宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年4月16日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 伊朗对以色列展开报复，实际上要的是面子，并不想把冲突加剧。但是以色列还是不依不挠，而拜登出于竞选的考虑是不希望以色列进一步展开报复。但以色列很有可能会利用这次机会，实质性、针对性地对伊朗的一些军事目标展开打击报复，从而削弱伊朗将来在中东搞事情的军事潜力。所以靴子还不算完全落下，只能说爆发第六次中东全面战争的可能性很小，但是以色列继续针对伊朗发动定点、小规模行动的可能性还是很高。市场对此还是没有完全放下心来，但是我们认为不用恐慌这个冲突会扩大到全面中东战争的规模。伊朗的矛盾更多是内部矛盾，当局很担心内部的不安定因素，不敢真打，也打不过。所以对这事不需要特别担心。 经济数据 三月份的零售数据环比增长0.7%，全面超出市场预期的0.4%，反映出美国经济仍是火热。 通胀方面，上周三美国劳工统计局公布的数据显示：美国三月份CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，同时也高于前值的3.2%；环比增长0.4%，超过预期的0.3%。核心CPI同比增长3.8%，环比增长0.4%，也同样都是高于预期。3月份PPI同比增长2.1%，低于预期的2.2%，略好一些。密西根大学的民意测验显示，一年通胀预期为3.1%，高于预期的2.9%，5年期的通胀预期为3%，也高于预期的2.8%。这些数据说明通胀还是比较顽固。 关于就业，最近科技行业的裁员数量相当可观，但是相对整个市场的热络而言也是杯水车薪。 鉴于比较火热的经济和通胀数据，华尔街也调整了对于联储降息的预期，现在6月份降息的概率已经低到21.7%，7月份为50%。 上周国债拍卖情况也不太好，10年期投标倍数为2.34，大幅低于上一次的投标倍数2.51，为2022年11月以来的最低点。我们猜测，是因为很多本来可以用以购买美债的资金，转而投向购买黄金，石油，和其他大宗商品。因为美国经济增长比较好，衰退的可能性降低，在这个时间点买大宗商品，一方面能够对冲当下的比较动荡的国际地缘政治的风险，另一面也能搭上经济复苏的快车。 策略 关于美股一季报的财报季全面展开，根据彭博汇编的数据显示：美股“Mag7”(包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉）2024年第一季度的利润预计将增长38%。目前标普500指数的市盈率为21倍，这个比率比过去十年的平均水平高出20%，相当于4.8%的收益率，已经很接近10年期美债收益率。目前股票相对于债券的 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 估值优势，已经接近于近20年来的最低水平。JPMorgan的CEO戴蒙也在他的季报里面列出来了潜在风险，包括：美国政府支出，联储的量化紧缩，俄乌战争，中东局势恶化。但我们认为这些潜在破坏性因素在今年导致股市大跌的可能性很小。 也有一些华尔街基金开始从科技股转向估值更具有吸引力的能源股和日本股市。个股 亚马逊 最近表现不错，近两年一直在削减成本，重组业务。华尔街对亚马逊的零售业务直接受益于美国的火热经济，也是越来越乐观。AWS增速也有所恢复。 JPMorgan 公布季报，一季度同比增长8%，利润同比增长6%，都是好于预期。但是指引没有华尔街预期的这么乐观，所以股价略有下跌。 波音 上周有一个前工程师向美国联邦航空局举报，在787机型生产过程中有一些瑕疵，此消息导致波音股价持续下跌，主要是因为波音会被迫减缓生产和交付速度，对自由现金流产生不利影响。 台积电 上周公布一季度销售数据，相当不错，同比增长16.5%，超出预期，为2022年以来的最大增长了；3月份单月同比增长34%，相对前两个月有加速迹象。数据对股价也形成了很好的支持。 网易 上周宣布跟暴雪恢复合作，把魔兽世界等游戏带回中国，同时要把网易新游戏引入微软X-box游戏机，对网易而言都是非常好的消息。 苹果 有消息称苹果的新一代芯片M4，将会拥有更强的AI功能，导致股价有所上升，对此我们期待在6月的全球开发者大会有更多的细节流出。 特斯拉 最近有几个大新闻：一是宣布全球裁员10%，二是负责电池生产的高管离职，三是FSD降价50%。其中裁员10%并不是一个很大的数字，因为通用电气每年末位淘汰10%的员工，考虑到特斯拉的销售增速的确是放缓，裁员对他改善利润率也是有帮助的。我们对特斯拉专卖店的现场观察发现，现在的人气是三年以来最旺的时刻，这有可能在未来几个季报数字当中有所反应。FSD经我们的实测感受非常好用，但弱点也是有的，例如导航功能比较不足，在高速公路上若是持续变道，FSD很可能反应不及时导致错过出口。 AMD 有消息称体制内单位下令替换电脑设备上的AMD和英特尔的芯片，导致二者股价下跌的比较多。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com