季报点评：加盟业态发力下沉市场，合资公司布局直播电商

孩子王2024年三季报显示，公司业绩稳健增长，线下积极推进加盟店布局，线上合资设立子公司布局直播电商。具体来看：

业绩表现
2024年Q1-Q3，公司实现营业收入67.98亿元，同比增长7.1%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.24%。其中，Q3单季营收22.78亿元，同比增长4.11%；归母净利润0.52亿元，同比增长8.66%，扣非归母净利润0.33亿元，同比-21.63%。

业务发展

1. 线下：公司加速推进加盟店布局，Q3新开四家精选店，持续发力下沉市场。截至期末，孩子王直营及托管加盟店数量达504家，乐友直营及加盟门店达531家。
2. 线上：公司成立合资公司“链启未来”布局直播电商，与辛选控股合作，发挥双方在品牌、渠道、供应链等优势，实现优势互补。

财务状况

1. 毛利：Q3毛利率同比-2.46pct至29.15%，主要因市场开拓及用户权益保障投入增加。
2. 费用：Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-1.61/-0.33/-0.14/+0.57pct，财务费用率增长主要因利息支出增加，期间费用率同比-1.51pct至27.05%。
3. 盈利：Q3投资收益同比+202.37%至0.14亿元，主要因理财产品收益增加；资产处置收益同比+75.32%至0.07亿元；归母净利率同比+0.09pct至2.26%。

投资建议
公司具备全渠道运营能力，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略深耕六大战略，并持续升级数字化。预计2024-2026年公司营业收入分别为97.6/105.5/113.9亿元，归母净利润分别为1.81/2.87/4.06亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.35元/股，当前股价对应PE分别为69.4/43.9/31.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 展店长期不及预期；2. 行业竞争加剧；3. 数字化及仓储物流建设不及预期。