华创债券打新和私募EB周报：关注德新交运发行价格

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券周报】 关注德新交运发行价格—华创债券打新和私募EB周报12-19 投资要点 打新策略：12月16日上周五公告12月第三批11只新股批文。其中网下发行的有8只，11家企业募资额预计将不超过50亿元。这是目前连续第八周发行新股，早已超额完成2016年250只的任务。我们认为，在二级市场总体稳定的情况下，2017年可能仍将保持较快的新股发行节奏，一周一批，全年大约600只的发行目标。 新股发行节奏、发审节奏，包括每日的公告数量监管层可调控性都较强，较快的新股发行有利于解决新股堰塞湖现象，向“准注册制”过度。供给加量可能会导致新股涨幅略有回落，但发行数量增多将显著提高打新收益。 最近一段时间，新发打新基金数量明显增多，当然可能是从年初就开始报量的逐渐释放。从2016年8月至12月，打新基金新发83只，占了全年发行量的一半。由于超报优势和或有B类优势，除了A类打新基金外，保险资管也成优质壳资源，还可以小规模全对冲。 关注12月19日周一开始询价的德新交运价格。若按照招股书中的价格计算，5.95元对应的发行PE为21.44倍，比较接近发行之前的行业PE水平而不是接近23倍。但由于行业近期出现下跌且近一月走势前高后低，预期到询价截止日下周二时的一个月行业平均静态PE水平会更低，发行PE将明显超过行业PE。我们推测德新交运的发行人和投行大概率不愿意推迟三周发行，希望选择不超过行业PE的价格发行。 德新交运隶属于证监会行业G54道路运输业，据此建立行业市盈率跟踪模型。截至12月16日上周五，G54行业当日的PE估算为20.34倍，与中证指数网站公布值符合。若下周一和周二行业指数不涨不跌，一个月行业平均静态PE为20.98倍，对应的发行价最高为5.82元；若未来2日行业指数累计上涨3%，对应的发行价最高为5.83元；若未来2日行业指数累计下跌3%，对应的发行价最高为5.81元。行业指数变动对应发行价变动的情景分析见下表。 根据新股剔除规则，低于发行价全部踢掉，高于发行价格可能踢掉一部分（例如10%）。从中签角度考虑，在德新交运报价时可以选择较为精确的报价，也可以选择略低于5.95元的价格（赌报价5.95元的投资者超过10%）。 下周一周二我们会根据行业市盈率的实时结果更新发行价格，敬请关注。 最近新发的新股中要求5000万底仓的投行数量越来越多，除了兴业、银 证券分析师：汤雅文 执业编号：S0360516090001 电话：021-20572563 邮箱：tangyawen@hcyjs.com 《关注政策面对明年发行节奏影响—华创债券打新和私募EB周报 11-28》 2016-11-28 《曲线快速平坦化蕴含长端利率反弹风险—华创债券信用周报2016-11-28》 2016-11-28 《加息真的遥不可及吗——华创债券利率债周报12-05》 2016-12-05 《关注信用债的内部轮动：交易品种、配置品种、铁道债——华创债券信用周报2016-12-05》 2016-12-05 《5000万底仓的时代正在来临—华创债券打新和私募EB周报 12-05》 2016-12-05 相关研究报告 证券分析师 债券研究 债券周报 2016年12月19日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 行、德邦和英大证券外，华西、安信、国金、中德、国元、民生、兴业、东吴和长江证券也加入行列，5000万市值底仓已成趋势。 尽管市值在上调，但新股发行节奏翻倍、偏向A类小组合等等，从发行公告结果观察，参与打新的配售对象数量仍然在不断增加，在里面的组合也在不断追逐底仓上调。 最新情况下，3000万上海市值的配售对象数量最多已接近6500个，A类1500个，个人3700个；3000万深圳市值的配售数量约为6100个，A类1300个，个人3800个；5000万上海市值和深圳市值的A类大约都为1000个，深圳个人比上海个人多500个，5000万深圳市值的比音勒芬配售对象数量已为3349个，而1个月前首只5000深圳市值的天能重工配售对象才2424个。 目前我们筛出的382只打新基金绝大多数未满足20日日均5000万的市值要求，3000万上海市场要求基本达到，在是否补齐3000万深圳市值时有些出现了犹豫。如果一定要做出单边选择，可能绝大多数组合会考虑只打上海市场。 继续跟踪近期新股中签率，以11月第四批新股为例，调整A类中签率平均约为万分之0.7，调整B类中签率平均约为万分之0.51，调整C类中签率平均约为万分之0.26。A类略有下降，主要是A类数量增多和投行给A类分配比例没有进一步扩大有关。但不排除未来继续加大A类分配比例的可能性。 私募EB一级和二级信息：根据上交所、深交所网站公开信息，最近一周深交所和上交所有较多新增项目。深交所这边，16三花EB、16日昇创沅EB（韶能股份）、16华天EB、16金河EB、16宝德EB等5个项目已受理。上交所这边，16华西村EB、16日昇创沅EB（保千里）等2个项目已接受反馈意见。 私募EB二级市场：更新目前已经进入换股期且还未到期结束的私募EB信息。截至12月16日，15首旅EB浮盈17%，15新钢EB浮盈20%，16山田01浮盈12%，16卓越EB浮盈14%。投资者可以酌情考虑换股。 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、打新：发行节奏已然加快，关注德新交运发行价格 ........................................................................................ 