社会服务：国庆黄金周跟踪快评-十一整体表现平稳，本地休闲游相对突出

联系人： 杨玉莹 0755-81982942 yangyuying@guosen.com.cn 事项： 2022年国庆黄金周后，国家旅游局、各地旅游局及重点公司陆续披露相关数据。 国信社服观点：1）国庆黄金周，国内客流和收入各恢复6成、4成，整体平稳。2）结构特点上，一是周边短途游为主，亲子游韧性相对最强；二是海南客流仍承压下，国庆期间中免海南依托线上线下联动销售突破10亿元；三是美团数据显示本地餐饮消费恢复较良好。3）北京马拉松拟11月恢复举办等，有望积极信号。4）投资建议：维持板块“超配”评级。今年十一黄金周表现整体平淡，本地周边休闲游继续受捧。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足3-6个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。 评论： 国庆假期总述：倡导就地过节下，国庆黄金周整体表现平稳 今年国庆黄金周，国内游人次和收入各恢复至疫情前的6成、4成，整体平稳。2022年国庆7天（10月1日-7日），国内游人数为4.22亿/-18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%；国内游收入2872.1亿元/-26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。本次国庆旅游客单价由2021年国庆755元降至681元，同比下滑9.8%，主要与本次国庆短途出行占比较高相关。 图1：2021-2022年节假日旅游人次恢复情况 图2：2021-2022年节假日旅游收入恢复情况 倡导就地过节和疫情反复下，本次国庆旅游恢复相对平平。如上图所示，整体恢复不及今年此前各节假日恢复情况（今年春节、清明、五一、端午、中秋，国内游人次分别恢复至疫情前的74%、68%、67%、87%、73%，国内游收入分别恢复56%、39%、44%、66%、61%）。趋势来看，本次国庆黄金周走势相对前高后低，后半段仍有疫情扰动影响。 其中，结合交通运输部数据，国庆出行人数仅为去年同期的64%，较2019年同期下降58%，中远途出行明显受制。10月1日-7日全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客2.56亿人次，日均3650.6万人次，日均比2021年/2020/2019同期分别下降36.4%/41.4%/58.1%。其中，公路日均比2021年/2020/2019同期分别下降34.5%/40.2%/58.7%；水路日均比2021年/2020/2019同期分别下降24.8%/36.6%/65.7%。此外，机票价格创五年来同期最低，去哪儿数据显示十一机票均价约650元/-12%，较2019年低二成。 图3：2021-2022年节假日旅游客单价情况 图4：国庆各交通方式客流量变化情况 旅游目的地：周边短途游为主，亲子游韧性最强，不同区域疫情影响明显分化 本次十一出行半径缩短，本地客源支持的周边游表现相对良好。根据文旅部，国庆节假期的游客平均出游半径118.7公里/-16.0%；在目的地的平均游憩半径9.6公里/-26.5%。假期选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降14.4pct和9.5pct。前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。由于周边游占比进一步提升，本次国庆旅游客单价由2021年国庆755元降至681元。此外，据携程《2022年国庆假期旅游总结报告》，国庆期间本地、周边游订单占比达65%，人均花费同增近30%。以中青旅为例，古北水镇依托本地客源为主，今年国庆客流估算恢复至2019年的60%，收入与疫情前相比基本持平（依托内容丰富客单价提升等）；而乌镇以异地客源为主，其客流仅恢复至疫情前的30%，收入仅恢复5成。核心城市本地客源相对带来良好支撑。 兼具IP和亲子游的周边游产品韧性最强。根据中国旅游研究院，国庆期间以亲子研学、家庭休闲为动机的游客居top2，各占比33.1%、30.0%，相应亲子IP属性强的本地周边游景区表现突出。具体来看，上海海昌海洋公园客流较2021年同期增长15%，恢复至疫情前的9成左右，相对好于其他部分周边休闲游景区，主要系其兼具亲子IP和本地休闲特点，韧性相对最强。同时，上海迪士尼10月2日核心区域客流超过4万，达到今年的高峰水平。 本地出行形式多元。根据携程等数据，一日游产品形式灵活，游客可自由多次选择一日游产品从而拼凑黄金长假，用户平均购买频次达1.5次；周边目的地参团订单占国庆跟团订单43%/+17%，其中2-3天产品最受欢迎；短途轻户外形式走红，浙江、北京、广州等地周边户外旅游订单同比分别+222%/+100%/+70%。 中长途目的地相对平平，部分疫情防控良好的区域表现相对良好。倡导就地过节下，以中长途客源为主的目的地今年国庆表现相对平平。其中疫情影响较小的区域表现相对更好。从国内旅游传统一线旅游目的地来看（黄山、张家界、丽江、峨眉、九寨等），黄山景区客流同比下滑16%，西递宏村客流下滑约3%，相对良好。从各省市来看，福建表现相对突出，既有去年低基数因素，也有今年疫情影响较小的因素综合影响，主要系本地出行和异地客流共同助力。浙江客流表现也相对良好。 表1：2022年“十一”假期部分重点景区接待旅客数及收入表现 宋城演艺：国庆表现前高后低，整体不及去年同期。国庆期间呈现前高后低的特点，前三日日场次14-19场，主要系三亚项目复园，且丽江、桂林、郑州等项目增加演出场次所致，后四天演出场次回落至7-10场，桂林项目后四天无演出。