国新办0924发布会专题研究：赛点2.0：政策加力，金融先行

2024年09月26日 赛点2.0：政策加力，金融先行证券研究报告 作者 国新办0924发布会专题研究 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 事件介绍 2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在新闻发布会上，一行一会一局领导宣布出台多项重磅政策，加大货币政策调控力度，进一步稳定经济增长，加强高质量发展。 货币宽松逐步打开 本次政策组合拳中较为受关注的是降准降息同时出台，超出此前市场预期。 在9月24日当天的发布会上，央行行长潘功胜宣布出台多项货币以及地产支持政策，主要有以下几点：1.降低存款准备金率。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；2.降低政策利率。即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%；3.针对此前市场预期较高的存量房贷，央行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；4.创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。 并购重组又有新提法 9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要内容为：1.支持上市公司向新质生产力方向转型升级；2.鼓励上市公司加强产业整合；3.进一步提高监管包容度；4.提升重组市场交易效率；5.提升中介机构服务水平；6.依法加强监管。这也是证监会首次就并购重组单独出台意见。在市场关注的耐心资本引入方面，吴清主席表示后续将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。主要提出了三方面举措：1.大力发展权益类公募基金；2.完善“长钱长投”的制度环境；3.持续改善资本市场生态。 这也是4月“新国九条”后再度提及大力发展权益类公募基金。 银保机构重要性得到提升 相较于央行与证监会，金融监管总局本次新政更加侧重于引入长期资金。李云泽局长表示将在此前上海试点的基础上，扩大大型商业银行下设的金融资产投资公司范围至18个城市，放宽金额与比例的限制，同时优化相应机构的考核机制。另外李云泽局长在发布会上介绍经国务院同意，推动中国人寿、新华人寿开展试点，共同发起设立私募证券投资基金。我们预计后续仍会有较多大型险资合资设立私募基金，为权益市场带来更多长期资本。 赛点2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一揽子组合拳的全貌。9月26日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。我们认为决策流程较为复杂的逆周期政策，或将在10月推出，Q4加力完成年初目标。 风险提示：全球货币宽松不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。 wukaida@tfzq.com 叶慧超联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：政策与大类资产配置周观察-海外转向后政策空间进一步打开》2024-09-25 2《投资策略：A股策略周报-财政收支 降速，静待重要会议》2024-09-22 3《投资策略：两只REITs上市，发改委再提常态化发行-周观REITs》2024-09-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.三部委宣布金融全力支持高质量发展4 1.1.事件介绍4 1.2.货币宽松预期落地4 1.3.“新国九条”进一步加速落实4 1.4.防风险、强监管、促发展三重并进4 2.货币宽松加力6 2.1.努力完成年初经济增速目标6 2.2.货币宽松空间打开6 2.3.地产新政基本符合预期7 2.4.中国版TSLF出台8 3.完善新国九“1+N”政策体系9 3.1.多措并举活跃并购重组市场9 3.2.再提大力发展权益类公募10 3.3.重视上市公司市值管理10 4.银保机构重要性得到提升11 4.1.五大AIC助力股权创投11 4.2.保险系私募揭开面纱12 4.3.地产金融进一步发力12 4.4.小微企业得到政策扶持12 5.赛点2.0：政策加力，金融先行13 6.风险提示14 图表目录 图1：今年完成增速目标压力依旧较大（%）6 图2：存款准备金依旧有下调空间7 图3：7天逆回购成为主要政策锚（%）7 图4：存量房贷规模微降（亿元，%）8 图5：次贷危机后美联储TSLF规模（亿美元）9 图6：今年以来A股市场并购方式统计（亿元，个）9 图7：沪深交易所ETF数量（个）10 图8：2024年以来中央汇金大幅增持ETF（亿份）10 图9：沪深总市值（亿元）11 图10：险资权益投资占比（%）12 图11：8月地产开发贷增速转正（亿元，%）12 图12：小微企业贷款余额（亿元）13 图13：8月财政收支差扩大（%）13 图14：卖地收入依旧下行（%）13 表1：9月24日国新办新闻发布会政策汇总5 表2：五大银行系AIC简要（所有数据截至2024年6月）11 1.三部委宣布金融全力支持高质量发展 1.1.事件介绍 2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情 况，央行行长潘功胜、证监会主席吴清以及金融监管总局局长李云泽出席发布会并答记者问，这也是一行一局一会主要领导人自6月陆家嘴论坛后首次同台介绍最新金融政策。在新闻发布会上，一行一会一局领导宣布出台多项重磅政策，加大货币政策调控力度，进一步稳定经济增长，加强高质量发展。 1.2.货币宽松预期落地 在9月24日当天的发布会上，央行行长潘功胜宣布出台多项货币以及地产支持政策，主要有以下几点：1.降低存款准备金率。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；2.降低政策利率。即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%；3.针对此前市场预期较高的存量房贷，央行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；4.创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。关于市场关注的平准基金，潘功胜行长表示目前正在研究。 1.3.“新国九条”进一步加速落实 9月24日，证监会主席吴清就“新国九条”以及相应的“1+N”政策体系颁布以来实施成效作了梳理，整体而言目前市场生态进一步好转，基础制度进一步完善，市场功能保持基本发挥，资本市场改革创新坚定推进。同时吴清主席宣布：1.加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，近期将发布推动中长期资金入市的指导意见；2.