合作辛选控股，发力直播电商

事件：公司发布公告，拟以自有资金出资，与公司董事长汪建国先生、董事/总经理徐卫红先生、董事/副总经理/董事会秘书侍光磊先生，以及辛选控股、杜晨鹏先生、郑伽柏先生、杨润心女士、周通先生、行凌伟女士合资设立杭州链启未来有限责任公司，开展新家庭电商直播零售业务。 链启未来并表，公司及管理团队持有45%股权。合资公司注册资本1000万元，其中公司持股33%，公司董事长/总经理/副总经理分别持股5%/4%/3%，公司及一致行动人持股共计45%，形成控股，纳入公司合并报表范围。辛选控股持有合资公司10%股份，实控人为辛有志（网红辛巴），杜晨鹏/郑伽柏/杨润心/周通/行凌伟分别持有合资公司10%/10%/5%/10%/10%股权，郑伽柏为辛选集团创始人之一，杨润心为辛选的核心主播。董事会构成方面，公司占据两个席位，委派董事长及财务总监，合资公司经理由辛选委派，公司占董事人数一半以上，可以控制合资公司的经营计划、利润分配方案等。品类方面，合资公司的直播间不局限于销售母婴品类，范围涉及较广。 优势协同，合力开展新家庭电商直播及线下新零售业务。公司在2023年就布局了数字人直播，而辛巴团队在快手直播已经形成了较强的影响力。辛选集团规划布局线下业务，而公司有丰富的线下零售经验，拥有遍布21省的超1000家门店，因此双方优势有望形成互补。另外公司深耕泛母婴生活方式品类，泛母婴生活方式品类在辛选年度GMV的占比约80%，也就是约400亿元。双方品类的重叠度较高，辛选有望将自有的直播流量赋能给公司，双方在供应链体系上也会有所协同。 投资建议：公司为婴童产业链机会下的高弹性标的，有望受益政策推动，且业务边界不断拓宽，有望带来利润增量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.10/2.99/3.66亿元，对应PE59.2/41.7/34.0X，维持“增持”评级。 风险提示：人口出生率下降；经济增速下降；门店扩张及培育效果不及预期。