风电、电网产业链周评（11月第1周）：海上风电催化密集发酵，24年海风行业趋势逐渐明朗

证券研究报告|2023年11月4日 风电/电网产业链周评（11月第1周） 海上风电催化密集发酵，24年海风行业趋势逐渐明朗 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW，同比-24%，海上风机公开招标容量6.3GW，同比-53%。截至目前，11月风机公开招标容量0.34GW，其中无海上风电。 •国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进，今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市 场情绪与关注度显著提升。本周海上风电催化密集发酵，上海、福建、广东、山东均有较大边际变化。 •本周原材料价格环比持平。 •本周风电板块整体呈现小幅上涨走势，涨幅前三板块为塔筒（+2.6%）、系泊系统（+2.5%）和叶片（+1.1%）。个股方面，本周涨幅前三分别为天顺风能（+8.2%）、海力风电（+6.9%） 和东方电缆（+6.1%）。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-9月全国电源工程投资完成额5538亿元，同比+41%；全国电网 工程投资完成额3287亿元，同比+4%。2023年9月电源工程投资完成额835亿元，同比+17%；电网工程投资完成额582亿元，同比+20%。 •今年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 •2023年1-10月煤电核准容量56.64GW，同比-5%，截至目前11月无新增煤电核准。2023年1-10月煤电开工容量67.80GW，同比+79%，截至目前11月无新增煤电开工。煤电建设保持景气 度上行。 •本周原材料价格环比持平，取向硅钢价格环比再次下降。 •本周电网板块股价整体呈现振荡走势，跌幅前三分别为配电设备（-2.0%）、电网自动化设备（-0.6%）和电工仪器仪表（-0.3%）。个股方面，本周跌幅前三分别为良信股份（-4.7%）、四 方股份（-4.3%）和炬华科技（-2.5%）。 【投资建议】 •风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业； 4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：建议关注三大方向：1）主网投资订单、交付双重景气，具体关注组合电器、变压器、换流阀、二次设备等环节；2）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向； 3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •10月12日，宁德市自然资源局发布《关于宁德深水A区海上风电场项目海域使用论证报告的公示》。宁德深水A区海上风电场项目位于福建省宁德市霞浦县东侧海域，场址中心离岸距离约51km，理论水深约46~53m，规划容量800MW，拟安装59台单机容量13.6MW风力发电机组，采用500kV交流送出，基础采用四桩导管架。项目开发单位为福建润时海上风电有限公司，为宁德时代旗下时代绿色能源有限公司的全资子公司。 •10月30日，大唐平潭长江澳海上110MW风电项目续建工程启动风力发电机组及附属设备(含塔筒)，要求2024年7月(具体批次及交货具体时间以招标人通知为准)交货。本项目为抢装时期未全容量并网项目的续建，曾纳入福建省2022年重点项目名单。 •10月31日，福建省发改委发布关于连江外海海上风电场项目核准的批复。连江外海项目装机容量700MW，开发商为华润电力（持股99%）与中广核（持股1%）的联合体，属于22年8月福建省竞配项目。 •11月2日，广东华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目启动可研阶段勘察设计及专题报告服务招标。 •近日，威海市生态环境局发布《关于作出山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目环境影响评价文件审批意见的公示》和《关于作出国家能源集团国华半岛南U2场址海上风电二期项目环境影响评价文件审批意见的公示》，两个海上风电项目规模共计747.5MW。 •11月2日，上海市发布《深远海海上风电首期示范项目通航安全影响分析专题公开征集供应商公告》，标志着上海正式启动国管海域海风前期工作。 【铸锻件】 •金雷股份三季报：公司23Q3实现营收5.38亿元（同比-5.67%，环比+49.03%），归母净利润1.26亿元（同比+7.70%，环比+24.75%），扣非净利润1.21亿元（同比+8.52%，环比+30.11%），销售毛利率35.49%（同比+5.62pct.，环比-1.25pct.），销售净利率23.46%（同比 +2.92pct.，环比-4.40pct.）。23Q3锻造主轴发货、确认收入均在4万吨以上，环比+60%，四季度预计超过三季度，铸造主轴受下游客户节奏影响表现依然平稳，自由锻件销量约6000吨，保持环比稳健增长态势。23Q3锻造主轴毛利率35.6%，自由锻件37.5%。 【铸锻件】 •广大特材三季报：公司23Q3实现营收9.03亿元（同比+8.82%，环比-24.16%），归母净利润0.24亿元（同比+6.43%，环比+82.54%），扣非净利润0.22亿元（同比+12.38%，环比+133.84%），销售毛利率14.74%（同比-2.96pct.，环比+0.34pct.），销售净利率3.05%（同比 +0.06pct.，环比+1.56pct.）。 【塔筒/管桩】 •天顺风能三季报：公司23Q3实现营收20.98亿元（同比+19.95%，环比-28.78%），归母净利润1.40亿元（同比+7.69%，环比-63.35%），扣非净利润1.44亿元（同比+0.41%，环比-60.31%），销售毛利率20.27%（同比+1.83pct.，环比-1.12pct.），销售净利率6.53%（同比-0.79pct.，环比-6.56pct.）。23Q3公司计提信用减值0.37亿元。 风电招中标 2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW，同比-24%，海上风机公开招标容量6.3GW，同比-53%。2023年10月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1741元/kW。截至目前，2023年11月全国风机公开招标容量0.34GW，其中海上风机0GW。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW，同比+74.0%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为55/60/70GW，海上风电新增装机容量分别为8.5/13.5/18GW。 国内陆上国内海上 120.0 100.092.4 80.065.215.9 54.354.1 60.015.63.46.2 40.027.528.427.233.531.276.5 0.018.41.93.44.849.66.350.947.9 20.01.2 27.517.226.523.828.724.9 0.0 2014201520162017201820192020202120222023YTD 国内陆上国内海上 120.0 100.0 92.4 80.065.2 60.0 40.0 20.0 54.3 3.4 55.1 6.3 27.5 0.0 27.5 28.4 27.2 18.4 1.2 17.2 2015 33.5 4.8 31.2 6.3 24.9 50.9 48.8 0.0 2014 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023YTD 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 49.6 15.6 76.5 15.9 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 陆风海风 20 18 16 1411.26 12 16.08 1.15 11.61 103.92 9.128.268.44 1.848.89 8 6 3.411.10 7.04 14.93 1.08 7.12 0.801.850.20 7.607.52 0.03 0.056.83 4.965.33 47.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 3.512.45 0.90 9.770.082.34 4.414.50 2 0 1.91 2.13 2.65 8.84 5.934.89 2.90 2.97 2-43.332.903.214.502.76 2.00- -1.200.210.34 .3 0.-34 陆风海风 20 1816.08 161.15 1411.2611.61 12 109.128.268.447.607.521.848.89 83.927.041.080.807.120.056.835.33 63.411.1014.933.041.850.203.512.450.030.904.964.414.35 9.778.840.082.382.902.43 47.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.495.934.89-2.00-1.20-0.10 21.912.132.652.383.332.903.214.352.33 0 1234567890121234567890 -0-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-1 22222222222222222222222223232323232323232323 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增装机容量走势（GW） 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9236923692369236923692369 0100010001000100010001000 -------------------------7788889999000011112222333 1111111111222222222222222 2.0S 2.5S 3.0S 4.0S 5MW以上 4500 4000 350