5 （一）预计明年发行目标600只，发行节奏明显加快 .................................................................................... 5 （二）关注德新交运发行价格，预计发行PE不超行业PE ............................................................................ 5 （三）打新基金数量增加，上海底仓更加偏好 ............................................................................................... 7 二、私募EB一级和二级信息：最近一周深交所新增5个项目，上交所新增2个项目 .......................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 12月第三批IPO 新股信息预览........................................................................................................ 5 图表 2 德新交运情景分析定价预测 .............................................................................................................. 6 图表 3 12月第一批和第二批部分IPO 新股定价预测................................................................................... 6 图表 4 11月第三批 IPO 部分新股中签率信息............................................................................................. 7 图表 5 11月第四批 IPO 部分新股中签率信息............................................................................................. 8 图表 6 深交所私募EB项目信息 .................................................................................................................. 8 图表 7 上交所私募EB项目信息 .................................................................................................................. 9 图表 8 已进入换股期的私募EB换股情况 .................................................................................................. 10 图表 9 未进入换股期的私募EB浮盈情况 .................................................................................................. 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、打新：发行节奏已然加快，关注德新交运发行价格 （一）预计明年发行目标600只，发行节奏明显加快 12月16日上周五公告12月第三批11只新股批文。其中网下发行的有8只，11家企业募资额预计将不超过50亿元。这是目前连续第八周发行新股，早已超额完成2016年250只的任务。我们认为，在二级市场总体稳定的情况下，2017年可能仍将保持较快的新股发行节奏，一周一批，全年大约600只的发行目标。 新股发行节奏、发审节奏，包括每日的公告数量监管层可调控性都较强，较快的新股发行有利于解决新股堰塞湖现象，向“准注册制”过度。供给加量可能会导致新股涨幅略有回落，但发行数量增多将显著提高打新收益。 最近一段时间，新发打新基金数量明显增多，当然可能是从年初就开始报量的逐渐释放。从2016年8月至12月，打新基金新发83只，占了全年发行量的一半。由于超报优势和或有B类优势，除了A类打新基金外，保险资管也成优质壳资源，还可以小规模全对冲。 图表112月第三批IPO新股信息预览 代码 公司名称 省份 审核通过会议日期 上市板 主承销商 预计发行股数(万股) 预计募集资金(亿元) 交易所 A14578.SH 中国科技出版传媒股份有限公司 北京 2016-11-23 主板 中银国际 30,000 8.34 上海 A14696.SH 上海凯众材料科技股份有限公司 上海 2016-12-02 主板 东北证券 2,000 2.91 上海 A14709.SH 东莞市华立实业股份有限公司 广东 2016-11-30 主板 东莞证券 1,670 3.47 上海 A15027.SH 杰克缝纫机股份有限公司 浙江 2016-12-07 主板 中信建投 5,167 14.35 上海 A14721.SH 浙江荣晟环保纸业股份有限公司 浙江 2016-12-09 主板 华福证券 3,168 2.95 上海 A14572.SZ 广东翔鹭钨业股份有限公司 广东 2016-1