电力设备行业在市场端呈现海外出口和国内特高压需求共振实现高增，在技术端呈现投资正在从主网侧逐渐向配网侧加大的趋势。核心观点如下：
1. 电力设备海外出口景气度高涨
- 2024年1-8月，我国各类型变压器合计出口38.4亿美元，同比增长25.9%，其中液浸式变压器出口额24.5亿美元，同比增长53.5%。
- 欧美市场对变压器的旺盛需求仍在延续，2024年1-8月我国出口至欧洲的液浸式变压器金额同比增长109%，出口至北美洲的金额同比增长76%。
- 海外变压器扩产方兴未艾，行业龙头日立能源和西门子能源均宣布了10亿美元以上级别的变压器扩产规划，印证了海外变压器需求有望维持较长时间的景气度。
- 美国变压器交付时间维持高位，紧缺度仍在持续，2024Q2美国变压器平均交货时间仍维持高位，且最短交付时间较此前明显提升。
2. 特高压进入加速投资期，高景气有望延续
- 2023年特高压主网投资迎来增长，实现开工“四直两交”，是历史开工线路最多的年份。
- 2024年电网侧投资开启高增速，截至2024年8月，电网投资完成额累计达到3330亿元，同比+23.1%，相较2023年全年5.2%的电网投资增速有明显提高。
- 按照十四五、十五五的外送通道缺口275GW，预计仍需建成28条特高压直流线路，特高压建设高景气有望延续至十五五。
- 预计2024年有望开工3条特高压直流，且柔性直流线路凭借其运行稳定、不存在换相失败的特点，渗透率有望逐年提高。
3. 配电网智能化改造有望提速
- 配电网正逐步转变为源网荷储融合互动的双向综合电力网络，通过智能化改造途径，可实现配电网大规模分布式电源有序接入、灵活并网、多种能源协调优化调度。
- 配电网智能化改造高峰即将到来，设备智能化龙头厂商有望率先受益。
- 配电网智能化改造可主要分为配电变电站、配电线路、配电终端以及监控系统等四大环节，分别对应智能变压器、智能环网柜、一、二次融合柱上断路器、智能电表、继电保护微机化、智能巡检机器人、配电网综合支撑服务平台等设备。
投资建议
- 重点关注设备出海、特高压、配电网智能化方向。
- 出海方向建议关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气、思源电气、海兴电力。
- 特高压方向建议关注中国西电、许继电气、平高电气。
- 配电网方向建议关注国电南瑞。
风险提示
- 原材料价格、汇率波动风险。
- 海外政策变化风险。
- 特高压建设不及预期风险。
- 配电网政策推进不及预期风险。
