煤炭进口数据拆解：7月进口继续补缺，分煤种表现结构性分化

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：2024年1-7月进口量同比增长。2024年1-7月，煤及褐煤累计进口量实现2.96亿吨，同比增长13%；7月单月实现进口量4621万吨，同比增长17.70%，环比增长3.61%。2024年1-7月全口径煤炭进口均价录得100美元/吨，较去年均价降9.79%。7月进口煤价格录得98美元/吨，同比降0.26%， 环比增1%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年8月28日 7月进口继续补缺，分煤种表现结构性分化 领先大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】下游价格回升，关注产业链需求共振-【山证煤炭】行业周报 （20240819-20240825）：2024.8.25 【山证煤炭】供给符合预期，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.8.20 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 其中：动力煤方面，1-7月进口同比增长，价格同比下降；7月进口同比下降，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-7月进口同比增长，价格同比下降；7月进口同比增长，价格同比增长。褐煤方面，1-7月进口量同比增长，进口价格同比下降；7月进口同比增长，价格同比下降。无烟煤方面，1-7 月进口量同比下降，进口价格同比下降；7月进口同比下降，价格同比增长。点评与投资建议： 24年1-7月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅以及环比增长仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。7月当月，炼焦煤及褐煤进口维持较高增速，动力煤进口量同比下降，主要由于国内来水改善下火电发电量被挤占。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，7月整体环比增长1%；分煤种来看，炼焦煤、无烟煤进口价格上涨，动力煤、褐煤价格承压。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；而国内产量下降叠加价格相对平稳，山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 建议关注以下标的：供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。1）稳定高股息方面，首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】；2）高确定性方面，相关标的胜率较高，首 选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】；3）煤电一体方面，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】；4）山西复产方面，关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解8 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表6 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）6 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势10 图18：进口褐煤年度均价10 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-7月进口量同比增长。2024年1-7月，煤及褐煤累计进口量实现2.96亿吨，同比增长 13%；7月单月实现进口量4621万吨，同比增长17.70%，环比增长3.61%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月动力煤进口同比增长，7月当月同比下降，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-7月动力煤进口量实现11928万吨，同比增长16%。7月动力煤进口量实现1884万吨，同比减少3.89%，环比减少2.74%。分国别来看，7月进口俄罗斯动力煤403万吨，同比减少34.89%，环比减少13.64%；进口印尼动力煤403万吨，同比减少14.20%，环比减少7.91%；进口蒙古动力煤560万吨，同比增长324%，环比增长185%。进口澳大利亚动力煤620万吨，同比+0.74%，环比减少7.33%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-7月炼焦煤进口量实现6823万吨，同比增长29.3%。7月炼焦煤进口量实现1084万吨，同比增长52%，环比增长9.9%。分国别来看，7月进口加拿大炼焦煤84万吨，同比增长89%，环比减少14.38%；进口蒙古炼焦煤504万吨，同比增长16%，环比减少8.27%；进口俄罗斯炼焦煤267万吨，同比增长66%，环比增长3%；进口美国炼焦煤60万吨，同比增长67%，环比增长73%；进口印尼炼焦煤1万吨，同比减少93.47%，环比减少92.07%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-7月褐煤进口量实现10030万吨，同比增长6%。7月褐煤进口量实现1557万吨，同比增长38%，环比增长10%。分国别来看，7月进口印尼褐煤1349万吨，同比增长24%，环比增长12%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-7月无烟煤进口量实现790万吨，同比减少36.79%。7月无烟煤进口量实现96万吨，同比减少21.13%，环比减少23.77%。分国别来看，7月进口俄罗斯无烟煤90万吨，同比减少25.13%，环比减少26.30%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-7月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位，7月当月整体环比增加1%。 2024年1-7月全口径煤炭进口均价录得100美元/吨，较去年均价降9.79%（对应降幅11美元 /吨）。7月进口煤价格录得98美元/吨，同比降0.26%（对应降幅0.25美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月进口动力煤价格较去年均价有所下降，7月价格环比下降。2024年1-7月进口动力煤均价录得96美元/吨，同比降12.63%（对应降幅13.86美元/吨）。7月进口动力煤价格录得91美元/吨，同比降9.33%（对应降幅9美元/吨），环比降1.02%（对应降幅1美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月进口炼焦煤价格同比下降，7月价格持续回升。2024年1-7月进口炼焦煤均价录得 159美元/吨，较去年均价降5.51%（对应降幅9.25美元/吨）。7月进口炼焦煤价格录得157美元/吨，同比增17%（对应增幅22美元/吨），环比增4%（对应增幅6美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-7月进口褐煤均价录 得63美元/吨，较去年均价降10.95%（对应降幅8美元/吨）。7月进口褐煤价格录得63美元/吨，同比降7.55%（对应降幅5美元/吨），环比降0.37%（对应降幅0.24美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-7月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，7月环比回升。2024年1-7月无烟煤均价录 得136美元/吨，较去年均价降20.66%（对应降幅36美元/吨）。7月进口无烟煤价格录得143 美元/吨，同比增4%（对应增幅5美元/吨），环比增5%（对应增幅6美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-7月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅以 及环比增长仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦 煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。 7月当月，炼焦煤及褐煤进口维持较高增速，动力煤进口量同比下降，主要由于国内来水改善下火电发电量被挤占。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，7月整体环比增长1%；分煤种来看，炼焦煤、无烟煤进口价格上涨，动力煤、褐煤价格承压。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；而国内产量下降叠加价格相对平稳，山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 建议关注以下标的：供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。1）稳定高股息方面，首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】；2）高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】；3）煤电一体方面，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】；4）山西复产方面，关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运