镍不锈钢月报：国内一揽子政策公布，镍不锈钢信心提升

期货研究报告|镍不锈钢月报2024-10-07 国内一揽子政策公布，镍不锈钢信心提升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 镍品种：2024年10月份策略 镍逻辑 成本：9月间，精炼镍利润收窄后回升。9月硫酸镍价格有触底反弹趋势，外采原料成本价格高企。中国NPI生产企业即期现金成本平均利润率为-5.76%至-7.44%之间。中国精炼镍进口亏损约4700元/吨，9月精炼镍进口亏损较前一月有所扩大。镍豆自溶硫酸镍利润为-6562元/吨，原料成本重心上移。 供应：预计9月国内精炼镍产量29570吨，环比增加4.45%，同比增加27.38%。此外四季度国内预计仍有一定量新产能投产，供应端压力仍大；8月镍铁进口数据�炉，受台风影响，镍铁进口总量跌破年内新低，镍铁进口总量低至52.23万吨。环比减少29.9万吨，降幅36.4%；同比减少38.8万吨，降幅42.6%；而据Mysteel航运数据不完全统计， 9月印尼镍铁回流将回归80万吨高位。根据Mysteel统计数据，2024年8月中国精炼 镍进口量8794.113吨，环比增加4549吨，涨幅107.14%；8月中国精炼镍�口量12495.746吨，环比减少2535吨，降幅16.87%；本月精炼镍净进口-3701.633吨，环比减少85.69%。镍矿供应紧张局面未有缓解，下游冶炼端原料库存较低，10月菲律宾雨季将至，矿价上涨弹性可能仍存。中游冶炼端来看，中间品产量不如预期，加上镍矿供应紧张，1.2%湿法矿价格仍然高企，导致生产成本上升。预计10月份精炼镍供应仍然维持高位。 消费：9月间，精炼镍现货成交情绪先高涨后转冷。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现一般，不锈钢产量维持高位，对纯镍消费占比较高，电镀行业持稳。预计10月份精炼镍消费相对稳定。 库存：9月间，全球精炼镍显性库存持续累库。据SMM数据显示，本月沪镍仓单库存较上月增加2892吨至25504吨，LME镍库存较上月增加11946吨至130944吨，上海 保税区镍库存较上月减少1000吨至3100吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月减少 352吨至34916吨，全球精炼镍显性库存较上月增加11594吨至165860吨，预计10月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 估值：上半月镍价受市场悲观情绪影响跌破12万元/吨，随后受利好刺激，镍价持续反 弹，并站上13万元/吨整数关口。宏观面上，9月18日国外美降息50个基点，开启降息通道；国内�台多项刺激政策，受此影响国内商品期货多数上涨。镍价受此影响开始强势上涨。精炼镍利润得到一定的修复，因此沪镍上有压力，下有成本与利好支撑，预期以宽幅振荡为主。 镍观点 目前纯镍基本面压制价格上涨的空间，但下方亦有成本与利好支撑，预计短期沪镍宽幅震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略 中性。 风险 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度，俄镍�口政策。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年10月份策略 304不锈钢逻辑 成本：9月间，铬铁供应过剩加剧，随着钢招价陆续回落以及矿山的逐渐让利，铬市逐渐下行，过剩矛盾开始在价格上体现，至9月末铬铁铬矿主要长协已分别累计下跌700元/50基吨和50美元/吨。镍铁年内走势相反于铬铁，去年价格遭下游打压严重，而后 随着国内铁厂大幅减产和印尼镍矿短缺担忧渐起，价格开始变为坚挺，即使不锈钢需求惨淡，目前市场主流价相比年内最高点也仅下移35元/镍。预计10月份304不锈钢成本端或偏强运行，钢厂利润情况或维持现状。 供应：300系不锈钢产能充足，9月份不锈钢产量持续增加，根据Mysteel统计，预计月粗钢排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量300系169.88万吨。不锈钢厂利润空间被持续挤压，大型钢厂传�成本压力 10月开始减产，10月排产300系169.09万吨，月环比减少0.47%，同比增加10.26%。但一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：9月不锈钢行情弱势运行，国内市场成交冷清，终端需求不佳，金九行情并未显现，不锈钢现货价格持续走跌。8月�口48.8万吨，环比增加7.75万吨。预计10月份不锈钢消费或有小幅改善。 库存：9月间，300系不锈钢社会库存继续维持高位，有小幅度去库迹象。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存减少约5.3万吨至58.27万吨，对应 幅度为-8.38%；不锈钢期货仓单较9月初减少1.7万吨至9.4万吨。当前9月份的期货 仓单�库较多，社会库存有轻微降库迹象，预计10月份将维持小幅去库态势。 304不锈钢观点 上半月受数据不及预期，不锈钢承压下跌，考验13000点关口。月底受国内宏观刺激影响，价格快速反弹，但现货成交一般。10月或将�台更多利好，预计不锈钢期货区间振荡为主，下方支撑位在13300-13400元/吨，上方压力位在14100-14200元/吨，中长线仍然维逢高卖�套保为主。 304不锈钢策略 中性。 风险 印尼政策变化，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。 