平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月09日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业动态跟踪报告*汽车*终端需求渐起，智驾梯队渐明*强于大市20241008 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3490 4.59 8.06 深证成份指数 11495 9.17 10.67 沪深300指数 4256 5.93 8.48 创业板指数 2550 17.25 15.36 上证国债指数 217 0.00 -0.29 研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 7272 5.43 8.57 核心观点:行业需求方面，看好政策刺激在年底前的持续发力以及新车催化下的终端需求恢复，预计四季度车市有较大的上升动能。智能驾驶梯队逐渐明晰，华为领先优势明确，看好华为赋能的相关整车品牌的发展。蔚小理相较于传统车企依然拥有智驾领先优势，后续智驾车型销量提升是关键。传统车企中长城、吉利则走在前列。推荐长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车、小鹏汽车，建议关注赛力斯、蔚来。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 20927 -9.41 10.20 中国香港国企指数 7484 -10.17 11.73 中国台湾加权指数 22611 -0.40 -2.28 道琼斯指数 42080 0.30 0.09 标普500指数 5751 0.97 0.22 纳斯达克指数 18183 1.45 0.10 【平安证券】债券季度报告*24年四季度：调整是机会还是趋势终结？*20241008 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 日经225指数 38938 -1.00 -3.00 韩国KOSP100 2594 -0.61 -3.02 印度孟买指数 81635 0.72 -4.54 英国FTSE指数 8191 -1.36 -0.48 俄罗斯RTS指数 914 -0.24 -4.12 巴西圣保罗指数 132018 0.17 -0.71 核心观点:7-8月，美国劳动力市场显著降温，并触发萨姆规则。作为回应，9月美联储降息50BP开启本轮降息周期，力争追求软着陆。大类资产中避险资产表现不俗，黄金、美债均快速上涨，美债定价了150BP降息空间，美元受降息影响走弱。风险资产整体震荡偏强，其中美股定价较为激进，大宗定价的基本面略弱于95年，与美联储引导的预期较为接近。国内方面，924之前风险偏好回落，924三部门释放稳增长信号后，市场快速反转，风险偏好明显提振，债市调整节奏堪比22年11月。各类机构中，银行负债结构变弱，但积极维持配债敞口，险资欠配未明显缓解。资管户则在调整中抢跑卖出，基金增量资金受监管限制已下降1个季度；理财增量资金相对充足，但8月压力测试，9月市场转向，整体需求一般。 【平安证券】策略月报*多元资产月报（2024年10月）：国内外政策均转向，A股港股强势崛起*20241008 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 103 0.01 1.54 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号:S1060524070002研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 74 2641 9758 -4.20 0.00 -2.01 8.46 -0.44 -0.09 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024研究助理:靳旭媛一般证券从业资格编号:S1060124070018研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 伦敦铝(美元/吨) 2570 -3.11 1.29 伦敦锌(美元/吨) 3076 -3.27 3.20 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1016 -1.72 -2.65 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 421 -1.23 1.86 波罗的海干散货 1860 -2.46 -8.63 核心观点:9月公布的各项数据显示经济延续弱势。月末政策密集出台，国内资产价格体现了市场对政策转向的积极回应：A股呈现“V”型反弹，债券市场先涨后跌，人民币汇率整体升值。9月份，境外资产价格经历了从“衰退交易”到经济“软着陆”预期强化的切换。美股先跌后涨，美债收益率先下后上，美元指数区间震荡后反弹，港股强势崛起，领涨全球。展望10月，国内部分高频和领先经济指标已出现一定改善，后续应密切关注经济基本面修复的进展，更多增量政策仍可期待。展望10月，A股短期仍有向上空间，债市Riskon或成阶段性主线，小幅看跌；人民币汇率或将重回双向波动。海外需密切关注美国经济基本面数据的表现，美国大选及中东地缘局势的扰动。美股短期波动或将加大，美债收益率短期下行空间有限，或以震荡为主；港股市场风险偏好将继续改善，短期有望继续走强；继续看好黄金表现。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业动态跟踪报告*汽车*终端需求渐起，智驾梯队渐明*强于…3 1.2【平安证券】债券季度报告*24年四季度：调整是机会还是趋势终结？