嘉益股份更新报告：股权激励彰显发展信心，下游持续高景气

核心观点与关键数据

• 公司发布股权激励计划：授予核心管理及技术人员234人，占总股本1.15%，激励目标为2024-2026年收入或利润（剔除股权激励后）增长不低于50%/80%/120%，对应增速50%/20%/22%。激励对象包含越南基地核心骨干及外籍员工，彰显公司全球化布局及服务能力提升。
• 下游客户高景气延续：Stanley产品通过外型创新和差异化营销，品牌影响力持续扩大。2024年6-8月Stanley美国亚马逊平台top100卖家销量增长显著，公司创新研发及精益制造能力突出，绑定核心客户PMI，订单有望持续受益下游客户高景气。
• 长期增长潜力：Stanley产品线积极培育新产品，品牌心智优势强化，渠道端横向渗透新兴市场，纵向打通线下实体店，全球市场影响力扩张。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2024-2026年EPS分别为6.77/8.09/10.01元，销售毛利率和净利率保持稳定，营收和净利润持续增长。
• 估值与目标价：维持“增持”评级，给予公司2025年15.0xPE，上调目标价至121.30元，因业绩增长有望超过行业平均，给予估值溢价。

风险提示

• 原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

关键财务数据

• 2022-2023年业绩：营业收入115.1%，净利润230.9%。
• 2024-2026年预测：营业收入年均增长38%，净利润年均增长49.2%，EPS逐年提升。
• 主要财务比率：ROE预计41.1%-38.5%，ROA预计36.6%-33.3%，ROIC预计40.3%-37.3%。

估值比较

• 可比公司：匠心家居、哈尔斯、恒林股份，平均PE为13.4x，PB为2.1x。