赛点20恒生先行20240930

赛点2.0，恒生先行20240930_导读 2024年10月01日20：40 关键词 市场超跌反弹悲观情绪资产联动市场配置投资行为A股盈利政策利周期风险溢价反弹成交量换手率行业产业资本外资融资盘私募 全文摘要 吴开达院长讨论了3020系列研究的最新观点，指出市场短期内过于悲观，预见到将出现月度指数级别的超跌反弹。市场情绪低迷后有所反应，但需要政策落实以迎转机，关注后续政策信号和经济数据。A股市场在极端悲观后出现反弹迹象，历史数据显示风险溢价超过平均极值时，市场反弹幅度可达10%以上。市场波动由外资抛售引发，但公募基金和产业资本的净流入稳定市场。中国股市表现与国家队和产业资本作用、经济周期、信贷和生产关系密切。政策组合拳包括降准降息、房地产政策调整，旨在稳定经济和市场信心。股市超跌反弹机会包括弱势板块补跌后可能的反弹和高股息板块的持续性机会。此轮研究聚焦于政策转变对股市的影响，特别是带来一个月度指数级别的反弹机会，强调基本面、长债中枢和股息率的变化将决定长期投资风格的转变。 章节速览 ●00：00市场超跌反弹预测及策略分享 吴开达院长分享了关于3020系列研究的最新观点，指出市场短期过于悲观，预见到将出现月度指数级别的超跌反 弹。虽然市场此前非常低迷，但近期已有所反应。讨论了市场情绪、资产联动、市场配置、交易情绪和投资行为，强调市场已经对某些不利因素进行了定价。吴院长预测，随着政策的逐步落实，市场有望迎来转机，强调关注后续政策信号和经济数据。 ●05：27A股市场情绪低迷下的反弹机会 在A股市场情绪极度悲观，触发历史极端情况后，市场开始出现显著反弹迹象。尽管部分投资者因悲观情绪不相 信市场反弹，但数据统计显示，一旦市场风险溢价超过历史平均极值，往往预示着大级别的市场反弹即将来临。历史上符合此类条件的时间段，平均反弹幅度在一个月内可达10%以上，两个月内接近20%，且反弹周期多在半个月到两个月以上。这表明，尽管短期内市场可能仍存在不确定性，但长期来看，当前市场情况为投资者提供了不错的介入时机。 ●11：03A股波动分析：外资抛售与交易行为影响 本次A股波动主要由外资抛售和相关交易行为引起，具体表现为外资从5月下旬开始持续卖出，带动融资盘和私募持仓压力增加，对A股形成承压。尽管公募基金总体呈现净流入，产业资本减持意愿不强，但外资抛售行为显 著，导致市场波动。市场回升时，外资的快速抛售和随后的空头回补行为，加上私募等投资者的踏空情况，推动了市场短期内的剧烈波动和资金快速回流低位品种。 ●13：17中国股市分析及经济周期展望 讨论了中国股市特别是ETF的表现，指出国家队和产业资本在市场中的关键作用，以及宏观政策对股市的影响。 分析了经济周期、信贷和生产的关系，以及这些因素对股市的长期影响。强调了政府政策在稳 定房地产市场和刺激经济增长中的重要性。此外，还提及了利率、M1和M2等经济指标对股市表现的影响，以及提前还贷趋势对信用环境的影响。 ●18：22政策调整对股市和经济的影响分析 讨论了现金指标在经济周期中的作用，以及利率调整对股市的影响。强调了降息对于生产率和市场利率的推动作用，同时也关注了美元降息周期对我国政策空间的积极影响。讨论指出，政策组合拳包括降准降息，以及房地产政策的调整，旨在稳定经济并鼓励市场信心。此外，还提到了资本市场改革和长期资本入市的计划，旨在改善资本市场的生态和促进企业价值创造。 ●23：15政策发力与经济复苏：财政与货币政策加力稳经济 当前经济形势下，政策重点在于加大财政和货币政策力度，以应对财政收支缺口和经济下行压力。重点举措包括发行国债和地方专项债，以及加大对民生和房地产领域的投资。此外，加速预算执行和强化审计是确保资金有效使用的必要步骤。预期在接下来的季度，政策将继续加力，以实现经济稳定增长、物价稳定和资本市场稳定的目标，呈现一种非典型的经济复苏态势。 ●26：41把握超跌反弹和结构性机会 讨论了股市中的超跌反弹机会，包括市场见底回升前的弱势板块补跌现象，以及某些板块因超跌可能带来的买点。此外，指出了结构性机会，如恒生互联网板块可能的强劲表现，以及消费、信创领域的潜在机会。强调了超跌板块和强势板块的补跌后可能的反弹，和高股息板块可能的持续性机会。最后，提到了政策变化和市场情绪对这些机会的影响。 ●31：53赛点2.0：超跌反弹及政策驱动下的投资机会 这一轮研究聚焦于股市的超跌反弹现象，特别是政策转变对股市的影响，以及由此带来的一个月度指数级别的反弹。讨论强调了政策支持、稳增长策略以及市场对稳物价、稳资本市场的预期，指出这些因素是推动反弹的主要驱动力。同时，分析了投资机会，包括看好港股的恒生互联网和A股中的消费信创等领域。强调基本面的持续性以及长债中枢和股息率的变化将决定长期投资风格的转变。最后，预祝听众十一愉快，并表示愿进一步讨论。 要点回顾 对于下一轮市场超预期反弹的判断依据是什么？ 基于历史经验，每当风险溢价超过一倍标准差时，往往预示着市场的悲观情绪达到了危机模式的程度。从5月20日开始，市场经历了超过历史平均水平三个月以上的调整，空间和时间条件都满足了触发大级别反弹的条件。 在九月份之前，你们是如何判断市场将出现年内赛点2.0的？市场在九月份的表现如何，以及背后的原因是什么？ 根据我们构建的框架系统，结合资产联动、市场配置、交易情绪和投资行为等多个指标进行分析，发现年初时市场指标处于历史底部，并且市场情绪极度悲观。因此，在九月份我们提出了把握年内赛点2.0的观点。九月份市场先是经历了一轮下跌，甚至跌破2700点，这反映出市场对A股盈利状况的担忧。从Q2数据看，A股盈利处于低位运行，且担心三季度会进一步恶化，甚至四季度还会更糟。市场对于业绩拐点的核心矛盾在于，政策信号出现后，经济预期可能会改善，从而带来盈利底的出现。 市场悲观因素已经在股价中得到了怎样的体现？ 实际上，这些悲观因素在过去三年多的时间里已经反映在股价中，尤其是在风险溢价方面，之前已经达到历史极端水平，接近历史最大极值。这意味着悲观因素已经充分定价在市场中。 根据统计，市场反弹在不同时间点的表现如何？ 根据统计，市场在反弹的第一周上涨约6%，第二周涨幅接近8%，一个月内超过10%，两个月时涨幅可能接近 20%。并且，从长期来看，三个月时涨幅与两个月相差不大。 在出现极端情况时，A股的修复周期通常是如何表现的？ 当触发极值进入标准差以下时，对应的周期平均为半个月以上，因此月度指数级别的反弹通常持续两个月以上。历史数据显示，一轮反弹在第一周可以上涨6%，第二周涨幅约8%，一个月内超过10%，接近10%到12%水平，而两个月时接近20%。 市场指标如权益估值系数、换手率等的变化情况如何？ 市场配置指标如权益估值系数、换手率等，以及近期成交量快速回升至1.4万亿的水平，都显示市场从极度低迷悲观状态开始恢复。定量研究发现，定量之后通常会出现放量反弹，从而推动指数探底并引发换手率回升。 当前市场情绪低迷，是否意味着可能出现暴力反弹？ 当前市场情绪低迷，但从历史规律看，当市场极度悲观时，如果没有变得更差，市场可能不怎么跌，而一旦出现超预期的好因素，就会出现快速的暴力反弹，即闪电战或歼灭战，尤其是资深空头力量可能会被快速打击。 本轮市场回升的原因是什么？ 本轮回升的核心原因与交易行为密切相关，尤其是外资在五月份以来持续卖出，带动了融资盘的卖盘，私募持仓也在下压，这些边际力量共同导致市场承压。但随着市场企稳回升，外资的抛售压力以及带动的融资盘、私募等抛盘可能会快速回补，从而引发暴力回升。 在当前市场环境下，私募基金的情况如何？ 私募基金在年初时仓位较低，但随着市场情况的变化，特别是当指数达到3000点以上时，踏空的私募资金会大量涌入市场，并可能寻找低位品种进行投资。 国家队在A股市场中起到了什么作用？ 