类型发电量占比图13：8月分类型发电量占比 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图14：1-8月火电发电量及增速图15：8月火电发电量及增速（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图16：1-8月水电发电量及增速图17：8月水电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图18：1-8月风电发电量及增速图19：8月风电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图20：1-8月核电发电量及增速图21：8月核电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图22：1-8月