2024年国庆黄金周跟踪：服务消费景气提升，继续看好高效能细分龙头

核心观点： 国庆黄金周期间，国内游高基数下展现韧性，量价同比均有改善。本地餐饮消费在促内需政策中受益显著，线上平台表现优于行业大盘。异地出行场景增长环比暑期改善明显，出境游强势复苏，在线旅游龙头综合受益。酒店行业降幅较Q3收窄，景区演艺客流增长良好，OTA龙头业绩逐季验证优异。报告看好供需格局向好、业绩确定性更强的优质细分龙头，同时兼顾经营效能突出的顺周期弹性标的。

关键数据：

• 国内游总花费可比口径增长6.3%，恢复至2019年同期的108%。
• 国内游客流可比口径增长5.9%，恢复至2019年同期的110.2%。
• 国内游人均客单按可比口径同比增长0.4%，恢复至2019年同期98%。
• 国内机票经济舱均价较2023年-15.1%。
• 上海线下餐饮消费同比两位数增长。
• 宋城演艺国庆假期总接待游客量同比增长59.7%。
• 国庆期间携程出境游日均订单量均超越2019年。
• 国内酒店行业RevPAR在高基数下同比下滑9-10%，但国庆假期降幅明显趋于收窄。
• 国庆海南离岛免税销售额同比下滑33%，与8月降幅持平。

研究结论：

• 伴随国家扩大内需的利好政策，社服板块情绪与估值迎来大幅修复，国庆假期服务消费环比改善有望在短期继续提振板块信心。
• 后续公司基本面实质性改善需要进一步观察。
• 继续看好供需格局向好、业绩确定性更强的优质细分龙头，如携程集团-S、美团-W、百胜中国、海底捞、同程旅行、华住集团-S、峨眉山A、锦江酒店等。
• 需关注宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。