西部创业，2024半年报点评，疆煤蒙煤进宁，铁路运量提升

2024年9月30日 公司点评 公增持/维持 司 研西部创业(000557) 究目标价: 昨收盘:4.41 西部创业，2024半年报点评，疆煤蒙煤进宁，铁路运量提升 走势比较 20% 平 太12% 4% 23/10/9 23/12/19 洋 证(4%) 24/2/28 24/5/9 24/7/19 券(12%) ■事件 近期，西部创业披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入6.49 亿，同比减-7.96%；归母净利1.56亿，同比去年增+23.1%；扣非后的归 母净利1.62亿，同比增+24.07%。本报告期，基本每股收益0.11元，加权平均净资产收益率2.64%。 ■点评 公司从事的主要业务，包括铁路运输和供应链贸易服务业务。 >>铁路运输。服务对象为宁夏宁东能源化工基地并辐射周边，运营里程315公里，总延展长642公里。此板块业务收入主要来源于运费、杂 股(20%) 份 有 24/9/28 西部创业沪深300 股票数据 费、代维代管费。据公司披露23年度货运按照运量排序，货种前三名分别为煤炭占比约90%，聚丙烯占比约3%，油品占比约2%。 >>供应链贸易服务。公司供应链贸易业务以铁路运输为依托，充分利 用自身优势为上下游客户提供采购、运输、仓储、销售、信息等服务。 限总股本/流通(亿股)14.58/14.58 公总市值/流通(亿元)69.71/69.71 24半年报期内，公司营收下降但利润增长，主要原因是供应链贸易 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研 究证券分析师：程志峰 报电话：010-88321701 告E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 5.37/3.46 服务板块营收同比减少-91.8%，这是公司根据市场变化而调整的结果。同 期的核心业务铁路运输，营收同比增长+9.5%，此举带动整体利润正增长。本报告期间内，铁路运输营收贡献和毛利润贡献占比，约98%，此单项毛利率约32%。 ■投资评级 随着未来的宁东铁路电气化改造完成后，有望带给公司运力提升 10%，同时运输质量也有效提升；远期拟增资鄂尔多斯南部铁路，带来运 分析师登记编号：S1190513090001 输增量收益；《2024-2026年度股东回报规划》已于24年5月通过股东大 会表决，未来逐渐实施；我们认为，随着近期市场风格转变，叠加国家的西部大开发政策，公司有望中长线受益，给予“增持”评级。 ■风险提示 宏观经济波动风险；客户和货品集中度风险；安全生产风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 16.65 14.25 15.64 17.20 YOY，% -6.7% -14.4% 9.8% 10.0% 归母净利（亿元） 2.42 3.10 3.48 3.99 YOY，% 1.9% 27.8% 12.2% 14.7% 摊薄每股收益（元） 0.17 0.21 0.24 0.27 市盈率（PE） 26.53 20.76 18.51 16.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 16.82 20.78 22.97 25.74 29.28 营业收入 17.85 16.65 14.25 15.64 17.20 应收和预付款项 5.48 2.81 2.17 3.27 3.64 营业成本 13.77 13.22 10.05 10.88 11.79 存货 0.46 0.47 0.49 0.50 0.52 营业税金及附加 0.12 0.09 0.08 0.09 0.09 其他流动资产 0.15 0.14 0.02 0.06 0.10 销售费用 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 22.91 24.21 25.64 29.58 33.53 管理费用 0.75 0.76 0.66 0.72 0.78 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.36 -0.56 -0.58 -0.63 -0.70 投资性房地产 1.09 1.10 1.10 1.10 1.10 资产减值损失 -0.22 0.01 -0.10 -0.05 -0.08 固定资产 31.22 30.55 31.03 31.41 31.39 投资收益 0.02 0.02 0.00 0.01 0.01 在建工程 0.25 0.70 0.98 1.26 1.41 公允价值变动 -0.15 0.05 0.06 -0.01 -0.01 无形资产开发支出 3.78 4.00 4.03 4.08 4.13 营业利润 3.31 3.14 4.04 4.53 5.16 长期待摊费用 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 其他非经营损益 -0.30 -0.13 -0.13 -0.13 -0.13 其他非流动资产 2.19 2.66 2.68 2.71 2.74 利润总额 3.01 3.01 3.92 4.40 5.03 资产总计 61.32 62.63 64.61 69.01 73.03 所得税 0.63 0.59 0.79 0.89 1.00 短期借款 0.00 0.00 0.50 1.02 1.55 净利润 2.38 2.42 3.13 3.51 4.03 应付和预收款项 4.60 3.46 2.15 2.83 2.69 少数股东损益 0.00 0.00 0.03 0.04 0.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母股东净利润 2.38 2.42 3.10 3.48 3.99 其他负债 0.41 0.46 0.49 0.49 0.50 负债合计 5.29 4.21 3.37 4.61 5.00 预测指标 股本 14.58 14.58 14.58 14.58 14.58 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 43.22 43.22 43.22 43.22 43.22 毛利率 11.48% 9.29% 14.98% 15.57% 16.33% 留存收益 -1.78 0.62 3.44 6.60 10.23 销售净利率 13.33% 14.56% 21.97% 22.44% 23.41% 归母公司股东权益 56.03 58.42 61.24 64.40 68.03 销售收入增长率 44.38% -6.73% -14.44% 9.77% 9.97% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 21.80% -24.32% 40.00% 12.39% 15.12% 股东权益合计 56.03 58.42 61.24 64.40 68.03 净利润增长率 5.45% 1.86% 29.11% 12.16% 14.68% 负债和股东权益 61.32 62.63 64.61 69.01 73.03 ROE 4.33% 4.24% 5.23% 5.59% 6.08% ROA 4.00% 3.91% 4.92% 5.25% 5.67% 现金流量表（亿） ROIC 4.76% 3.53% 4.66% 4.95% 5.38% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.16 0.17 0.21 0.24 0.27 经营性现金流 5.49 6.63 4.04 4.84 5.45 PE(X) 27.03 26.53 20.76 18.51 16.14 投资性现金流 -0.25 -2.87 -2.63 -2.86 -2.74 PB(X) 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 融资性现金流 -0.23 0.28 0.77 0.80 0.83 PS(X) 3.26 3.49 4.08 3.72 3.38 现金增加额 5.02 4.04 2.18 2.78 3.54 EV/EBITDA(X) 7.38 8.91 7.01 6.24 5.49 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。