【中泰研究丨晨会聚焦】军工陈鼎如：陶瓷基复合材料专题报告：新型热结构材料战略地位凸显，产业化应用拐点将至

【中泰研究丨晨会聚焦】军工陈鼎如：陶瓷基复合材料专题报告：新型热结构材料 战略地位凸显，产业化应用拐点将至 证券研究报告2024年10月8日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【军工】陈鼎如：陶瓷基复合材料专题报告：新型热结构材料战略地位凸显，产业化应用拐点将至 研究分享>> 【银行】戴志锋：解读存量房贷利率调整细则——个人如何最优操作 【医药】祝嘉琦：医药生物行业10月月报：医药有望成反弹主力，看好“复苏”+“成长” 【计算机】闻学臣：建筑地产预期持续修复，建议重点关注相关数字化机会 【计算机】闻学臣：《网络数据安全管理条例》2025年施行，开启数据治理法治化新阶段 【建材】孙颖：水泥行业更新点评：长三角第五轮提价幅度超预期，吹响进攻号角 【科技】孙行臻：金融科技为号，抓住市场最强音 【科技】孙行臻：纯血鸿蒙公测在即，四问四答重申投资机会 【科技】孙行臻：信创回暖信号明确，9月招标迅速启动 今日重点 ►【军工】陈鼎如：陶瓷基复合材料专题报告：新型热结构材料战略地位凸显，产业化应用拐点将至 陈鼎如｜中泰军工首席 S0740521080001 战略地位突出：CMC是新型热结构材料，SiC纤维和CMC制备是各国攻关重点 CMC材料因其突出的耐高温、抗氧化、低密度性能，成为最重要的高温热结构材料之一。不同增强体的CMC适应于不同的应用环境，SiCf/SiC复材是航发热端部件理想材料，Cf/SiC复材多应用于航天领域。SiC纤维是CMC制备的核心成分，日美等国已实现三代连续SiC纤维的工业化生产与应用，国内已具备二代SiC纤维产业化能力。 多重需求驱动：航发迭代驱动产业化拐点，先进核能及航天市场广阔 航发CMC：新一代航发向高效化和轻量化方向发展，CMC有望于热端取代高温合金。国外CMC材料在航发中温中载静止件上应用已进入批产阶段，未来将遵循“中温中载—高温中载—高温高载”路径实施验证及工程化应用。国内航发型号更迭需求释放叠加技术体系初步成熟，国产四代航发有望成为CMC规模化应用平台，另据我们测算，国内军/商用航发CMC市场空间或于2028年达200亿元。 高温结构吸波材料：因CMC具备吸波功能，防热/隐身/结构一体化CMC在国外已有应用基础。国内隐身装备列装需求确定，同时隐身涂层企业如佳驰科技、华秦科技等已开展涂层向构件的系统性探索。 先进核能CMC：SiCf/SiC复材是聚变堆和先进裂变反应堆重要的候选结构材料，国内有望受益于四代核电及聚变加速推进。 航天CMC：Cf/SiC复材因其优异的高温性能，在航天飞行器热结构、火箭发动机和卫星反射镜等航天领域有广泛应用场景。 规模供给初成：GE通过垂直整合实现全过程自主供应，国内通过“产学研”协同初步具备规模生产能力 GE“内外兼修”的航发CMC产业化经验：1）先进技术转化：GE与日本碳素公司成�合资公司快速吸收第三代SiC纤维制造技术，并在本土成�纤维工厂实现技术转化。2）供应链自主：积极在本土建�CMC全过程生产供应链，以实现自主供应及一体化降本。 国内通过“产学研”协同工程化攻关，细分龙头初步具备规模生产能力：1）SiC纤维：①火炬电子：子公司�亚新材的SiC纤维供应规模处国内领先为主，同时积极向下游布局CMC材料实现价值链贯通；②宁波众兴：与国防科大和中科院过程所合作具备一定先发优势；③湖南泽睿：作为国内领先的掺杂SiC纤维供应商瞄准低成本路线，将碳化硅纤维价格降低至万元以下。2）CMC材料 /构件：①西安鑫垚：国内首个CMC材料产业化公司，在空天飞行器/发动机/碳陶刹车领域产业化能力最强；②上海瑞华晟：华秦科技控股子公司，承担董绍明院士的航发CMC科技成果产业化，24H2实现试生产。③体制内单位：以中国航发、中航工业、航天科技、航天科工、中广核、中核集团等军工央企下属科研单位为主，部分具备CMC材料小批量生产能力。 