*202…3 1.3【平安证券】策略月报*多元资产月报（2024年10月）：国内外政策均转向…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-国庆假期海外市场的四大…5 2.2【平安证券】基金月报*动量看多权益，利好成长风格——10月基金配置展…5 三、一般报告摘要-行业公司6 3.1【平安证券】行业周报*社会服务*国庆出游火热，政策刺激下风险偏好提升…6 3.2【平安证券】行业月报*前瞻性产业研究*绿色金融月报（2024年8月）碳排…7 3.3【平安证券】行业周报*有色与新材料*中东局势紧张化，提振国际油价*强…7 3.4【平安证券】行业周报*计算机*持续看好计算机行业投资机会，关注信创、…8 3.5【平安证券】中国生物制药（1177.HK）*首次覆盖报告*百亿单品可期，四…9 四、新股概览9 五、资讯速递10 5.1国内财经10 5.2国际财经10 5.3行业要闻10 5.4两市公司重要公告11 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业动态跟踪报告*汽车*终端需求渐起，智驾梯队渐明*强于大市20241008 【平安观点】 1、政策效果显现，金九成色足。 多家车企9月份销量创历史新高。随着汽车消费刺激政策临近退出，对车市的刺激效果愈发明显，叠加汽车消费步入消费旺季，车市在年底前迎来较强的增长动力，乘联会预计9月份狭义乘用车同比增长4.0%，结束连续5个月同比下滑的趋势。分车企销量看，比亚迪9月销量超过40万台，理想、零跑、小鹏、极氪在9月份均创单月交付量新高，蔚来三季度交付量创季度交付量新高，小米汽车连续4个月交付破万，10月份目标交付超过2万台。 2、十一假期期间订单表现较好，多款对标ModelY车型有望成为爆款。 自9月份开始，车企新车节奏明显加快，其中多款对标ModelY的车型相继上市，大多数新车上市后订单表现较好，在此次十一假期期间，各家车企或新车型订单均保持快速增长，部分车型单日大定超过1000台，在政策刺激以及新车催化下，我们预计24年四季度汽车市场有较大的向上动力。此外，我们认为对标ModelY的多款竞品车型月销量有望达到万台左右，如智界R7、乐道L60、极氪7X等。 3、本土头部玩家迈入数据驱动阶段，高阶智驾车保有量成决胜关键。 本土头部玩家智驾方案转入端到端，各家技术方案略有差异，但总体趋同，未来智驾体验很大程度上取决于训练的里程数据，截至2024年8月国内头部玩家高阶智驾车型保有量在20-30万台之间，各家车企并未明显拉开差距。展望未来，我们认为华为系胜出的概率大；理想汽车在未来可能统一其智驾方案，以更好发挥其销量规模优势；小鹏汽车纯视觉高阶智驾方案即将上车，上车后成本下降以及搭载车型下沉，有望带来更高的智驾车型保有量和训练里程；蔚来品牌全系标配高阶智驾硬件，而乐道品牌在智驾算法上与蔚来同源，首款车型L60大概率会成为一款爆款车型，进一步推动蔚来智驾的智驾里程增长。 4、投资建议：预计四季度车市需求有较大的上升动能，看好政策刺激在年底前的持续发力以及新车催化下的终端需求恢复。智能驾驶梯队逐渐明晰，华为领先优势明确，看好华为赋能的相关整车品牌的发展。蔚小理相较于传统车企依然拥有智驾领先优势，后续智驾车型销量提升是关键。传统车企中长城、吉利则走在前列。推荐长安汽车、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车，建议关注赛力斯、蔚来汽车。 5、风险提示：1）宏观经济恢复不达预期；2）竞争激烈，汽车价格体系可能不稳定，车企盈利依然承压；3）端到端模型上车后可能出现下限不可控的情况，影响车主对智驾的认可度；4）车端智驾硬件成本难以降低，导致智驾方案难以下沉。 研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001 1.2【平安证券】债券季度报告*24年四季度：调整是机会还是趋势终结？*20241008 【平安观点】 1、美国股债定价分化，国内924迎来反转。7-8月，美国劳动力市场显著降温，并触发萨姆规则。作为回应，9月美联储降息 50BP开启本轮降息周期，力争追求软着陆。大类资产中避险资产表现不俗，黄金、美债均快速上涨，美债定价了150BP降息空间，美元受降息影响走弱。风险资产整体震荡偏强，其中美股定价较为激进，大宗定价的基本面略弱于95年，与美联储引导的预期较为接近。国内方面，924之前风险偏好回落，924三部门释放稳增长信号后，市场快速反转，风险偏好明显提振，债市调整节奏堪比22年11月。各类机构中，银行负债结构变弱，但积极维持配债敞口，险资欠配未明显缓解。资管户则在调整中抢跑卖出，基金增量资金受监管限制已下降1个季度；理财增量资金相对充足，但8月压力测试，9月市场转向，整体需求一般。 2、三季度再迎变盘，今年有何不同？23Q3有稳增长政策托底，货币受制于汇率无法配合，债市呈现供给冲击，调整持续3-4个 月，短端调整幅度大于长端。24Q3的调整分为两个阶段。924之前政策有定力，央行卖债扰动长债，理财赎回债基引发信用债调整，结果利率牛市延续，但曲线形态扭曲；信用债迎来有限调整。924政策发布后，基本面迎来转向的可能性，市场迅速回调，超长债和信用债跌幅居前。 3、四季度的4个确定线索：（1）由于上半年的金融收缩，四季度基本面预计仍将承压。（2）以财政为代表的稳增长政策将持续扰动市场，若财政不超预期（新增赤字1.5万亿+特殊再融资债1万亿），市场或迎来1-2个月风险偏好提振。（3）需要随时防范流动性负反馈，主要原因是股市极端情绪释放带来的资金分流效应以及资金面回暖晚于预期带来的压力。（4）与过去3年稳增长政策时期不同，本轮曲线陡峭化的概率更大，主要因为货币政策放松障碍较少。 4、投资策略：阶段性降敞口，关注财政和权益情绪，短期推荐NCD。信用债调整后可能具备价值，关注理财负债端稳定性决定入场时期，供给收缩的长期逻辑仍然成立。 5、风险提示：1）货币政策转向、2）政策刺激经济、3）数据代表性受加权方式干扰。 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 1.3【平安证券】策略月报*多元资产月报（2024年10月