原油周报：偏多因素加持 原油企稳反弹

核心观点

国庆假期期间，国际原油期货价格因中东地缘政治风险上升而大幅上涨。美国WTI原油期货价格回升至74.45美元/桶，周度涨幅8.46%；布伦特原油期货价格回升至78.14美元/桶，周度涨幅8.56%。节后国内原油期货主力合约2411合约显著上涨，涨幅8.00%至587元/桶。在宏观氛围转暖以及地缘因素凸显的背景下，原油市场做多热情回升，预计后市油价有望维持偏强格局运行。

宏观与地缘因素

• 美联储开启降息周期，9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。尽管11月份美国非农就业数据改善，但市场预期美联储仍有望再次降息。
• 中东地缘局势再度凸显，伊朗与以色列矛盾冲突升级，引发国际原油期货溢价凸显。伊朗产油国设施可能遭到攻击，导致原油供应偏紧预期增强。

供需基本面

• OPEC+产油国内部出现分歧，供应偏紧优势减弱。OPEC+决定将自愿减产措施延长至11月底，但将于12月初开始逐月撤减产力度。
• 非OPEC产油国产能维持高位水平，美国原油产量持续增长，但增幅低于去年。
• 原油需求步入淡季，库存去化节奏放缓。美国夏季用油旺季不旺，汽油裂解价差回落，炼厂开工率不及去年同期水平。OPEC和EIA下调了2024年全球原油需求预期。
• 美国原油库存大幅下降，但炼厂开工率小幅下滑。2024年1-8月我国原油进口出现回落，但国内石油消费逐步复苏。

市场情绪

• 国际原油市场净多头寸出现大幅减少，市场做多力量显著减弱。

结论

在油市多空因素分歧加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格料维持震荡整理的走势。短期利多因素盖过中长期偏弱基本面，但随着北半球夏季用油旺季结束，需求驱动动力减弱，叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期，油价上涨空间有限。