综合来看，公司11大千古情景区国庆期间合计上演约85场，较去年明显减少，主要与部分区域疫情反复、国庆出行环境等影响相关。 表2：宋城演艺演出场次2022年“十一”假期Vs2019年“十一”假期 免税：十一期间海南省旅游相对承压，中免海南线上线下联动国庆销售突破10亿元 聚焦海南，十一期间海南政府减免外省7座以下载客车辆往返共两次过海费，同时各家免税店也推出各类营销活动，整体假期前半程销售情况良好。据海南省商务厅数据，9月30日至10月2日，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，进店人数近15万人次。而假期后半段，三亚、海口均有零星疫情扰动（10月3日14时-10月6日13时，三亚海棠区部分区域实施临时性管控；10月6日7时-22时，海口市实行临时性全域静态管理），相应免税店也临时关闭，进而阶段影响线下进店销售。 图5：国庆期间海口美兰机场航班情况 图6：国庆期间三亚凤凰机场航班情况 综合来看，海南10.1-10.7共接待游客132.69万人次，同比2021年（370.22万人次）下滑超6成，实现旅游总收入15.94亿元，同比2021年（58.82亿元）下滑73%。其中，中免海南免税店（线上+线下）销售额预计超10亿元（日均超1.43亿元），虽预计逊于去年同期（海南全岛免税店去年1-6日日均销售2.73亿元，预计中免占9成），但考虑疫情反复影响仍相对良好，预计国庆期间线上销售也进一步助力。 表3：十一黄金周部分免税店活动情况 住宿：酒店以本地周边订单为主，酒店龙头表现相对平稳，露营继续火爆 国庆周边游酒店较受追捧。根据携程报告，国庆假期，本地周边酒店订单占比超六成，本地周边的酒店订单平均花费较去年增长近一成。同时，节末的酒店花费相对节前更贵一筹，10月5日至7日的酒店预订均价，相较于10月1日至4日，提高26%。从酒店类型看，一二线城市近郊的度假型酒店、高品质乡村民宿及主题公园周边酒店颇受欢迎，节前就已售罄。 酒店龙头国庆REVPAR恢复预计平稳。由于国内酒店龙头仍主要以商旅或中长途出行等需求为主，在今年国庆跨省游跨市游受制下，恢复相对平平，预计仅恢复至疫情前的6成上下。 露营继续火爆，亲子客群占3成。携程报告数据显示，国庆期间，露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比近八成，市外周边订单占比15%。人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费贵30%左右。国庆在携程预订露营游的人群，30-39年龄区间的用户占比超六成，20-30年龄区间占比15%。 亲子客群占比超三成。其中，83%的用户选择过夜型露营产品。 本地消费：高线城市购物中心客流较低线更显韧性，本地餐饮持续复苏 购物中心客流仍同比2021年仍有所下滑。根据汇客云数据，全国购物中心总客流7.65亿人次；场均日客流2.18万人次，场均日客流同比2021年国庆下降13.8%，同比2019年国庆下降34.2%，华东表现领衔。 一二线城市购物中心客流同比下滑11-13%，三线及以下购物中心客流下滑约18%，或与倡导本地过节相关。 图7：国庆假期全国购物中心客流情况 图8：各区域购物中心客流情况 图9：国庆假期全国购物中心客流情况（按各线城市划分） 本地餐饮持续复苏。美团数据显示，国庆假期前5天，到店餐饮订单量较“五一”假期增长47%。本地优质供给助推餐饮消费持续升温，大众点评必吃榜的订单量增长119%，在线餐饮预订单数量同比增长87.6%。 华东市场餐饮相对突出，据消费市场大数据实验室（上海）数据，国庆7天(9.30-10.6)，上海餐饮线下消费金额实现69.6亿元，同增18.0%;江苏全省餐饮零售总额超百亿元，同比增长5.8%。我们认为，购物中心客流恢复与上述餐饮恢复差异，既有各自统计口径差异等影响，也有节假日餐饮消费更加多元所致。 重点餐饮公司方面，海伦司：国庆期间同店日均营业额恢复至21年同期的90%；较9月同店恢复提高（为21年同期的83%）；海伦司越（已营业8家），国庆假期日均营业额1.9万+，系海伦司同店日均的145%，系海伦司所有门店日均的164%。呷哺呷哺：呷哺较21年同比恢复89%，湊湊21年同比恢复87%。奈雪的茶：国庆期间同店销售估算相当于去年同期8成左右（部分优势区域疫情影响）。 十一期间部分新闻跟踪：北马今年11月恢复恢复举行，亚太部分国家地区入境政策进一步放宽 1、2022年北京马拉松拟定于今年11月6日举行，赛事规模约30000人，限北京常住人口参赛；此前2020、2021年均取消。 2、10月8日，国务院批复同意即日起至2024年4月8日，暂调整实施《旅行社条例》的有关规定，允许在上海、重庆设立并符合条件的外商投资旅行社从事除中国台湾地区以外的出境旅游业务，并将根据相关省市服务业扩大开放综合试点情况。 3、越南、韩国、泰国、日本陆续放宽出入境防疫限制，中国香港入境隔离继调整为0+3后，未来不排除进一步放宽。 表4：亚太地区入境政策调整梳理 综合来看，考虑北京恢复马拉松赛事举办、部分省市出境游相关条例调整有望传递边际利好信号，亚太多地区限制放松也可提供参考样本，我们对未来更精准的出行政策继续保持谨慎乐观预期。 投资建议：黄金周整体表现平淡，关注后续出行放开，维持板块“超配”评级 今年十一黄金周表现整体平淡，本地周边休闲游继续受捧。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足3-6个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