过去两周权益市场经历“快涨快跌”,转债表现被动,主要因转债资金流入有限,包括固收资金止盈冲动、债基赎回影响以及个人投资者流入有限。不利因素方面,转债平价偏低、山鹰转债到期偿付风险曾是主要担忧。当前不利因素已减弱:1)平价中位数回升至83以上,脱离深度偏债状态;2)山鹰转债下修转股价促转股,信用风险缓释。有利因素包括:1)整体估值降至较低水平;2)山鹰转债下修示范效应或引发“下修潮”。策略上建议关注双低品种,风格上关注科创成长、地产链条及传统基建修复机会。市场回顾显示,权益市场快速调整后仍有上行空间,转债估值进一步上行可能性较大。