宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年7月9日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 第一个是法国的第二轮选举极右派没有获得执政权，对欧洲的股票是一个好消 息，因为对于股市而言，平稳的政局是最好的。 第二个是拜登被党内大佬公开劝退，但是他本人并没有退选的意思。我们认为这是个无关紧要的事情，因为今年美国的股市跟大选并没有特别大的关系，不必太在意。 宏观经济数据 第一个是6月份的ISM服务业PMI为48.8，大幅低于预期的52.6，也低于5月份 的53.8。其中新订单指数和材料价格指标跌幅明显，这表明经济开始冷却。 过去这一年美国的经济GDP增速优于预期，但很大一部分源自于拜登政府的财政刺激。美国经济学家兼美股策略师DavidRosenberg测算之后表示：剔除财政刺激，去年的增长为0，美国经济只是一间脆弱的“稻草房”。 上周劳工部公布的6月份的非农就业人口增长是20.6万人，远远低于前值27.2 万人，但是超过了预期的19万人。但有个要注意的是：过去5个月当中有4个月 的就业人数被大幅下修，其中4月和5月的合计修正减少了11.1万人。 6月份的失业率上升到4.1%，高于预期的4.0%，为2021年10月份以来的最高水平。6月份的劳动力平均时薪同比上涨仅3.9%，表明通胀减缓也实实在在地体现在了工资上。 从就业构成来看，来自于政府部门的新增数量比较多，私营部门的下降明显，这并不是什么好事。就业领先指标——临时帮助服务的就业，在6月份减少了4.9 万人，这都表明就业是在冷却。自2023年6月份以来，美国增加了180万个兼职 工作，减少了160万个全职工作，含金量的相差不言而喻。 利率市场也对最新的经济数据做出了反应。期货市场定价认为美联储9月份首次降息的可能性是70.8%，年内降两次息的概率为46.9%，折算为今年会降息1.5次。10年国债利率上周也有所下降，为4.28%。 策略 最近比特币波动比较大，因为德国和中国政府都相继出售了大量的没收得来的比 特币，门头沟也在卖。空头也趁此机会往下砸。但我们认为这并不足以过分担忧，长远看来，这也许是一个买入的机会。 本周即将开始美股二季度财报业绩期，周五会有摩根大通和花旗集团在内的金融股率先公布业绩。微软、Google以及特斯拉将在7月23号公布业绩。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 华尔街对本季度美股财报有着相当高的预期，市场一致预期认为标普500指数在二季度的盈利增长同比近9%，为2022年年初以来的最大的季度增幅。FactSet的数据显示本季度的EPS预测值仅下调了0.5%，而过去5年的平均下调幅度为3.4%，这表明二季度财报无论是预期，还是实际的表现都可能都挺不错。 但是，高预期也对应着高风险。高盛对季报表现也有一个历史研究：估值较高的成长型股票，在盈利不达预期的时候，其股价表现通常会比大盘差32%；但是低估值的股票在盈利不及预期的时候，股价比大盘会差16%。 在估值方面，目前科技股当中的7个巨头总体平均市盈率已经增加到了34倍。标普500指数中排名前十的公司占该指数市值的37%，但只贡献了24%的盈利，原因在于它们估值比较高，当然盈利增速也比较快，在一定程度上也是合理的。 最近德意志银行刊出了一份报告，预测科技巨头的平均盈利增长会从一季度的38%，降至二季度的30%，但同时也认为其他板块的盈利回升将会支撑市场的进一步上涨，市场的宽度将会有所增加。 报告特别指出：能源和材料公司的盈利增长会比较强劲。在今年的前半年，价值股表现很一般，几乎没有增长，股价被限制的原因在于市场对经济增长持续放缓，以及对联储迟迟不肯降息这两点担忧。 高盛预计年底标普500指数能够达到5600点，比现在略微高一点点。 个股特斯拉 上周公布了最新的交付数据：二季度总共交付了44.4万，同比下降4.8%，跌幅 小于一季度的8.5%，好于市场预期的43.9万。股价也连续大涨一周。汽车行业有着非常强的周期性，在过去的一年遭遇了很严重的周期下行，拖累了特斯拉的汽车交付量以及股价的表现。这个季度的交付量超预期应该可以看作是一个周期拐点。 最近，特斯拉最新版的Optimus机器人也在上海的人工智能展WAIC上亮相。 特斯拉在太阳能和储能业务上也是有非常好的表现，二季度部署的储能产品创下了最高季度纪录是9.4GWH，环比增长了129%，年度同比增长157%。 还有一个好消息是特斯拉也首次进入了中国江苏省政府的采购名单。最近关于特斯拉的好消息特别多，我们还是长期看好。 市场关于特斯拉二季报的一致预期认为，收入会同比下降2.9%达到242亿美元，但要好于一季度，一季度收入增速是同比下降了9%。 目前特斯拉的空头持仓占流通股3.5%，名义价值为224亿美元，但有可能会被彻底打爆。 台积电 最近遭华尔街一致唱多，对台积电的二季度财报表现非常乐观。市场预计台积电 二季度营收同比将增长36%，为22年四季度以来的最快增速。根据供应链的访查，台积电的多数客户均已同意调升代工价格，推高台积电的毛利率。 麦格里也刊出了一篇报告，预测台积电在2026年有将接近60%的毛利率水平，目前只是52.6%而已。 所以在量价齐升的情况下，台积电在23~26年，EPS的年复合增长率将达到26%。目前这个PE仅有20倍，还是比较低，远远低于英伟达和阿斯麦，因此相对的低估。我们近期也发出了台积电的首发报告，对台积电的目标价还是非常乐观的。 苹果 第一个是苹果最近获得了OpenAI董事会的观察员的职位，在一定程度上深化了 苹果以及OpenAI的合作。 第二个就是最近产业链的消息表明，今年的苹果的iPhone16系列备货目标指引略有上调至9000万部，比iPhone15多了500万，提升6%，这个也是一个好消息。 英伟达 NewStreetResearch的分析师Pierre，最近少有地将英伟达的评级下调为中 性。他认为英伟达目前估值太高了。他的逻辑是预测英伟达增速将放缓至中等水平，明年GPU的收入预计只增长35%左右，而目前股价蕴含的是未来12个月的预期收益的40倍。他给予英伟达135美元的目标价，持有评级。但是他认为公司的基本面质量依然完好，只是需要等待一个更好的时机介入而已。 有传言称法国计划对英伟达发动反垄断诉讼，指控其利用市场主导地位，并对AI行业对CUDA编程工具的深度依赖表示忧虑。但我们认为这个事并不用太在意。 亚马逊 最近有一个坏消息，创始人贝索斯最近持续减持亚马逊股票，此次减持的股票价值 接近50亿美元，加上今年2月份卖掉了85亿美元的股票，总共是135亿美元。虽然数量不是很大，但是发出来的信号不是很好，希望大家也注意。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com