食品饮料四季度策略估值底部趋势反转高端消费有望复苏20241008

转，高端消费有望复苏转，高端消费有望复苏20241008_导读导读 2024年10月08日18：12 关键词关键词 高端消费一二线市场下沉市场价值消费基本面资本市场估值消费能力高端白酒价格敏感市场逻辑消费升级新兴消费消费意愿政策出台市场情绪投资建议增长空间白酒消费 全文摘要全文摘要 实习生成于佳琪代表招商证券食品农业团队分享了最新的季度投资策略，策略涵盖基本面分析，强调了高线市场与下沉市场及价值消费的不同表现。报告指出，一二线市场的高端消费因悲观预期而估值被严重打压，但政策支持带来转机，高端消费市场虽受价格敏感度影响，政策支持下有望改善。下沉市场对于大品牌仍具吸引力，随着基础设施完善，为品牌提供新的增长空间。 食品饮料四季度策略食品饮料四季度策略-估值底部趋势反估值底部趋势反 转，高端消费有望复苏转，高端消费有望复苏20241008_导读导读 2024年10月08日18：12 关键词关键词 高端消费一二线市场下沉市场价值消费基本面资本市场估值消费能力高端白酒价格敏感市场逻辑消费升级新兴消费消费意愿政策出台市场情绪投资建议增长空间白酒消费 全文摘要全文摘要 实习生成于佳琪代表招商证券食品农业团队分享了最新的季度投资策略，策略涵盖基本面分析，强调了高线市场与下沉市场及价值消费的不同表现。报告指出，一二线市场的高端消费因悲观预期而估值被严重打压，但政策支持带来转机，高端消费市场虽受价格敏感度影响，政策支持下有望改善。下沉市场对于大品牌仍具吸引力，随着基础设施完善，为品牌提供新的增长空间。报告看好新兴成长型细分赛道，如新型消费和健康相关领域。讨论了四季度内几个关键市场的基本面情况和投资机会，强调了高端白酒、奢侈品等价格敏感型资产在政策和市场信心恢复下表现强劲，以及政策改善预期和人口因素对长期市场的影响。白酒行业经过调整，库存风险降低，头部品牌动销企稳，预计未来向好。市场已调整至历史底部，投资者更关注资产的股息回报率，茅台和洋河的回购和分红政策显示了市场底部可能已形成。投资策略分为三个阶段，关注资产修复至不增长时的合理估值、基本面改善预期及消费升级和市场增速回升情况。重点关注竞争优势增强的龙头公司、政策预期下的反弹及价格敏感性品种。 章节速览章节速览 ● 00：：00食品农业投资策略汇报食品农业投资策略汇报 实习生成于佳琪代表招商证券食品农业团队，分享了最新的季度投资策略。策略覆盖基本面分析，特别区分了高线市场与下沉市场，以及价值消费的不同表现。基本面分析指出，一二线市场的高端消费因悲观预期而估值被严重打压，但近期政策支持为这一领域带来了转机。此外，报告还分析了高端消费和大众消费市场的不同表现，指出高端消费市场虽受到价格敏感度影响，但政策支持下有望改善。同时，对于需求饱和的市场，价格竞争激烈，恢复到原来的价格水平可能性较低。最后，报告对新兴成长型细分赛道持乐观态度，看好新型消费和健康相关领域的未来增长。 ● 08：：49下沉市场潜力及品牌增长策略下沉市场潜力及品牌增长策略 下沉市场对于大品牌来说仍然具有吸引力，尽管一线城市的消费环境面临挑战。消费者在三、四线市场的消费能力较强，对高品质产品和优质品牌有较高接受度。随着基础设施完善，下沉市场的消费体验提升，为品牌提供了新的增长空间。临时折扣等商业模式创新有助于缩短供应链，提供更物美价廉的商品，拓宽市场。对已有一定成长性的公司在市场情绪影响下的估值调整表示关注，认为这为投资者提供了机会。 ● 12：：16四季度基本面分析与投资策略四季度基本面分析与投资策略讨论了四季度内几个关键市场的基本面情况和投资机会。重点提及高线城市消费复苏潜力，尤其是高端白酒、奢 侈品等价格敏感型资产，预期在政策和市场信心恢复下表现强劲。同时，商务性消费和中档白 酒升级品种也被看好，随着企业家信心恢复和人口政策可能的调整，这些领域有望触底反弹。此外，强调了政策改善预期和人口因素对长期市场的影响，提示投资者关注基本面已触底的母婴相关赛道。