光大证券晨会速递

2024年10月8日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3336.5 8.06 沪深300 4017.85 8.48 深证成指 10529.76 10.67 中小板指 6510.03 8.69 创业板指 2175.09 15.36 股指期货 IF2410 收盘4160.60 涨跌%10.00 IF2411 4171.20 10.00 IF2412 4167.60 10.00 IF2503 4159.00 10.00 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】为何9月制造业PMI大幅回升？——2024年9月PMI点评 9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个百分点，超出市场预期，各细分指数出现不同水平的回升，其中主要由国内产需指数拉动，两者贡献了0.65个百分点。从结构看，9月制造业景气面有所扩大，不同规模企业PMI同步上行，四大行业PMI同步上行。就像我们之前指出的，无需对8月PMI回落过于悲观，后期经济具备稳定回升基础。 【宏观】就业市场超预期回暖，再次大幅降息概率收敛——2024年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-10-05） 涨跌% 收盘 商品市场 9月美国就业数据强劲，新增就业25.4万人，大幅高于市场预期的增14.0万人，主 由美国9月迎来劳动节，以及大选集会带来的服务业就业拉动。此外，失业率回落， 薪资同比增速抬升，再次凸显降息周期开启后，美国就业市场的较强韧性。从降息节 SHFESHFE黄金 596.72 -0.45 奏看，较强的就业数据意味着年内大幅降息的概率可能相对有限，预计11月和12 SHFESHFE燃油 2831 2.98 月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。 SHFESHFE铜 78830 0.06 SHFESHFE锌 25120 0.52 【策略】积极做多，均衡布局——2024年10月行业比较月报 SHFESHFE铝 20460 0.02 市场风格：10月市场风格有望继续处于均衡状态。交易信号：当前行情下区分度减 SHFESHFE镍 132900 2.74 弱。行业推荐：均衡风格下，偏情绪类行业关注元件、黑色家电、通信设备（物联网），偏顺周期类行业关注水泥、保险、白酒。 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数 23099.78 1.60 【策略】从β到α——2024年10月策略观点 国企指数 8330.85 2.14 道琼斯 随着政策积极发力，近期市场显著上涨，市场“赚钱效应”明显回归。从历史来看， 标普500 5751.07 0.90 短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，市场指数整体仍有上涨机会，但 纳斯达克 18137.85 1.22 投资机会将逐步从贝塔转向阿尔法，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。 德国DAX 19120.93 0.55 法国CAC 7541.36 0.85 日经225 39332.74 1.80 台湾加权韩国综合 2610.38 1.58 预计市场风格将偏均衡，偏情绪类行业建议关注元件、黑色家电、通信设备（物联网），偏顺周期类行业建议关注水泥、保险、白酒。 【债券】发行量环比减少，信用利差明显走阔——信用债月度观察（2024.09） 外汇市场中间价 涨跌 美元兑人民币 7.0074 -0.04 截至2024年9月末，我国存量信用债余额为28.62万亿元。2024年9月1日至9 月30日，信用债共发行10949.73亿元，月环比减少11.59%，其中，城投债发行量 达4590.09亿元，环比减少10.42%，同比减少22.58%；产业债发行量达6359.64欧元兑人民币 7.8267 -0.08 亿元，环比减少12.42%，同比增长54.68%。【债券】期待新一轮存款降息——2024年9月30日利率债观察 日元兑人民币港币兑人民币 0.04910.9018 1.630.08 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.5197 12.14 DR007 1.5552 -10.9 DR014 1.9918 14.75 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.3679 -7.00 五年期国债 1.8388 0.76 十年期国债 2.1518 -1.96 我们建议今年10月初即采用“大行带头、股份制银行快速跟进、其余银行有序跟随”的模式，快速开启新一轮存款降息。鉴于10月LPR大概率会下行至少20bp，我们认为存款利率下行幅度亦不宜低于20bp。我们建议主要银行2Y及以内的定期存款挂牌利率降低20bp，3Y及5Y定期存款的挂牌利率降低30bp，大额存单利率与相同期限的定期存款利率基本等幅调整。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【汽车】3Q24特斯拉交付46.3万辆，9月新势力交付持续改善——特斯拉与新势力销量跟踪报告(买入) 3Q24特斯拉全球交付略低于市场预期，9月新势力交付持续改善，理想重返5万辆、小鹏突破2万辆。小鹏M03、蔚来L60上市，初期订单表现强劲，我们判断M03、L60均有望成为爆款车驱动小鹏、蔚来销量创新高，关注交付与订单持续性。预计4Q23E或仍存小幅以价换量的可能性，车市旺季临近，行业销量或持续改善。 【汽车】政策利好提振市场积极情绪，板块仍有向上修复空间——汽车和汽车零部件行业周报（20240923-20240927）(买入) 政策利好提振市场积极情绪，以旧换新或有望进一步加码，看好2H24E行业景气度修复。