市场观察：外资押注中国的“另类”视角

2024-10-08 陶川,邵翔民生证券 Michael Wong 香港继承教育

外资观点对A股市场有重要影响力，但传统追踪方式（跨境流动、机构发声）存在滞后性。本报告从期权市场切入，更及时、立体地分析外资对中国市场的看法。
以FXI（iShares China Large-Cap ETF）期权为例，从波动率、期限结构、曲度及持仓成交三个维度分析：
- 波动率与资产价格共振上升：FXI波动率快速上升并超2022年放开行情时期，显示市场积极看涨情绪。期权交易量大增，投资者偏好买权（call），做空成本高。
- 波动率期限曲线与曲度：10月7日FXI波动率期限曲线短期陡峭，曲度曲线右倾，表明市场更看好买权，看涨情绪较节前更强。
- 持仓与成交量行权价分布：截至10月7日，FXI期权持仓量最多行权价为37（预期涨0.84%），成交量最多行权价为41（部分交易者预期涨11.8%），反映海外投资者预期大盘股短期上涨。
结论：海外投资者看涨情绪浓厚，预期FXI短期上涨，但需警惕市场亢奋，政策需适度降温以实现可持续牛市。
风险提示：政策不及预期、经济形势变化、出口变动超预期。