国家队是A股市场中的中流砥柱，其行为明显体现在ETF的投资规模增长上，特别是在去年12月至今年6月、7月、 8月以及9月的数据尚未完全出炉的情况下，都有显著的放量表现，这极大地带动了市场的增量资金。 中央汇金和保险公司在A股市场中的表现如何？ 中央汇金在上半年份额明显增长，且相关保险机构也贡献了增量资金。这些机构与耐心资本相互影响，共同修正做空力量，从而带来市场的急剧反弹。 当前市场状态下的经济周期阶段是什么？ 当前市场正处于非典型复苏阶段，经济下行压力较大，但随着政府的调节措施，可能出现真正的复苏，届时盈利底会带动估值企稳并开始回升，最终实现估值和盈利双击，推动市场走向牛市。 PMI、M1、M2等先行指标如何反映市场现状？ 从同步指标PMI来看，八月份和九月份的表现呈现回落态势，而M1和M2的增长情况也相对低迷，这表明市场压力较大。同时，信用脉冲的冲高回落问题也反映了核心资产与信用状况的紧密相关性，若信用问题得不到改善，盈利增长将受抑制。 房地产、居民贷款及产能过剩问题对市场有何影响？ 当前经济面临的问题包括居民消费需求不足、房地产行业与企业贷款问题加剧、产能过剩压力增大等。为稳定信用，政府采取加杠杆措施，但若不能有效改善居民需求，将可能导致物价压力增大，进而影响信用环境，这也是重要会议中特别强调逐步止跌企稳房地产的原因之一。 在当前经济环境下，降息政策的作用是什么？ 降息政策通过下调基准利率、增值利率和LPR报价等手段，旨在降低资金价格，刺激经济增长。其核心作用是通过减少社会负担、支持经济企稳，并确保信用和经济增长各方面的传导效果。 美国降息周期对中国有何影响？ 美国进入降息周期，尽管鲍威尔表态偏鹰，但总体预计今年年底将降至4%-4.25%，明年还会进一步降至2.75%-3%。这将为我国打开资本流出压力，人民币汇率大幅升值，有利于国内政策空间的扩大。 预防性降息对中国股市有何影响？ 在上一轮预防性降息期间，AH股市场中，恒生科技和创业板的表现明显优于其他指数。这表明，在经济稳住和美国周期影响下，核心成长或大盘成长风格更占优。 当前政策组合拳包括哪些措施？ 政策组合拳包括货币、资本市场、银保监会等全方位措施，其中最受关注的是降准和降息同时出台，且力度超过市场预期。此外，还涉及房贷首付比例下调、存量贷款创新工具以及并购重组的新提法，旨在促进中流砥柱企业在市场中的稳定作用。 如何通过资本市场发展权益公募基金和长期投资？ 大力发展权益公募基金和长期投资，鼓励耐心资本进入市场，同时加强企业创造价值的能力和股东回报。企业应提供合理的资本回报，改善资本市场生态，让投资者能够在资本市场上实现盈利。 财政政策方面有哪些值得关注的点？ 财政政策方面，八月份财政收支扩大，卖地收入缺口较大，一般预算和新增专项支出相对缓慢。在九月份的代表大会上，特别强调加大财政货币政策力度，加强总量政策发力，填补资金缺口，确保保基本民生、保基本工资和保基本运转的必要支出。 在当前社会经济背景下，为了实现稳定性，除了发行使用好套餐机、国债以及地方专项债之外，还有哪些关键投资领域值得关注？ 另外一个重要投资领域是贷款投资，特别是在一些民生和地产决策流程较为复杂的增量政策上。这些政策有望在十月份推出，以助力完成社会经济发展目标。 今年四季度经济压力是否如之前预期般非常大，是否会推迟到10月份甚至12月份才会有明显政策反应？ 近期的相关报告显示，经济压力已经到了一个临界点，因此在九月份就有明显的政策反应，而非等到10月份或12月份。 当前的经济周期中，有哪些先行指标值得关注，以及它们如何影响整体经济复苏态势？ 目前三个先行指标（信用等）在低位同步后开始回落，这种现象被称为非典型复苏，因为天性指标低位时信用难以恢复，而增长和通胀的提升可能被抑制。若能顺利理顺这些先行指标并实现持续性复苏，将对权益市场（尤其是股票市场）表现形成有力支撑。 对于超跌板块的行情，有何分析和策略建议？对于A股市场，在把握大波动机会的同时，还有哪些结构性投资机会？ 超跌板块存在两类机会