多措并举活跃并购重组市场，将发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，大力支持上市公 司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率；3.畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环；4.研究制定了上市公司市值管理指引，建立上市公司股份回购的市场化激励约束机制。关于汇金公司增 持ETF，证监会将会同有关方面，进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。 1.4.防风险、强监管、促发展三重并进 金融监管总局方面，9月24日李云泽局长在发布会上表示近期政策统筹推进防风险、强监管、促发展三大重点任务。后续政策方面：1.研究扩大大型商业银行股权投资试点范围，由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市；2.国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本；3.适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%；4.指导相关机构落实尽职 免责的要求，建立健全长周期、差异化的绩效考核。在培育小微企业方面，金融总局强调后续将会同国家发改委建立支持小微企业融资协调的工作机制。同时优化无还本续贷政策，将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业并且阶段性扩大至中型企业，另外调整风险分类标准，不因续贷单独下调风险分类。金融监管总局近期发布了普惠信贷尽职免责制度，细化尽职免责的相关情形，努力形成敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。地产方面，今年年初会同住建部建立了城市房地产融资协调机制，特点在于“以城市为主体、以项目为中心”。截至目前商业银行已审批“白名单”项目超过5700个，审批通过融资金额达到1.43万亿元，支持400余万套住房如期交付。后续将持续做到“应进尽进”、“应贷尽贷”、“应放尽放”，坚决打赢保交房攻坚战。针对前期发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，目前已推动中国人寿、新华人寿开展试点，共同发起设立私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场。后续金融监管总局将：1.扩大保险资金长期投资改革试点；2.督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资；3.鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，多渠道培育壮大耐心资本。 表1：9月24日国新办新闻发布会政策汇总 部委 政策类别 名称 主要内容 人民银行 货币政策 下调准备金率 下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，今年可能进一步下调0.25-0.5个百分点 下调政策利率 7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点；引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行 创设证券、基金、保险公司互换便利 市场机构将债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，初步计划互换便利首期操作规模是5000亿元 创设股票回购、增持再贷款 中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右 长期资金入市 正在研究平准基金 房贷政策 降低存量房贷利率 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近 统一房贷最低首付比例 将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15% 优化保障性住房再贷款 将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100% 延长两项阶段中支持政策 将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底 支持收购房企存量土地 研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地 证监会 中长期资金入 市 推动中长期资金入市的指导意见 加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系 支持汇金增持ETF 推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市 并购重组 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用；支持上市公司根据交易安排的具体需要，采用分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资等方式，进一步提高交易灵活性和资金使用效率；建立重组简易审核程序 创投支持 畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环 进一步支持创投产业 上市公司 上市公司市值管理指引 要求上市公司：1高度重视投资者保护和投资者回报；2.积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值；3.建立常态化的回购机制安排；4长期破净公司制定价值提升计划；5主要指数成份股公司切实负起责任，制定市值管理制度 金管总局 商业银行 六大行增加核心一级资本 将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用 扩大大型商业银行股权投资试点范围 鼓励大型商业银行下设的金融资产投资公司，切实发挥试点的引领带动作用，鼓励发展创业投资 放宽股权投资金额和比例限制优化考核机制 保险机构其他机构 保险机构设立私募证券投资基金 进一步加大资本市场支持力度，多渠道培育壮大耐心资本 督促指导保险公司优化考核机制鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设 地产支持 进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效 做到“应进尽进”“应贷尽贷”“应放尽放”，坚决打赢保交房攻坚战 续贷政策 建立支持小微企业融资协调的工作机制 为进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点；出台普惠信贷尽职