核心观点
CMC材料作为新型战略性热结构材料，因其耐高温、抗氧化、低密度等优异性能，成为高温热结构材料的重要选择。SiC纤维是CMC制备的核心成分，日美等国已实现三代连续SiC纤维的工业化生产与应用，国内已具备二代SiC纤维产业化能力。
需求驱动
- 航发迭代驱动产业化拐点：新一代航发向高效化和轻量化方向发展，CMC材料有望于热端取代高温合金。国外CMC材料在航发中温中载静止件上应用已进入批产阶段，未来将遵循“中温中载—高温中载—高温高载”的路径实施验证及工程化应用。国内航发型号更迭需求释放叠加技术体系初步成熟，国产四代航发有望成为CMC规模化应用平台。据测算，国内军/商用航发CMC市场空间或于2028年达200亿元。
- 高温结构吸波材料：CMC材料具备吸波功能，防热/隐身/结构一体化CMC在国外已有应用基础。国内隐身装备列装需求确定，同时隐身涂层企业如佳驰科技、华秦科技等已开展涂层向构件的系统性探索。
- 先进核能CMC材料：SiCf/SiC复材是聚变堆和先进裂变反应堆重要的候选结构材料。国内有望受益于四代核电及聚变加速推进。
- 航天CMC材料：Cf/SiC复材因其优异的高温性能，在航天飞行器热结构、火箭发动机和卫星反射镜等航天领域有广泛应用场景。
供给格局
- 海外经验：GE航发CMC领先全球，产业化组织“内外兼修”。GE通过设立合资公司吸收先进SiC纤维制造技术，并在本土建立CMC全过程生产供应链，实现自主供应及一体化降本。
- 国内供给：“产学研”协同工程化攻关，细分龙头初步具备规模生产能力。国内SiC纤维生产企业主要有火炬电子、宁波众兴、湖南泽睿；CMC材料/构件生产研制机构包括西安鑫垚、上海瑞华晟（华秦科技子公司）、睿创新材等军工央企下属科研单位。
投资建议
- 短期维度：航发CMC材料伴随国产第四代航发列装将成为短期行业增速的主要驱动力，建议关注火炬电子。
- 中长期维度：在单一领域供需匹配稳定背景下，伴随CMC材料应用场景的铺开、制备技术的优化以及上游原材料成本的下降，中游CMC构件企业有望步入业绩兑现通道，建议关注华秦科技。
风险提示
CMC材料研发进度不及预期、武器装备研制进度不及预期、行业竞争加剧风险、市场空间测算偏差风险、数据更新不及时风险、第三方数据失真风险。
