建筑装饰：建筑板块依旧低配，建议关注低估值和顺周期

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 19% 10% 2% -7% -15% -24% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《2023年化债中建筑企业受益程度如 2024Q3基金重仓建筑板块比例环比维持下滑：以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型4类主动偏股类基金（开放式及封闭式）为样本，2024Q3末建筑板块基金重仓比例为0.43%，环比2024Q2下滑0.09pct；同期建筑板块标配比例为2.01%，低配幅度达到1.58%。 财政支出压力下建筑央国企重仓规模下滑，头部建筑企业仍是Q3配置重点：Q3末机构重仓建筑市值前10的个股主要为央国企与头部民企，分别为：中国建筑、鸿路钢构、中国中铁、隧道股份、中材国际、中国化学、华阳国际、罗曼股份、三联虹普、中国铁建，重仓总市值分别为30.4/14.9/5.9/5.6/5.1/3.2/1.7/1.3/1.0/0.9亿元。从持股量变动来来看，机构重仓央国企建筑公司持股量均有所下滑，其中：中国建筑、中国中铁、隧道股份、中材国际、中国化学、中国铁建重仓持股量分别为4.92/0.89/0.85/0.44/0.39/0.10亿股，分别较Q2减少10.5%/14.8%/28.1%/15.9%/27.5%/26.2%，建筑央国企重仓规模下滑或因三季度财政状况仍相对紧张，建筑业订单及实物工作量落地或有延缓；机构在头部民营企业重仓规模有所加码，鸿路钢构、三联虹普重仓 持股量分别为0.98/0.06亿股，分别较Q2增加40.3%/69.1%。 何?》2024-10-20 2.《复盘地方化债历史，本轮对建筑影响几何》2024-10-13 3.《建筑Q3业绩前瞻：海外景气持续，国内拐点渐显》2024-10-13 机构在头部民企重仓持股占流通股比例相对较高：持仓市值排名前10的重仓持股占流通股比分别为：鸿路钢构(19.7%/+5.66pct)、华阳国际(10.0%/-0.18pct)、罗曼股份(9.6%/-8.23pct)、三联虹普(2.7%/+1.11pct)、隧道股份(2.7%/-1.06pct)、中材国际(2.5%/-0.48pct)、汇绿生态(1.9%/+1.9pct)、华设集团(1.5%/-3.85pct)、建发合诚(1.3%/+0.07pct)、中国建筑(1.2%/-0.14pct)。总体来看，基金重仓建筑央企股数占其流通股比例不高，但民企中鸿路钢构、华阳国际、罗曼股份分别达到19.7%/10.0%/9.6%，显著高于其他个股。 投资建议：短期看，在一揽子财政增量政策出台的背景下，基建施工、园林、设计、装饰等板块有望迎来阶段性估值修复行情；中长期看，基建行业发展正在经历变革，融资渠道相对多元的建筑央国企拥有更强的抗风险能力，比如中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国交建（601800.SH）、中国铁建（601186.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、北方国际（000065.SZ）、东湖高新（600133.SH）等。拥有核心竞争力且负债率相对不高的民企，则有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构 （002541.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、华阳国际 （002949.SZ）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2