软商品月报：宏观发力提振棉价，原糖带动郑糖上行

棉花

• 市场分析：国际方面，美棉价格受美元走强、下游需求低迷等因素影响下跌，后因USDA下调美棉产量及全球期末库存、美联储降息等因素上涨，但降息落地后市场回归基本面，下游消费未显著改善，供需格局预期宽松，宏观不确定性仍存，继续冲高缺乏利好支撑。国内方面，新棉丰产预期导致郑棉承压下行，后受宏观利好及外盘反弹提振上涨，但纺企补库积极性不高，需求回暖幅度有限，持续反弹空间或较有限。
• 供需：国际方面，美棉主产区干旱，印度棉上市量下滑。国内方面，棉花进口量同比大幅增加。
• 后市展望：国际棉价继续冲高缺乏明显利好支撑，国内棉价持续反弹空间或较有限。

纸浆

• 市场分析：供应端，海外浆厂报价下调，欧洲港口库存累库，国内进口量回升，新产能释放增加供应。需求端，海外经济衰退预期升温，国内下游企业盈利状况低迷，多为消耗库存。
• 后市展望：纸浆金融属性较强，短期单边预计跟随宏观波动，重点关注旺季国内需求改善程度，若需求提振有限，浆价或存下行压力。

白糖

• 市场分析：原糖方面，巴西减产导致全球供应收紧预期升温。郑糖方面，国内新旧榨季交替，陈糖去库，北方甜菜糖开榨，国内糖源整体供应充足。
• 供需：国际方面，巴西港口等待装运食糖船只数量减少。国内方面，糖产量、进口量同比增加。
• 后市展望：巴西减产短期推动盘面上行，但继续上行动力或减弱，郑糖表现预计弱于外盘。