风险提示：CMC材料研发进度不及预期；武器装备研制进度不及预期；行业竞争加剧风险；市场空间测算偏差风险；数据更新不及时风险；第三方数据失真风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《陶瓷基复合材料专题报告：新型热结构材料战略地位凸显，产业化应用拐点将至》 发布时间：2024年10月6日研究分享 ►【银行】戴志锋：解读存量房贷利率调整细则——个人如何最优操作 核心要点：1、批量调整阶段：10月31日前降低加点幅度，多数降至“LPR-30个基点”；该部分为统一批量调整，可“一键式操作”，无需到网点办理。2.常态化调整阶段：11月1日后，可进一步调整“房贷利率加点幅度”和“重定价周期”；该部分需要符合条件的借款人与商业银行市场化协商。3、影响：减轻居民利息支出压力、提振消费，长期看有助于银行稳规模、降风险。 批量调整阶段：10月31日前降低加点幅度，多数人存量房贷降至不低于“LPR-30个基点”；该部分为统一批量调整，绝大多数借款人可通过网上银行、手机银行等渠道完成“一键式操作”，无需到商业银行网点办理。（1）批量调整加点幅度，预计平均降幅0.5%。倡议明确，在批量调整阶段，对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，首套、二套及以上存量房贷都可调整，去年已经调整过加点幅度的存量房贷也包含在内。对于部分城市仍设定了新发放房贷利率政策下限的（北、上、深二套及以上存量房贷），调整后的加点幅度需不低于下限。 （2）重定价日更新定价基准，还将继续受益于LPR的下调。例如，若LPR保持当前水平3.85% 不变、2025年1月1日为重定价日、重定价周期为一年，假设借款人调整前的存款房贷利率为 LPR+55bp，即4.75%（上次重定价2024年1月1日时LPR4.2%+55bp）。则2024年10月30日批量调整后存量房贷利率降至3.9%（上次重定价时LPR4.2%-30bp），先调整加点幅度，2025年1月1日重定价日后将降至3.55%（最新LPR3.85%-30bp），体现最近定价周期内LPR的下降。简单来说，将房贷利率拆分为基准LPR和加点幅度，分别在重定价日和批量调整时以相应数据计算，便可得到调整后的利率。 常态化调整阶段：11月1日后，可进一步调整“房贷利率加点幅度”和“重定价周期”；该部分需要符合条件的借款人与商业银行市场化协商。（1）优化利率定价，允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度。借贷双方可通过协商变更合同等方式调整加点幅度，以更准确体现市场供求、借款人风险溢价等因素变化，从而能够渐进有序缓释矛盾，避免新老房贷利差过大的情况，并维护合同严肃性。（2）优化重定价周期，取消了房贷利率重定价周期最短为一年的限制。自2024年11 月1日起，新签订合同的浮动利率房贷借款人以及符合一定条件的存量房贷借款人可以自主与商业银行协商调整重定价周期，调整为按季、按半年或按年重定价。从而，房贷利率可以及时反映定价基准（LPR）的变化，使得借款人更快受益LPR的下调，畅通货币政策传导。 影响：减轻居民利息支出压力、提振消费，长期看有助于银行稳规模、降风险。（1）对个人而言，存量按揭利率的调整有助于减轻利息支出压力、提振消费。据中国人民银行数据，本次存量按揭利率调降涉及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出约1500亿元左右。（2）对银行而言，短期对息差、业绩有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。对24E银行息差、营收、税前利润分别影响-1.4bp；-0.8pcts；-1.8pcts。对25E银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp； -2.3pcts；-5.3pcts.长期看有助于稳规模、降风险，若调降存量房贷利率，实际投放回暖的基础上，银行按揭贷款规模将企稳，从长期看有助于缓解银行零售资产端增长压力；当前居民还款压力较大，存量房贷下调有助于稳定银行零售资产质量。 投资建议：政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产。