供给侧情况也被认为是 值得关注的一个方面，表明市场正从调整周期中寻找复苏的迹象。 ● 19：：18白酒行业调整尾声及未来展望白酒行业调整尾声及未来展望白酒行业经过十年调整，库存风险降低，周期性减弱，头部品牌动销企稳，未来趋势向好。尽管短期内存在被动 补库存现象，但整体渠道谨慎，对二三线品牌去库存。政策支持下，消费环境有望改善，高端消费领域龙头品牌表现更稳定，预计短期内以龙头品牌为主导，呈现向好趋势。 ● 24：：13高端消费调整与新兴市场机遇高端消费调整与新兴市场机遇讨论了高端消费市场的变化，指出在经济快速增长时，高端消费较为普遍，但经济调整期部分消费者认为被收取 了智商税，导致高端消费受到冲击。建议对高端消费采取谨慎态度，并强调大众消费需要更加理性。同时，指出了下沉市场的机会，如大品牌在三四线城市的扩张，以及新兴赛道如宠物食品、保健品等的发展潜力。最后，提到股票市场的机会，暗示对某些股票的关注。 ● 29：：20股市底部分析及消费行业前景探讨股市底部分析及消费行业前景探讨在21页至22 页的分析中，指出市场已经调整至极端的历史底部，反映出非常悲观的预期，尤其在消费品行业，如白酒等，其高估值时代已经过去，投资者更关注资产的股息回报率，许多公司的股息率达到了5%以上。此外，茅台和洋河的回购和分红政策显示了对长期稳定性的承诺，表明市场底部可能已形成。尽管存在调整风险，但预计难以回到之前的低谷，特别是在经历了此次信息扭转之后。 ● 32：：54未来投资策略及白酒和食品行业展望未来投资策略及白酒和食品行业展望 投资策略分为三个阶段：第一阶段关注资产修复至不增长时的合理估值，考虑资产质地和公司管理能力：第二阶段基于基本面改善预期，资产价格反弹及财富效应修复；第三阶段视消费升级和市场增速回升情况而定，存在不确定性。对于白酒行业，第一阶段修复力度可能不如食品行业，食品行业可能更快进入第二阶段，关注餐饮供应链等公司的动销恢复情况。 ● 38：：00四季度投资策略四季度投资策略在四季度投资策略中，重点关注三个主线：一是竞争优势增强的龙头公司，因其份额竞争优势或复苏红利更强； 二是政策预期下的反弹，特别是估值低的商务品种，预期估值切换空间大；三是价格敏感性品种，已在季度表现出基本面正反馈。此外，还包括成长性赛道中渗透率不高但中期成长性好的公司，以及通过被动选股视角，基于静态估值、股息率和报表货币改善情况来筛选投资标的。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前市场环境下，一二线城市高端消费市场面临哪些挑战和前景？问：在当前市场环境下，一二线城市高端消费市场面临哪些挑战和前景？ 发言人答：在当前市场环境下，一二线城市高端消费市场面临的主要挑战包括消费者对未来的悲观预期，尤其是对现金流和长期收益的担忧导致资本市场对高端消费估值大幅杀跌。不过，政策的支持以及房地产、资本市场等领域的回暖有望带动高端消费的资产价格预期回升，从而改善高端消费赛道的悲观情绪。同时，供给方面，头部品牌因其稳健的消费韧性、业绩稳定性以及渠道和消费者信心恢复较快，预计在未来一两个季度内表现突出。 发言人发言人问：高线城市大众消费市场近期的表现如何，以及对未来有何预期？问：高线城市大众消费市场近期的表现如何，以及对未来有何预期？ 发言人答：高线城市大众消费市场在过去一年受到明显冲击，部分日常消费品如必选品并未像高端消费那样悲观，但其逻辑下杀压力并不明显，更多表现为PS（市销率）的走低。今年价格竞争尤为激烈，特别是在盘子已相对饱和、渗透率较高的同质化市场中，企业间价格战导致竞争加剧，消费者的价格意识提升，即使未来消费能力和意愿恢复，部分品类的价格也难以完全恢复至原状。因此，对于饱和性和同质化市场竞争激烈的市场，持相对谨慎态度，但新型成长型细分赛道有望随着消费升级趋势获得更好成长。 发言人发言人问：下沉市场在当前市场形势下有何特点和机遇？