目录 策略摘要1 镍品种：2024年9月份策略1 策略摘要3 304不锈钢品种：2024年9月份策略3 原生镍供需过剩持续9 全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松9 中国原生镍供需小幅过剩9 供需格局仍维持过剩10 原生镍供应11 传统镍和新兴镍供应的碰撞11 镍中间品供应或将逐步增长13 中国精炼镍产量维持高位15 印尼NPI产量持续增加17 精炼镍消费22 硫酸镍对纯镍消费基本维持零位22 新能源汽车对原生镍消费预期向好23 电镀、不锈钢行业占主要消费25 不锈钢板块26 不锈钢产能统计26 不锈钢产量维持高位28 不锈钢进�口环比均减少29 不锈钢终端行业消费整体表现一般，关注以旧换新政策影响31 不锈钢利润水平维持低位34 不锈钢供需过剩格局恐难发生改变34 镍不锈钢产业链库存35 全球精炼镍库存持续累升，国内库存有所回落35 镍铁库存相对稳定36 不锈钢期货仓单显著减少36 图表 图1:全球原生镍供应和消费丨单位：万镍吨10 图2:全球原生镍供需平衡丨单位：万镍吨10 图3:全球原生镍供应分类丨单位：万镍吨10 图4:全球原生镍消费分类丨单位：万镍吨10 图5:中国原生镍供应丨单位：万镍吨11 图6:中国原生镍消费丨单位：万镍吨11 图7:中国原生镍供应与消费丨单位：万镍吨11 图8:中国原生镍供需平衡丨单位：万镍吨11 图9:中国镍锍进口量丨单位：实物吨14 图10:中国镍锍进口量季节图丨单位：实物吨14 图11:中国湿法中间品进口量丨单位：镍吨14 图12:中国自印尼湿法中间品进口量丨单位：镍吨14 图13:中国主要镍中间品进口量丨单位：镍吨15 图14:中国自印尼中间品进口量丨单位：镍吨15 图15:中国镍中间品进口总量季节图丨单位：镍吨15 图16:中国自印尼镍中间品进口量季节图丨单位：镍吨15 图17:中国电解镍产量丨单位：镍吨17 图18:中国精炼镍总供应量丨单位：镍吨17 图19:中国精炼镍进�口量丨单位：镍吨17 图20:中国精炼镍净进口量丨单位：镍吨17 图21:中国镍矿进口量丨单位：万实物吨18 图22:中国自菲律宾镍矿进口量丨单位：实物吨18 图23:中国镍铁产量丨单位：镍吨18 图24:中国镍铁企业开工率丨单位：%18 图25:印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位：镍吨21 图26:印尼镍铁产量季节性丨单位：镍吨21 图27:中国镍铁进口量丨单位：实物吨21 图28:中国自印尼镍铁进口量丨单位：实物吨21 图29:中国与印尼镍铁产量对比丨单位：万镍吨22 图30:中国与印尼镍铁总产量丨单位：万镍吨22 图31:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/镍吨、元/吨22 图32:中国精炼镍与硫酸镍价差丨单位：元/镍点22 图33:中国硫酸镍分原料产量丨单位：镍吨23 图34:中国硫酸镍金属产量丨单位：镍吨23 图35:中国硫酸镍用纯镍原料产量丨单位：镍吨23 图36:中国硫酸镍原料占比丨单位：%23 图37:中国新能源汽车产量丨单位：万辆24 图38:中国新能源汽车销量丨单位：万辆24 图39:中国正极材料产量占比丨单位：%24 图40:中国正极材料产量丨单位：吨24 图41:中国三元前驱体分类型产量丨单位：吨24 图42:中国三元材料分类型产量丨单位：吨24 图43:中国三元前驱体产量季节图丨单位：吨25 图44:中国高镍三元前驱体产量季节图丨单位：吨25 图45:中国三元前驱体耗镍量丨单位：镍吨、%25 图46:中国硫酸镍用精炼镍占比丨单位：镍吨、%25 图47:中国精炼镍下游行业消费用量丨单位：万镍吨26 图48:中国精炼镍消费量分行业丨单位：万镍吨26 图49:中国精炼镍消费同比变动量丨单位：万镍吨26 图50:中国精炼镍下游行业消费同比增速丨单位：%26 图51:中国不锈钢产量丨单位：万吨28 图52:中国300系不锈钢产量丨单位：万吨28 图53:印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨29 图54:印尼300系不锈钢季节性产量丨单位：万吨29 图55:中国与印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨29 图56:中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位：万吨29 图57:中国自印尼不锈钢进口量丨单位：万吨30 图58:中国不锈钢进口量丨单位：万吨30 图59:中国不锈钢�口量丨单位：万吨30 图60:中国不锈钢净�口量丨单位：万吨30 图61:中国不锈钢进�口量丨单位：万吨30 图62:中国不锈钢表观消费量丨单位：万吨30 图63:房地产开发投资累计同比丨单位：%31 图64:房地产新开工施工面积累计同比丨单位：%31 图65:房地产施工面积累计同比丨单位：%31 图66:房地产竣工面积累计同比丨单位：%31 图67:石化加工固定资产投资累计同比丨单位：%32 图68:新接船舶订单累计同比丨单位：%32 图69:大气污染防治设备产量当月同比丨单位：%32 图70:电梯产量当月同比丨单位：%32 图71:工业锅炉产量当月同比丨单位：%32 图72:油烟机产量当月同比丨单位：%32 图73:金属集装箱产量当月同比丨单位：%33 图74:热水器销量当月同比丨单位：%33 图75:电冰箱产量当月同比丨单位：%33 图76:洗衣机产量当月同比丨单位：%33 图77:冷柜产量当月同比丨单位：%33 图78:空调产量当月同比丨单位：%33 图79:不锈钢成本走势丨单位：元/吨34 图80:各系不锈钢利润率丨单位：%34 图81:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨35 图82:LME镍板镍豆库存丨单位：吨35 图83:中国电解镍现货库存丨单位：万吨35 图84:中国沪镍库存与仓单丨单位：吨35 图85:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨36 图86:中国镍铁现货库存丨单位：镍吨36 图87:中国300系不锈钢社会库存丨单位：万吨36 图88:中国不锈钢期货仓单丨单位：万吨36 表1:全球原生镍供需平衡表丨单位：万镍吨9