电力月报：9月用电量增速超预期，火电边际改善显著

9月行情回顾

9月电力及公用事业板块上涨18.26%，跑输沪深300指数2.71个百分点，涨幅位列27/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨13.63%，水电上涨11.96%，其他发电上涨13.98%，电网上涨15.58%。个股方面，湖南发展、川能动力、深南电A等涨幅居前。

用电端

1-9月全社会用电量同比增长7.9%，9月当月同比增长8.5%，延续高水平增长。分部门来看，1-9月一二三产和城乡居民累计用电量分别同比增长6.9%、5.9%、11.2%、12.6%，9月当月增速分别为6.4%、3.6%、12.7%、27.8%，三产及城乡居民生活用电增速较去年同期提升。三产及城乡居民用电量占比较去年同期上升。

发电端

1-9月规模以上电厂累计发电量同比增长5.4%，其中火电占比67.2%，水电占比14.2%，风电占比9.5%，核电占比4.6%，光伏占比4.4%。9月当月发电量同比增长6.0%，火电同比增长8.9%，占比67.9%；水电同比下降14.6%，占比15.0%；风电同比增长31.6%，占比8.7%；核电同比增长2.8%，占比4.4%；光伏同比增长12.7%，占比4.0%。

9月全国发电设备平均利用小时微降。1-9月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达66.3%。1-9月电力新增装机容量同比增长7.2%，其中火电同比下降15.2%，水电同比上升1.1%，风电同比增长16.9%，光伏同比增长24.8%，核电同比持平。1-9月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。

高频数据跟踪

9月火电成本端同比改善，山西优混5500动力煤均价同比下降7.21%。9月来水情况较去年同期有所下降，三峡日均出库流量下降19.7%，日均入库流量下降53.4%。

点评与投资建议

9月用电量增速超预期，火电边际改善显著。短期来看，火电成本端受益于燃料价格稳定，电量端受水电影响减弱；长期来看，煤电容量电价机制、两部制电价及辅助服务收入将支撑火电企业盈利和分红能力。水电板块需关注来水持续性，市场化改革背景下电价和分红比例有望提升。

建议关注：长三角火电龙头皖能电力、申能股份、浙能股份、上海电力；全国性电厂国电电力、华电国际；业绩稳健红利逻辑持续的长江电力。

风险提示

电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。