我们认为，1）板块当前仍具备较大估值修复机会；2）美国大选/众议院投票限制含中国零部件车辆获税收抵免或带来零部件子板块市场情绪波动；3）推荐各细分赛道大白马龙头标的，聚焦特斯拉10/10Robotaxi日等智能化主题带来的产业链投资机会。 【机械】特斯拉将举办“WE,ROBOT”活动，看好机床景气度提升——机械行业周报2024年第39周（9.23-9.29）(买入) 特斯拉将举办“WE,ROBOT”活动，坚定看好人形机器人产业；自主可控主题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较大。 【房地产】政策组合利好齐发，地产止跌回稳可期——对近期房地产政策的点评(增持) 9月26日，政治局会议首次提到促进房地产市场止跌回稳。9月29-30日，市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，一线城市进一步优化房地产政策。房地产政策利好频出，一线城市进一步加大购房支持，房地产止跌回稳可期。建议关注市占率有望提升的稳健龙头房企，包括招商蛇口、保利发展等，及先发布局多元赛道的龙头房企，包括华润置地、龙湖集团、新城控股等。 【建筑建材】市值管理征求意见稿出台，华东水泥开启大幅提价——建材、建筑及基建公募REITs周报（9月21日-9月27日）(买入) 专项债发行显著提速，市值管理征求意见出台。建筑建材板块仍有多家央企破净，随着《征求意见稿》的出台及后续正式稿的落地，能够有效地增强各央企管理层开展市值管理动力，推动央企上市公司估值修复。华东水泥开启大幅提价，水泥企业盈利有望修复。我们建议关注：濮耐股份、华铁应急、北新建材、鸿路钢构、中国化学、中国电建。 【钢铁】普钢板块PB估值目前处于2013年以来6.25%的低分位水平——金属周期品高频数据周报（2024.9.23-9.29）(增持) 投资建议：建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。 【有色金属】二氧化锗价格再创2017年以来新高值，高纯镓价格再创近23个月新高——金属新材料高频数据周报 （20240923-20240929）(增持) 新能源车新材料：氧化镨钕价格上涨；光伏新材料：光伏级多晶硅价格上涨；消费电子新材料：高纯镓价格上涨；氧化锗价格屡创2017年以来新高，建议关注云南锗业、驰宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第二批配 额指标下发，关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。风险提示：估值过高风险等。 晨会速递 【煤炭】基本面、政策面共振，煤炭股迎来布局良机——煤炭开采行业周报（2024.9.23~9.29）(增持) 投资建议：当前煤炭行业基本面短期无忧，回购再贷款相关的政策有利于高股息板块估值提升，我们认为在基本面、政策面共振下，煤炭股迎来布局良机，推荐陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源等。 【石化】地缘政治局势支撑油价，24Q4原油供需仍有望趋紧——石油化工行业周报第372期（20240930—20241006）(增持) 本周中东地缘政治局势激化，伊朗对以色列发动史上最大规模导弹袭击，而以色列可能对伊朗石油出口设施报复性袭击，从而极大加剧了市场对原油供给的担忧，油价大幅反弹。截至2024年10月4日，布伦特、WTI原油期货价格分别为78.14、74.45美元/桶，较上周五分别上涨8.6%、8.5%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【交运】看好国庆出行需求增长，关注政策驱动下交运行业估值修复——交通运输行业周报（20240923-20240929）(增持) 政策鼓励回购增持与市值管理，关注交运行业估值修复情况。国庆出行旺季即将来临，看好航空出行需求持续增长。风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 【医药】政策显著超预期，关注各细分领域龙头——医药生物行业跨市场周报（20240929）(增持) 上周受国新办新闻发布会及中共中央政治局会议的超预期政策影响，A股及港股医药随大盘强势上攻。对申万医药指数过去十年的PE进行回溯，当前医药板块整体PE水平仍处于低位，截至2024.09.27申万医药指数PE为29.18倍，低于 35.67倍的十年平均水平，依旧具备修复空间。 【食品饮料】政策加码，信心回升——光大证券食品饮料行业周报（20240923-20240929）(买入) 白酒板块呈现明显反弹且涨幅领先，我们认为伴随近期从货币政策到财政政策的空间打开，此前调整较多的白酒板块反弹趋势较为清晰，后续受益于情绪面催化，市场表现值得期待。乳制品对比其他细分行业，已能够观察到明显的供给去化。供需平衡节点渐行渐近，乳制品企业基本面亦在逐步恢复。休闲食品24Q4将逐步进入销售旺季，叠加明年春节较早，节前备货准备下，预计可提振终端动销表现。 公司研究 【建材】高机租金主动提价10%，或提振市场价格中枢——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十七(买入) 华铁应急主要子公司大黄蜂发布提价通知：目前公司及市场整体出租率持续向好导致设备供需紧张，自2024年10月1日起，高空作业平台各型号月租赁指导价上浮10%。作为头部企业主动提价，或提振市场租金价格中枢。维持24-26年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87亿元，维持“买入”评级。 【海外TMT】中软国际携手华为、政府合作打造“AI新三角”，全栈布局AI能力——中国软件国际（0354.HK）北京昌平未来科学城调研活动点评(增持) 本次北京昌平智算中心的调研活动彰显出中软国际在AIGC领域坚定投入的决心和全栈布局的能力，展望未来，中软国际有望凭借与华为深度合作的优势、和“1+3战略(1:以华为云为底座；3:AIGC+鸿蒙+ERP)领域内的良好布局，实现业务稳健发展。我们