问：下沉市场在当前市场形势下有何特点和机遇？ 发言人答：下沉市场相较于一二线城市，消费者资产负债表状况较好，消费能力受到的冲击较小，因此对于大品牌而言仍然是一个不错的增量市场。下沉市场消费者对于自媒体投放的品牌接受度较高，对高品质、优质品牌的接受程度和意愿较强，成为许多成熟品牌开拓市场的重要领域。 发言人发言人问：下沉市场的发展情况如何？现有品牌在下沉市场的表现如何？问：下沉市场的发展情况如何？现有品牌在下沉市场的表现如何？ 发言人答：下沉市场，包括乡镇及更偏远区域，随着基础建设完善和消费体验增强，其发展潜力较强。新兴商业模式如临时折扣等，通过缩短产业供应链、提供物美价廉的产品，为品牌、新零售等领域提供了增长空间，尤其是对于体量较小但开始重视下沉市场的品牌。对于已在下沉市场具有成长性的现有品牌，在四季度可以重点关注。由于市场情绪影响导致估值下降，这些品牌的业绩兑现过程中的估值修复可能会带来股价冲击，特别是那些业绩原本就不差的品牌。 发言人发言人问：高线城市消费情况及复苏预期如何？问：高线城市消费情况及复苏预期如何？ 发言人答：高线城市消费增速相对偏弱，但在四季度存在反转潜力。大盘股票反弹、房地产市场企稳复苏信号以及奢侈品品类量价共振等因素，将对高端白酒、奢侈品等具有价格敏感性的资产产生正向激励作用，从而带动相关细分赛道快速落地复苏。 发言人发言人问：商务性消费恢复情况如何？问：商务性消费恢复情况如何？ 发言人答：商务性消费在过去几年受压较大，但短期内随着大盘企稳和企业家信心恢复，包括白酒在内的商务性消费存在环比改善的可能，尤其是价格敏感型资产和具有集中度优势的高端酒类，预计明年在低基数下实现环比增速抬升。 发言人发言人问：政策改善对资产价格有何影响？问：政策改善对资产价格有何影响？ 发言人答：政策改善预期下，人口悲观预期受到刺激，可能导致政策出台，中长期政策引导对母婴等垂直赛道形成底部支撑，促进产业秩序更加完整，并通过产业自身调整周期，促使价格企稳回升，毛利率和净利率也随之复苏。 发言人发言人问：在当前白酒行业背景下，您认为库存问题是否正在改善？问：在当前白酒行业背景下，您认为库存问题是否正在改善？ 发言人答：当前白酒行业的库存问题确实有所改善，尤其是在过去几年中，行业整体库存周期性风险在降低，库存管理能力增强，库存风险逐渐减少。即使在23年到24年的部分时段出现了被动补库存的现象，导致一些二线品牌如舍得、酒鬼和老窖等库存上升，但相较于之前的周期性调整，当前库存体量要小得多。 发言人发言人问：对于二线以下产品的发货和压货情况，目前市场持何种态度？问：对于二线以下产品的发货和压货情况，目前市场持何种态度？ 发言人答：目前市场对二线以下产品的发货和压货持非常谨慎的态度，渠道普遍对此类产品的接受度不高，从而导致了渠道整体库存水平在弱预期下被动去化。而在头部品牌方面，其库存仍有可能增长，但在进入调整尾声阶段，随着头部品牌动销企稳恢复，这一轮调整周期预计将平稳落地。 发言人发言人问：是否可以将白酒行业单纯视为周期股来看待？问：是否可以将白酒行业单纯视为周期股来看待？ 发言人答：不能将白酒行业单纯视为周期股。尽管投资者普遍担心其周期性问题，但实际上其周期性并没有那么强。因此，投资者应从理性的角度去看待白酒行业，不应仅因其周期性就导致估值波动过大。 发言人发言人问：在高端消费领域，对于龙头品牌，您有何建议？问：在高端消费领域，对于龙头品牌，您有何建议？ 发言人答：对于高端消费领域，特别是在未来的10月和11月，龙头品牌（如茅台）即使在反弹过程中也值得重视。基本面相对稳定，且在产业预期回升过程中，龙头品牌会更受渠道和消费者欢迎。因此，在接下来的一个季度里，龙一龙二可能仍将表现出向好的发展趋势。 发言人发言人问：在高端消费市场中，有哪些需要谨慎对待的高端消费领域？问：在高端消费市场中，有哪些需要谨慎对待的高端消费领域？ 发言人答：在高端消费市场中，对于一些价格远高于其价值的产品，在当前经济调整过程中可能会