钢材月报：宏观支撑明显，钢价震荡上行

期货研究报告|钢材月报2024-10-07 宏观支撑明显，钢价震荡上行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在金九银十的传统消费旺季下，九月的最后一周宏观层面�台政策组合拳，受宏观情绪带动，钢材盘面呈现震荡走强态势，现货市场跟随期货价格涨价销售。随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。经过连续的减产，卷板产量回落至低位，卷板库存仍处于中位水平，但去库斜率较大，去库良好，随着钢价上涨，需密切跟踪后续�口利润情况。政策层面的利好，推动市场交易情绪好转，短期钢材在乐观预期下维持震荡偏强运行，中长期需关注后续政策力度及落地情况。 核心观点 ■市场分析 整个九月，在传统消费旺季的背景下，九月初公布的八月份制造业PMI指数不及预期，市场悲观情绪较重；叠加国内钢材整体需求偏弱，消费同步转弱，进一步加大市场抛压，钢材盘面延续震荡下行。月中钢材消费环比有所转强，但同比仍维持大幅下降的格局，趋势难言乐观；月末宏观层面�台政策组合拳，受宏观情绪带动，钢材盘面呈现震荡走强态势，现货市场跟随期货价格涨价销售。至月末最后一个交易日收盘，螺纹主力2501 合约收于3551元/吨，月度环比上涨264元/吨，涨幅8.03%；热卷主力2501合约收于 3643元/吨，月度环比上涨304元/吨，涨幅9.10%。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.23%，和上周持平，同比去年减少 5.94个百分点；高炉炼铁产能利用率84.45%，环比增长0.39个百分点，同比减少8.63个百分点；钢厂盈利率18.61%，环比增加8.65个百分点，同比减少15.59个百分点；日均铁水产量224.86万吨，环比增加1.03万吨，同比减少24.13万吨。 消费方面：本周钢联数据显示五大材总体表观需求913.37万吨，环比上周增长68.87万 吨。其中螺纹表需255.46万吨，环比上周增加33.06万吨；热卷表需318.38万吨，环 比上周增加7.62万吨。临近国庆长假，下游有补库需求且处于传统需求旺季，消费环比呈现改善格局。 库存方面：本周钢联数据显示五大材总库存合计1291.91万吨，环比上周减少90.32万 吨。其中螺纹总库存415.46万吨，环比减少50万吨；热卷总库存399.63万吨，环比减 少22.1万吨。 综合来看：在金九银十的传统消费旺季下，九月的最后一周宏观层面�台政策组合拳，受宏观情绪带动，钢材盘面呈现震荡走强态势，现货市场跟随期货价格涨价销售。随着 部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。经过连续的减产，卷板产量回落至低位，卷板库存仍处于中位水平，但去库斜率较大，去库良好，随着钢价上涨，需密切跟踪后续�口利润情况。政策层面的利好，推动市场交易情绪好转，短期钢材在乐观预期下维持震荡偏强运行，中长期需关注后续政策力度及落地情况。 ■策略单边：震荡跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、成材需求情况、钢材�口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000(400) 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-012024-09-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1150 1050 950 850 750 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 440 400 360 320 280 240 200 160 120 20202021202220232024 1591317212529333741454953 380 340 300 260 220 180 140 20202021202220232024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024-01 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 19/0120/