建筑行业周报：Q4多地重大项目集中开工，25年将持续发行超长期特别国债，看好优质建筑央企

2024年10月27日 建筑 Q4多地重大项目集中开工，25年将持 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 续发行超长期特别国债，看好优质建筑央企 本周投资建议： 10月25日，国常会召开，强调要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。进入四季度以来，多地重大项目集中开工，加快项目建设进度。四川省Q4重大项目总投资7855亿元，涉及1823个项目，包括基础设施、创新及产业发展和民生社会事业及其他。其中,基础设施项目总投资额最大，共601个，总投资3645亿元，占比 46.4%。陕西省2024年Q4共开工重点项目318个、总投资1716.38 亿元、年度计划投资221.52亿元。其中，基础设施项目86个、总投 资185.73亿元、年度计划投资42.84亿元。此外，云南、江苏等多地也加快重大项目建设进度，冲刺全年任务目标。截至目前，今年江苏全省450个省重大项目中的230个计划新开工项目已全部开工。 今年以来，国家发展改革委已安排体现“两重”性质和国家意志的重大项目1465个、超长期特别国债资金7000亿元，支持沿江高铁、东北高标准农田建设、“双一流”高校、城市地下管网、重点领域节能降碳改造、“三北”工程等重大项目加快建设。2025年，将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 本周，中国建筑发布三季报，Q3公司营收/归母业绩均有所承压，分别同比-13.62%/-30.16%,或主要系地产行业持续低迷，同时基建投资增速放缓，但公司经营性现金流逐季改善，预计建筑央企三季报业绩均有所承压。本次国常会强调，持续抓好一揽子增量政策的落实，加大逆周期调节力度；同时，基建资金支持力度加大，截至10月27日地方政府新增专项债发行3.82亿元（约占全年额度的98%）。随已发行地方政府专项债/超长期特别国债项目加快实施进度，推动形成更多的实物工作量，预计Q4基建投资有望实现稳健增长，建筑央国企订单、营收、业绩或将逐步改善。 近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，要求健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，加强政府投资项目和项目资金监管，定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况，督促国有企业规范和优化支付管理制度等。此前，财政部提出将加大支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，叠加关于解决拖欠企业账款利好政策发 建筑 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-102024-022024-062024-10 行业表现 998345890 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.1 2.4 -8.4 绝对收益 21.4 18.8 4.5 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师 SAC执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告9月水利/铁路投资持续高 2024-10-21 增，专项债发行提速，持续推荐优质建筑央企财政部地方化债定调积极， 2024-10-13 看好优质建筑央国企经营和回款改善政策组合拳密集发布，Q4资 2024-10-07 金和政策面改善，看好优质建筑央企政治局会议财政定调积极， 2024-09-26 政策组合拳估值+资金双管齐下，看好建筑央企行情持续 证监会积极推进市值提升计2024-09-25划，持续看好低估值建筑央 企表现 布，建筑央国企现金流和经营质量有望改善。建议关注低估值优质央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 建议关注： 1）基建投资增长稳健，化债力度持续加大，证监会积极推进市值提 升计划，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建； 2）海外新签订单提速，低碳政策驱动传统制造行业低碳改造提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益海外+国内存量需求提升：中材国际、中钢国际； 3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际。 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，政治局会议财政定调积极，Q4多地重大项目集中开工，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑 央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议 关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：Q4多地重大项目集中开工，25年将持续发行超长期特别国债4 2.市场表现：建筑行业上涨3.50%，园林工程板块表现较优4 2.1.建筑行业一周行情4 2.2.重点关注标的7 3.公司公告8 4.行业新闻8 5.风险提示9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股（%）6 图4.