宠物药品快速发展，Q2业绩企稳回升，归母净利润环比+71%

公司2024H1实现营业收入4.83亿元，同比-21.82%，其中Q2实现营业收入2.48亿元，环比+5.17%，同比-20.38%；归母净利润0.74亿元，同比-36.28%，其中Q2实现归母净利润0.47亿元，环比+70.80%，同比-10.33%。Q2业绩环比回升，同比降幅收窄，主要受宠物药品增长、降本增效及下游需求回暖推动。

业务板块表现：

• 畜用药品承压：
  • 生物制品收入3.55亿元，同比-12.56%，毛利率67.72%。
    • 猪用疫苗收入1.47亿元，同比-30.17%，受养殖景气度低影响。
    • 禽用疫苗收入1.99亿元，同比+2.79%，新生产基地已投入使用。
  • 化学药品收入1.02亿元，同比-45.96%，毛利率43.89%。
• 宠物药品快速增长：
  • 疫苗收入673.04万元（去年同期为0），猫三联疫苗销量领先。
  • 化药收入761.07万元，同比+14.16%；功能性保健品收入570.83万元，同比+68.12%。
  • 研发进展：犬瘟热、犬细小二联及四联疫苗取得新进展。

费用与利润：

• 毛利率63.18%，同比-3.98pct；销售净利率15.31%，同比-3.81pct。
• 费用率合计45.74%，同比+7.56pct，其中销售费用率27.81%，管理费用率9.26%，研发费用率8.89%。

投资建议：

• 维持“优于大市”评级，中期业绩受益猪价回暖，长期看好规模养殖及宠物疫苗拓展。
• 下调2024-2025年归母净利润预测至1.66/1.71亿元，2026年预测1.80亿元，对应EPS 0.47/0.48/0.51元，PE 25/24/23X。
• 风险提示：养殖疫情、疫苗批签发进度不及预期。