宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年10月8日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 在过去的两周内，美国东海岸的码头工人发起了罢工，但很快和资方达成了一个暂时性的妥协，从而暂时缓解了对美国经济的冲击。 过去两周，美国连续遭受飓风袭击，这不仅对经济产生了一定的负面影响，还可能间接影响就业数据。 在过去两周的美国副总统辩论中，据新闻报道，万斯的表现明显优于民主党的华资，提高了川普阵营获胜的概率。 10月1日，伊朗向以色列发射了约180枚弹道导弹，以色列誓言要进行报复，但尚未决定具体的回应措施。市场担心可能会对伊朗核设施进行打击，导致油价上涨。但从长期来看，油价不太可能出现2022年俄乌战争期间那样的大幅上升，因为当前中东冲突的规模相对较小。 以色列内塔尼亚胡最近采取的强硬措施可能部分动机旨在为川普助选，因为与民主党相比，川普对以色列的态度更为友好。因为中东乱局，本周市场波动率有所上升，今天的VIX指数已超过23，达到过去一个多月的高点。由于大选将在一个月后举行，两党支持者都有可能采取一些意外行动，市场也有所担忧。 经济数据 9月份ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，但与前值持平。服务业ISMPMI指数为54.9，大幅高于预期的51.7，也优于前值51.5，表明美国经济活动依然保持强劲。 就业方面，上周二公布的数据显示，美国8月份职位空缺再次攀升至三个月高位， 达到804万人，超出经济学家预期。9月28日当周，首次申请失业救济的人数为 22.5万人。上周五公布的9月份非农就业人口增加了25.4万人，远超预期的15万人。失业率为4.1%，低于预期的4.2%，每小时工资同比增长4%，高于预期的3.8% 以上这些数据都表明整体经济还是比较强劲，因此市场也对联储降息的预期有所下调，同时美国的国债利率也相应的飙升。10年国债利率已经突破了4%，对股票估值也有负面影响。房屋贷款利率也有所上升，现在约6.6%了，对美国的房地产行业是一个拖累。 非农就业数据发布后，市场对其真实性提出了质疑。目前看来，就业人口的增加在很大程度上是由于美国政府部门岗位的增加和季节性调整。如果不考虑季节性调整，9月份政府部门工作人员激增132万人，而私营企业劳动者仅增加了13.3万 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 人。不止家庭调查，机构调查数据也显示了政府工作人员就业猛增：未经季节性调整的政府工作人员数量增长91.8万，未调整的私营部门工作人员减少45.8万。 这说明真实就业并没有数据看上去的那么强劲。至于原因，我们猜测可能是拜登政府为了在大选前呈现更加积极的经济面貌，从而提高选民支持率，因此可能拿出一些政府预算来雇人，对就业数据进行一定程度的美化。 最近，鲍威尔公开表示，美联储正寻求在降低通胀和支持劳动力市场之间取得平衡，并将以数据为导向来指导未来的政策举措，旨在避免市场对未来降息抱有过高期望。 策略 随着美股即将进入三季报业绩期，市场对标普500指数第三季度增速的预期已从9%下调至5%，这有利于公司实现更高的业绩目标，对股价表现是有益的。 个股波音 波音工人的罢工尚未得到解决，资方态度依然强硬，表态要发行100亿美元股票。尽管增资扩股发行股票通常会导致股权稀释，但市场目前认为此举是积极的，因为它有助于波音维持其投资级债券评级。此外，筹集的现金也将支持公司在罢工期间的现金支出。因此波音的股价在此消息公布后不跌反涨。 罢工行动预计每天会给公司带来数千万美元的损失，而罢工的结束时间仍然是未知数，上一次罢工持续了50多天。本次罢工确实可能影响供应链上数万人的就业，并对美国经济产生负面影响。 谷歌 最近有一些坏消息：第一个是抖音最近宣布在美国要为品牌商提供一种基于搜索查询定位消费者的方法，这直接挑战了谷歌最大的收入来源——搜索广告。 第二个是搜索企业PerplexityAI将在平台上展示广告以及人工智能生成的答案。此前PerplexityAI依靠的是订阅收入，现在新的以广告支持的商业模式基本上是在向谷歌致敬了，这是一个直接的威胁。PerplexityAI目前的估值大概是30亿美元，OpenAI大概是1,600亿美元，xAI是240亿美元。 OpenAI近日推出了一个新界面Converse，也就是把ChatGPT的功能从简单的聊天变成了一个更多协同的工作空间。这个产品同时对谷歌和微软形成了竞争关系。根据我们过去这几天的体验，谷歌的GeminiAI跟OpenAI相比差距还是很大，这对谷歌是一个很危险的局面。 还有一个坏消息是美国法院做出了一个对EpicGames有利的判决，要求谷歌允许EpicGames的用户在谷歌的应用商店之外自由下载相关的应用程序。这个判决破坏了谷歌在安卓系统上长期垄断的应用分发特权，也相应地损害了谷歌的货币化的能力，谷歌在积极上诉。当然也有好消息，YouTube，最近在对用户画像和广告投放精准度上面有所改进。 耐克 最近公布了它2025财年一季度财报，营收稍微弱于市场预期，但是EPS是远高于市场预期的，毛利率达45.4%，高于市场预期的44.4%。但整体上看市场对耐克的季报是不够满意的。 李维斯 牛仔服装引领者Levis公布了部分运营数据，不太好，拖累了整个板块的表现。 特斯拉 特斯拉的上周公布了它上个季度的交付量是462,890辆汽车，比前一个季度增长6.4%，但是还是略微低于市场预期，所以股价稍有下调。 本周四10月10号特斯拉将会召开Robotaxi发布会，市场对特斯拉的股价还是充满着期望的，意义重大。 苹果 最近我们在美国做了草根调研，发现iPhone16ProMax在美国下单后大概要三周时间才能够拿到，而且在线下店的库存也还是相当紧张。 现在市场也有传言，苹果将在iPhoneSE4的新机上使用自主研发的通信芯片，如果能成功的话，这意味着在将来苹果可以减少对高通的付出的专利费用，也有助于改善自身的利润率。当然这个事情落地也是在明年了。 最近关于AI活动很多：周一英伟达在DC召开为期三天的AIDay，AMD也要在周四召开人工智能的发布会，惠普也将会在周四召开人工智能的发布会， SMCI 超威电脑周一也宣布近期已经出货10万个带有液体冷却方案系统的GPU，这个数据还是让市场很满意的，股价也随之上涨。因为液冷是能减少客户的电力需求，是一个技术上的创新。 最近SMCI虽然丑闻缠身，又被FBI调查，但是股价在那个消息公布之后，也基本止跌。 亚马逊 摩根士丹利的一份内部报告预测，亚马逊可能在2025年初实施大规模裁员计划， 预计将裁撤约1.4万个管理职位，预计每年可节省30亿美元成本，从而提高年利润率，这是一个相当重要的举措。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com