固定收益定期报告：滞涨之后，期待补涨

核心观点与市场回顾

节前两周，权益市场在政策催化下快速反弹，主要指数涨幅超过20%，而中证转债指数/转债等权指数涨幅未超过10%，转债整体滞涨。主要现象包括：

1. 破面转债未快速修复：节前破面转债数量仍超50只，与历史快速修复趋势不同。
2. 转债ETF溢价罕见：转债ETF溢价率在节前最后一个交易日达到1.5%的历史高度，规模逼近300亿。
3. 投资者减仓：9月保险、基金专户、年金、券商资管、个人投资者、银行理财&自营均减持转债。
4. 估值拉升幅度小：平价90-110转债平均转股溢价率未提升，整体估值处于21年以来低位。
5. 负溢价转债增多：转股溢价率低于-1%的个券增至25只以上，市场对正股上涨持续性担忧。

转债投资策略

• 股市：关注政策催化（宏观经济、资本市场、房地产）和产业主题（食品饮料、电子、家电、汽车、券商），重点赛道包括消费电子、汽车智能化、AI硬件、低空经济。
• 转债：抓住进攻机会，布局双低品种，期待“双击”行情。建议关注：
  • TMT方向：汇成、佳禾、富仕、神码、强力、飞凯、雅创、道通等。
  • 景气边际改善的汽车：新23、博俊、沿浦、立中 等。
  • 电力设备：欧通、帝尔、宙邦、晶能、宇邦 等。
  • 其他双低：东南、楚天、道氏转02、正海、科顺 等。
  • 债底扎实：兴发、韵达、牧原 等。
  • 弹性标的：浙22、耐普 等。

一级市场跟踪

近两周暂无新券发行，新增1只转债预案（金诚信），3家公司转债发行获股东大会通过，1家公司获发审委审核通过，2家公司获证监会核准批复。

风险提示

信用事件冲击、再融资政策变动、权益调整。