本周行业跌幅前五个股（%）6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股（%）6 图6.本周建筑行业市净率后五个股（%）6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（iFinD一致预期，截至10月25日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：Q4多地重大项目集中开工，25年将持续发行超长期特别国债 10月25日，国常会召开，强调要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。进入四季度以来，多地重大项目集中开工，加快项目建设进度。四川省Q4重大项目总投资7855亿元，涉及1823个项目，包括基础设施、创新及产业发展和民生社会事业及其他。其中,基础设施项目总投资额最大，共601个，总投资3645亿元，占比46.4%。陕西省2024年Q4共开工重点项目318 个、总投资1716.38亿元、年度计划投资221.52亿元。其中，基础设施项目86个、总投资 185.73亿元、年度计划投资42.84亿元。此外，云南、江苏等多地也加快重大项目建设进度，冲刺全年任务目标。截至目前，今年江苏全省450个省重大项目中的230个计划新开工项目已全部开工。 今年以来，国家发展改革委已安排体现“两重”性质和国家意志的重大项目1465个、超长期 特别国债资金7000亿元，支持沿江高铁、东北高标准农田建设、“双一流”高校、城市地下管网、重点领域节能降碳改造、“三北”工程等重大项目加快建设。2025年，将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 本周，中国建筑发布三季报，Q3公司营收/归母业绩均有所承压，分别同比-13.62%/-30.16%,或主要系地产行业持续低迷，同时基建投资增速放缓，但公司经营性现金流逐季改善，预计建筑央企三季报业绩均有所承压。本次国常会强调，持续抓好一揽子增量政策的落实，加大逆周期调节力度；同时基建资金支持力度加大，截至10月27日，地方政府新增专项债发行 3.82亿元（约占全年额度的98%），随已发行地方政府专项债/超长期特别国债项目加快实施进度，推动形成更多的实物工作量，预计Q4基建投资有望实现稳健增长，建筑央国企订单、营收、业绩或将逐步改善。 近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，要求健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，加强政府投资项目和项目资金监管，定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况，完善工程价款结算制度，加强政府采购支付监管，督促国有企业规范和优化支付管理制度等。此前，财政部提出将加大支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，叠加解决拖欠企业账款利好政策发布，建筑央国企现金流和经营质量有望改善。建议关注低估值优质央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 2.市场表现：建筑行业上涨3.50%，园林工程板块表现较优 2.1.建筑行业一周行情 行业涨跌幅。10月21日-10月25日，建筑装饰行业（SWI）上涨3.50%，强于深证成指（2.53%）、沪深300（0.79%），上证综指（1.17%）表现。周涨幅在SW30个一级行业中位居第13位。 分子板块看，多数子板块均呈不同幅度上涨，其中园林工程（10.94%）、工程咨询服务（7.53%）、装修装饰（6.80%）、其他专业工程（5.87%）、钢结构（4.87%）板块表现均优于行业。 图1.SW一级行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，国投证券研究中心资料来源：iFinD，国投证券研究中心 个股表现。10月21日-10月25日，申万建筑行业中共有141家公司录得上涨，数量占比85.98%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（3.50%）的公司数量有86家，占比52.44%。 10月21日-10月25日，行业涨跌幅排名前5为旭杰科技（75.90%）、*ST农尚（55.03%）、 东易日盛（46.52%）、中化岩土（38.94%）、岭南股份（36.96%）；行业涨跌幅排名后5为四川路桥（-11.07%）、重庆建工（-9.20%）、测绘股份（-7.72%）、中设咨询（-6.37%）、百甲科技（-3.93%）。 图3.本周行业涨幅前五个股（%）图4.本周行业跌幅前五个股（%） -11.07 四川路桥 -9.20 重庆建工 -7.72 测绘股份 -6.37 中设咨询 -3.93 百甲科技 岭南股份36.96 中化岩土38.94 东易日盛46.52 *ST农尚55.03 旭杰科技75.90 020406080-12-10-8-6-4-20 资料来源：iFinD，国投证券研究中心资料来源：iFinD，国投证券研究中心 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至10月25日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 9.5倍，行业市净率（LF）为0.78倍，行业市盈率、市净率较上周均有所下降。与SW一级 行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。PB估值位居各一级行业第28位