Q3下沉加盟顺利推进，合作辛选发力线上业务

孩子王发布2024年三季报，核心数据及经营情况如下：

业绩表现
2024年Q3公司实现营业收入22.78亿元（同比增长4.11%），归母净利润0.52亿元（同比增长8.66%），扣非后归母净利润0.33亿元（同比下降21.63%）。扣非业绩波动主要受理财收益增加及可转债利息增加影响。毛利率略有下滑至29.15%（下降2.46pct），期间费用率持续优化，管理/销售/财务费用率分别为5.25%/19.73%/1.72%（同比分别下降0.33pct、1.61pct、上升0.57pct）。

业务进展

1. 门店升级：完成超40家儿童生活馆改造，改造门店中大童黑金会员交易额占比达45%（同比提升近4pct），消费频次同比增长近5%。
2. 品类扩张：推进中大童品类落地，延长会员生命周期，提升复购率。
3. 加盟业务：2024年3月启动加盟业务，重点布局下沉市场，截至9月已开业5家精选店，年底计划达10家，未来3年目标覆盖1,000个县城。
4. 线上业务：与辛选合资成立“链启未来”开展直播零售业务（孩子王持股33%），计划年内首播；同时与辛巴合作扩展线上直播渠道。

投资建议
孩子王作为母婴行业龙头，坚持大店模式与会员经济，2024年聚焦“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），长期发展重心为“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”。公司账面资金充裕，有望在中长期获得更大成长空间。预计2024-2026年营业收入分别为96.49/104.61/113.45亿元，归母净利润分别为2.03/2.73/3.75亿元，当前对应24年66倍PE，维持“增持”评级。

风险提示
门店扩张不及预期、行业竞争加剧、终端需求疲软等。