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回首来时路，砥砺再前行

2024-10-08 管泉森,孙珊,莫云皓国联证券 💤 👏

科沃斯近年来经历了主动调整和行业波动，但已迎来经营向上拐点。2019-2021年，公司主动收缩低端业务、推出添可品牌并加大研发投入，为后续增长奠定基础。2020-2021年，受益于疫情带来的需求红利和产品创新，公司营收高速增长，单季净利率一度超15%。2022-2023年，公司面临产品更新迭代缓慢、价格竞争加剧等问题，收入增速放缓，盈利能力承压。

2024年，公司业务结构更加均衡多元，科沃斯、添可品牌外销收入快速增长，盈利改善可期。科沃斯品牌产品矩阵优化，性价比和中高端产品均有更新，海外业务和割草机器人业务增长强劲。添可品牌新品占比提升，规模效应释放和销售费用优化将减轻盈利压力，海外业务成为新的增长来源。预计公司2024-2026年营业收入分别为159、179、203亿元，同比分别+3%/+12%/+13%，归母净利润为14.06、16.44、18.93亿元，同比分别+130%/+17%/+15%。维持“买入”评级。

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回首来时路，砥砺再前行

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