Q2业绩环比改善，静待下半年企稳修复

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入8.11亿元，同比下降31.92%；实现归母净利润4,251.40万元，同比下降82.52%。 上半年净利润承压，二季度环比改善。根据公司2022年半年度报告，2022H1实现营业收入8.11亿元（yoy-31.92%），归母净利润4,251.40万元（yoy-82.52%）。公司营收及归母净利润下降的主要原因为：（1）2022上半年风电场开工不足，公司风电塔筒法兰订单减少；（2）钢材价格大幅上涨，叠加风电塔筒法兰价格下降，导致风电塔筒法兰毛利率由39.68%下降至11.09%；（3）全国疫情反复，公司及子公司均受较大程度的影响。 从单季度来看，公司2022Q2实现营业收入4.39亿元，环比增长18.2%； 实现归母净利润2,987.86万元，环比增长136.4%，公司归母净利润环比已大幅改善，静待下半年盈利修复。 下半年风电基本面转好，风电法兰有望实现量价齐升。2022上半年风电行业开工不足，装机量较少，1-6月份风电并网装机量仅为12.9GW。下游需求表现较弱导致价格下降，叠加原材料价格处于高位，风电行业基本面较差。 我们预计下半年风电基本面转好：（1）2022年为风电招标大年，上半年招标约50GW，下半年将开始陆续交付；（2）疫情疫情影响逐渐退出，风电集中开工可能带来零部件阶段性的供给不足，公司法兰有望实现量价齐升。 风电轴承进展顺利，预计下半年贡献业绩。2021年公司面向济宁城投非公开发行股票，募投风电轴承、齿轮箱项目，布局偏航变桨轴承与主轴轴承，项目达产后可形成4000套/年的风电轴承产能。目前风电轴承项目进展顺利，预计下半年贡献业绩。风电轴承为稀缺的“抗通缩”环节，是风电行业中具备高成长弹性的优质赛道，风电轴承产品将助力公司打开收入成长空间，同时优化产品结构，提升整体毛利率水平。 盈利预测与投资建议 。我们预计公司2022-2024年营业收入为28.73/40.09/55.54亿元，归母净利润为4.22/6.50/8.78亿元，对应PE为36.2/23.5/17.4X。公司在大兆瓦风电法兰领域优势稳固，切入风电轴承与齿轮箱业务打开广阔增量空间，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；募投项目进展不及预期的风险；风电装机量不达预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）