软商品日报：原糖延续强势反弹，提振国内郑糖期价

期货研究报告|软商品日报2024-08-27 原糖延续强势反弹，提振国内郑糖期价 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13800元/吨，较前一日上涨220元/吨，涨幅1.62%。持仓量456493手，仓单数9336张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14618元/吨，较前日下跌27元/吨，现货基差CF01+820，较前日下跌 250元/吨。全国均价14854元/吨，较前一日下跌12元/吨。现货基差CF01+1050， 较前一日下跌220元/吨。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周四，西得州多地最高气温攀升至43-46℃，接近历史高温。上周五，该地区天气炎热干燥，气温再次达到41-43℃，当地已发布高温预警。周末，西得州大部分地区天气晴朗，最高气温在35-38℃之间。本周初，一股干燥且凉爽的冷空气进入该地区，当地高温有望缓解。尽管西得州气温度有所降低，但仍亟需一场缓慢充沛的降雨，以确保棉铃中的纤维正常发育。上周五，得州中部和北部地区受高温笼罩，尽管高温有助于棉株生长，但底墒的持续短缺导致棉铃脱落现象增加。周末，当地天气晴转多云，无降水。上周五，南得州天气多云，气温有所下降，白天最高气温在32℃左右。周末，当地有零星阵雨，本周有间歇性雷暴。因此，棉农试图在暴风雨来临之前尽可能多地采摘棉花，当地采摘活动正在迅速推进。 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，受美元持续走软以及市场对美联储9月降息预期的坚定等宏观因素的影响，美棉主力合约呈现反弹态势。不过当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，利多驱动难以维持。短期在宏观情绪修复下棉价�现反弹，但全球供需格局预期宽松，国际价格持续反弹空间预计有限。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，外围宏观及新棉增产的利空情绪已逐渐释放，旺季来临下游需求略有好转，叠加外盘止跌反 弹，短期棉价存在小幅反弹的可能性。但目前新增订单有限，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5942元/吨，较前一日上涨84元/吨，涨幅1.43%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨50元/ 吨，现货基差sp01+260，较前一日下跌30元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨， 较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+210，较前一日下跌30元/吨。山东地区“马牌” 针叶浆6150元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+210，较前一日下跌30 元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+310，较前一日下跌30元/吨。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异。针叶浆现货市场价格走势分化，河南、河北、山东地区部分牌号现货市场价格受上海期货交易所主力合约价格偏强运 行影响价格上涨50元/吨，江浙沪、广东地区银星市场价格由于业者�货意向增加， 现货市场价格微幅下跌20-50元/吨；阔叶浆现货市场高价成交受阻，纸厂刚需采买， 河北、江浙沪、山东、广东地区部分牌号市场价格下跌50元/吨；进口本色浆市场供需两弱，市场价格延续稳定；进口化机浆市场区域可流通货源减少，广东地区现货市场价格上涨150元/吨。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海 外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价 木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，目前国内供需矛盾依旧未变，原纸市场采购情绪依旧保持观望态度，与此同时整体商品情绪近期相对悲观，都利空纸浆近期行情。同时国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需方博弈态势不变，采购单量较少。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5573元/吨，环比上涨37元/吨，涨幅0.67%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6210元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SR01+640，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货 成交价6000元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+430，较前一日下跌30。 近期市场资讯，据当地媒体报道，巴西最大甘蔗种植州圣保罗州一些城市的甘蔗地于周三开始�现火灾，周四开始蔓延至其他城市。周五火灾仍在继续，甘蔗种植者、工 厂、贸易商和地区民防部门都受到了影响。有研究认为，火灾的原因可能是蓄意而为，附近的道路和高速公路被安全封锁。Sertaozinho、Dumont和Pitangueiras几个地区 受到影响最大。今年圣保罗州北部和东北部地区的城市和甘蔗田的火灾高于1988年以来的历史平均水平。环境保险公司Terrabrasilis监测的数据显示，8月份，仅在该州东北部地区就发生了1.95万起火灾，而平均水平为6500千起。在圣保罗州北部地区， 当月已经发现了5.289万起火灾，而平均水平略高于2.2万起。 昨日白糖期价小幅反弹。原糖方面，巴西7月下半月产糖量小幅下降，但累计糖产同比仍保持增加。目前巴西仍处于生产高峰期，且�口量持续高位，北半球天气良好，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在 �口预期，导致原糖整体承压。不过最近巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，受损情况尚不明朗，原糖上周五开始强势反弹，关注后期甘蔗产量是否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过国内进口糖到港压力逐渐增加，糖源供应充足，国内现货价格近期均�现下调。本周基本面无亮点，新老糖价差较大，资金打压下09合约多头弃盘，整体表现疲弱。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。但短期巴西圣保罗州蔗田发生火灾，糖厂和道路均受到影响，预计对糖价起到一定提振作用，郑糖或跟随原糖有所反弹。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期