二是优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行等。 风险提示：政策推进不及预期，经济下滑超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《解读存量房贷利率调整细则——个人如何最优操作》发布时间：2024年10月7日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【医药】祝嘉琦：医药生物行业10月月报：医药有望成反弹主力，看好“复苏”+“成长” 9月回顾：市场迎来大逆转。2024年9月医药生物板块上涨21.34%，同期沪深300上涨20.97%， 医药板块跑赢沪深300约0.38%，位列31个子行业第18位。9月下旬以来，财政、货币、地产等多重刺激政策强势出台，包括下调存款准备金率0.5pp、调降20pp政策利率、降低存量房贷利率约 50pp、增加3000亿元保障住房再贷款支持比例、创设5000亿元互换便利操作、创设3000亿元股 票回购增持专项再贷款等一系列举措，市场整体迎来大级别反转行情，医药作为过去3年跌幅最大 的板块之一，迎来大反弹，创下2019年3月迄今最大单月涨幅，其中医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药等子板块均表现亮眼，分别上涨37.04%、22.85%、20.44%、20.44%、17.73%、16.29%。市场整体表现为“抢筹”状态，底部的创业板、科创板标的涨幅更为突出。牛市初显，医药板块具备极强进攻性，调整足够充分的复苏逻辑、以及科技创新推动的成长逻辑，均有望吸引资金大力流入，我们认为医药板块有望成为市场反弹下的最强板块之一，建议底部积极加大仓位。 展望10月：政策组合拳，信心修复风险偏好提升，围绕“复苏”、“成长”加大配置。本轮政策颁布节奏、见效速度、增量资金规模大超市场预期，市场信心显著修复，考虑节后踏空资金入场、避险资金回流，我们认为本轮行情之大、持续时间之久有望超预期。从行情最初的演绎来看，大级别反弹首先拉平涨跌幅，因此前期“跌的多、涨得少”的标的率先迎来大幅上涨（且这类资产多数受到当前政策的直接刺激），市场估值修复到一定的水平，之后再观测政策刺激的效果、基本面的强弱。 从医药板块来看，宏观政策最直接的基本面影响在于“复苏”，包括对于消费的刺激、投融资恢复等，1、“复苏”角度：①消费医疗最为受益，且这类资产是过去三年跌幅最大的医药细分领域，看好医疗服务、药店、消费类生产品、中药OTC等，如爱尔眼科、海吉亚医疗、普瑞眼科、通策医疗、智飞生物、长春高新、东阿阿胶等。②财政政策下投融资、设备招投标改善值得期待，看好创新药及其产业链CRO/CDMO、医疗设备等迎来基本面持续改善向好，如药明康德、药明生物、康龙化成、美迪西、迈瑞医疗、开�医疗等。③资金面角度，风险偏好提升，流动性改善，基本面逐步向好的超跌个股有望迎来反弹：迪安诊断、诺唯赞、拱东医疗、皓元医药、药石科技等。2、“成长”角度：成长在当下受到最大的压制在于“风格”和“估值”，多数公司基本仍旧强劲，因此在风格明显切换，风险偏好显著提升的背景下，成长有望迎来估值扩张的持续行情。看好创新药、GLP-1成长赛道，如康方生物、艾力斯、贝达药业、百济神州、和黄医药等。 行业热点聚焦：（1）《关于推进健康乡村建设的指导意见》发布；（2）2024年欧洲内科肿瘤学会（ESMO）年会召开；（3）《以患者为中心的罕见疾病药物研发试点工作计划》发布；（4）2024拉斯克奖揭晓。 市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.2%，同期沪深300绝对收益率17.1%，医药板块跑输沪深300约24.3%。2024年9月医药生物板块上涨21.34%，同期沪深300上涨20.97%，医药板块跑赢沪深300约0.38%，位列31个子行业第18位。本月子板块医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药