集运指数（欧线）9月报：淡季现货延续下跌 关注美东罢工进展

集运指数（欧线）9月报 2024年9月30日 研究员：贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 联系方式： :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 淡季现货延续下跌关注美东罢工进展 第一部分前言概要 运价方面，9月进入传统货量淡季，需求疲软叠加船舶运力部署逐渐增多的背景下，主流船司加快下调欧线现货运价，目前现货运价仍处于快速下跌的通道中，SCFIS欧线结算价连续9周流畅下跌。具体来看，目前主流船司现货报价已从9月初的6500-6800美金/FEU附 近调降至10月初的3000-3500美金/FEU附近，部分船司已经跌破3000美金/FEU，考虑当前运力仍处高位叠加需求下滑预期之下供需格局预计将进一步走向宽松，且当前运价水平下船司利润依然较好，货量下行预计短期现货预计延续跌势，但美东罢工节点降至，给集运市场带来更多不确定性，若美东发生罢工则仍取决于罢工持续时间，罢工持续时间短则对运价影响有限；若罢工时间长导致拥堵外溢至全球航线可能将会对欧线产生影响。 供需方面，短期看，需求端货量筑顶回落，供给端，供给端，根据9/25日船期，上海-北欧航线8/9/10月周均运力部署约为22.7/20.94/23.72万TEU,受上周台风影响，部分船舶延迟2-5天到港，致使9月运力削弱，部分船舶延至10月发运，关注后续甩柜现象，预计后续SCFIS跌幅节奏受到影响。中长期看，今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，与疫情期间不同的是，今年动态运力受港口拥堵带的影响较小，后续运价变化的节奏预计受需求端主导。另外，应注意的是，绕航背景下的成本上升将导致运价中枢的上移。 单边：10月淡季现货预计延续跌势，但美东罢工节点降至，给集运市场带来更多不确定性。若无美东罢工等供应链扰动，10合约估值仍有下移空间；12、02旺季合约目前点位暂时维持观望，后续以回调做多思路为主；其他远月合约受地缘及复航预期的扰动较大，建议谨慎操作。 套利：10-12反套继续持有，注意地缘政治和罢工风险。 风险提示：中东地缘局势进展、现货运价下跌速率、美东港口罢工进展 第二部分行情复盘 一、现货运价延续加速下跌态势，EC盘面整体维持震荡 9月传统淡季背景下需求疲软，现货运价延续加速下跌的态势，盘面提前打入贴水。近月合约维持弱势，远月合约受中东地缘局势反复叠加美东罢工影响，盘面整体维持震荡。9月初，货量逐渐转淡且运力供给维持高位的背景下，现货运价持续走弱，三大联盟主流船司9月上半月报价中枢集中在5000-5500美金/FEU，EC盘面跌势加深。9月中旬，主流船司延续调降现货运价，EC盘面整体维持弱势。9月下旬，现货运价仍处快速下跌通道，目前主流船司10月初报价报3000-3500美元/FEU附近，部分船司跌破3000，近月盘面维持震荡走势，EC2410合约跟随现货震荡走弱，EC2412、EC2502等合约在美东罢工担忧发酵叠加中东地缘局势反复，黎以局势恶化的影响下，出现向上反弹修复。 图1：EC2412上市以来走势 数据来源：银河期货、Wind 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 120000 50000 100000 40000 80000 30000 60000 20000 40000 10000 20000 0 0 2023-8-18 2023-9-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-1-18 2024-2-18 2024-3-18 2024-4-18 2024-5-18 2024-6-18 2024-7-18 2024-8-18 2024-9-18 EC2410EC2412EC2402 EC2504EC2506 EC2410EC2412EC2402 2023-8-18 2023-9-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-1-18 2024-2-18 2024-3-18 2024-4-18 2024-5-18 2024-6-18 2024-7-18 2024-8-18 2024-9-18 EC2504EC2506 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、9月船司报价延续下降态势，淡季现货运价仍处快速下跌通道 运价方面，9月进入传统淡季，需求疲软且船舶运力布署逐渐增多背景下，主流船司加快调降现货速率。具体来看，SCFIS欧线结算价已经连续9周下跌，其中部分船司选择调降或减免小柜超重附加费，进一步拉低了指数表现。此外，MSK延续周内二次调降的策略，其余船司紧跟MSK调降速率，目前三大联盟主流船司10月初报价报3000-3500美元/FEU附 近，部分船司已跌破3000美元/FEU。 具体来看，9月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2434.71点，（截至9月27日当周），环比8月均值-23.58%，同比+154.67%。其中9月上海-欧洲运价均值2785.5美金/TEU，环比 8月均值-38.32%，同比+314.26%。截至9/27日当周，SCFI集装箱运价综合指数报2135.08 点，环比-9.77%，同比+106.55%；上海-美西集装箱运价4852美金/TEU，环比-9.16%，同比 +106.55%。；上海-欧洲集装箱运价2250美金/TEU，环比-13.19%，同比+192.97%。整体来看，9月欧线运价步入快速下跌的通道中，周均SCFI降幅超过10%，关注后续美东港口是否发生罢工，若发生罢工则仍取决于罢工持续时间，罢工持续时间短则影响有限；若罢工时间长导致拥堵外溢至全球航线可能将会对欧线产生影响。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(2023年起点) 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 2024-08-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 500 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1591317212529333741454953 20240 1591317212529333741454953 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图9：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1591317212529333741454953 2018 12000 2019 10000 2020 8000 2021 6000 2022 4000 2023 2000 2024 0 2017 14000 1591317212529333741454953 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图10：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图11：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 5000 8000 4500 2017 7000 2017 4000 2018 2018 35003000 20192020 60005000 20192020 2500 4000 2000 2021 3000 2021 150010005000 1591317212529333741454953 202220232024 200010000 1591317212529333741454953 202220232024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/TEU） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 16111621263136414651 20240 1591317212529333741454953 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/TEU） 12000 2017 400 2017 10000 2018 350 2018 8000 2019 300250 2019 6000 2020 200 2020 2021 150 2021 4000 2022 100 2022 2000 2023 50 2023 0 2024 0 2024 1591317212529333741454953 1591317212529333741454953 从运力部署来看，全球9月集装箱运力部署较上月略有下降。跨大西洋航线和欧洲航线运力部署均较上月有所下降，其中，9月欧洲周均平均部署运力47.93万TEU，较上月环比下降-0.1%。 图16：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU)图17：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 1860 1655 50 1445 1240 1035 30 825 2023-12-16 2024-1-16 2024-2-16 2024-3-16 2024-4-16 2024-5-16 2024-6-16 2024-7-16 2024-8-16 2024-9-16 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 2024-08-18 2024-09-18 620 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，9月集装箱盈利维持高位震荡。9月集装箱日均盈利39895美金/天，环比8月上升0.2%，从租金水平看，长期租金自高位开始回落，短期租金仍维持高位未有下降趋势。截至2024/9/20日当周，6800TEU集装箱船3年期租金为46000美元/天，同比+84%；6800TEU集装箱船6-12个月租金为65000美元/天，同比+103.1%。 图18：集装箱船盈利水平（美元/天）图19：集装箱船班轮租金指数 100,000 80,000 60,000 40,000 20,