期货研究报告|铝日报2024-10-09 累库幅度不及预期铝价高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地,需求或持续改善,叠加成本支撑,预计铝价重心或震荡抬升,建议逢低买入套保的思路为主,需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。 氧化铝:短期氧化铝供应或将继续保持偏紧状态,而下游电解铝的开工较前期继续小幅提升,叠加海外现货偏紧,氧化铝�口需求仍存,关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性,建议中性思路对待。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面:SMM数据,昨日A00铝价录得20600元/吨,较上一交易日上涨220元/吨,A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨;中原A00铝价录得20570元/吨,较上一交易日上涨190元/吨,中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-80元/吨;佛山A00铝价录得20420元/吨,较上一交易日上涨230元/吨,佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-225元/吨。 铝期货方面:10月8日沪铝主力合约开于20600元/吨,收于20625元/吨,较上一交易 日收盘价上涨165元/吨,涨幅0.81%,最高价达到20935元/吨,最低价达到20540元/ 吨。全天交易日成交171526手,较上一交易日减少8508手,全天交易日持仓161184 手,较上一交易日减少2243手。夜盘方面,沪铝主力合约开于20600元/吨,收于 20550元/吨,较昨日午后收盘跌75元/吨。 供应方面,国内电解铝企业生产基本维持稳定,四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产,预计将在十月中下旬全部达产。同时,贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成 30台槽子的复产工作。需求方面,终端刚需补库需求仍在,现货成交尚可,节后累库幅度不及预期,关注后续库存变动情况。 库存方面,截止10月8日,SMM统计国内电解铝锭社会库存68.40万吨。截止10月 8日,LME铝库存77.78万吨,较前一交易日减少0.25万吨,较上周同期减少1.27万吨。 氧化铝现货价格:10月8日SMM氧化铝指数价格录得4108元/吨,较上一交易日上涨16元/吨,澳洲氧化铝FOB价格录得550美元/吨,较上一交易日持平。 氧化铝期货方面:10月8日氧化铝主力合约开于4279元/吨,收于4314元/吨,较上一 交易日收盘价上涨80元/吨,涨幅1.89%,最高价达到4425元/吨,最低价为4250元/ 吨。全天交易日成交171616手,较上一交易日减少13720手,全天交易日持仓65823 手,较上一交易日减少733手。夜盘方面,氧化铝主力合约开于4308元/吨,收于 4268元/吨,较昨日午后收盘跌46元/吨。 氧化铝期价震荡上涨,主因市场情绪偏暖及氧化铝供需面偏紧。供应方面,虽然进口矿石有所增加,且高利润刺激着氧化铝厂积极复产,但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加,导致氧化铝整体供应并未明显增加。据阿拉丁数据,9月氧化铝建成产能10402万吨,运行产能8645万吨,氧化铝开工率为83.1%。消费方面,四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产,预计将在十月中下旬全部达产。同时,贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽子的复产工作,推动氧化铝的消费稳步小增。 ■策略 单边:铝:谨慎偏多氧化铝:中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨5 图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价(右轴)铝主力合约收盘价(左轴) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMMiFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源:iFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价(左轴)氧化铝指数-平均价(右轴) 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价(左轴) 氧化铝进口盈亏(右轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价(左轴)LME铝锭库存(右轴)LME铝注销仓单(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲(左轴)美国中西部(左轴)日本港口现货(右轴) 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏(左轴)沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已